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雷达卡
这是我们关于杰赛的第二篇深度报告，也是卖方市场关于杰赛的第二篇深度报告，同时也是我们去年开始相继推出《佳都新太深度报告》和《辉煌科技深度报告》之后，又一篇重要的智慧城市新兴产业投资系列的公司深度报告，而且我们认为杰赛科技是典型的重研发、轻资产、大行业、小市值特征，并有实力和背景进行行业纵向横向整合的平台型公司，我们看好其未来的发展空间。
此篇报告，一方面分析公司的控股股东中国电科集团在中国未来新兴产业领域的发展规划、思路以及对杰赛科技的影响，另一方面进一步解析公司的经营战略、发展模式和业务框架，阐述在内外经营环境的变迁中，公司的基本面正发生的改变，帮助市场更加全面深刻地认识公司本身以及未来发展的潜力。
长期：未来发展空间值得期待。
控股股东中国电科集团二次腾飞的战略转型升级改革进入第三年，2013 年正加快旗下业务单位整合力度和全国市场开拓力度，包括领导旗下五大上市公司共同推动中国电科智慧城市业务发展等。在广东省，已经和广东省ZF签订战略合作框架协议，双方将优先在LED、通信与导航、汽车电子、云计算、物联网、数字家庭、智慧城市等领域开展战略合作，并将搭建国家级创新平台和共建中国电科华南电子信息科技园。
杰赛上市公司将被定位为集团整体在华南业务发展的平台、运营商业务平台和高端PCB 设计制造平台，我们认为未来集团的业务整合和可能的相关资产注入值得期待，未来的业务发展空间和收入增长空间值得期待。
中短期：2013 年开始有望呈现业绩加速增长趋势。
1）外部经营环境好于前几年，公司各项业务都处于景气上升周期，传统业务（4G 网规、海外网优、军工PCB 等）稳步增长，新兴业务（智慧城市、平安城市、云计算、物联网等）将迎来即将规模启动的市场机遇。
2）公司董事长新上任和包括多名高管在内的管理层拥有上市公司股权，考核和激励机制到位，公司有动力做好业绩；
3）公司多年来重视研发，积累深厚，近年来在业务布局上，占据了包括通信、军工、智慧城市、云计算、物联网、北斗导航在内的多个新兴产业领域的技术制高点，以客户为中心、极具竞争力的三大产业群（智慧城市产业群、运营商产业群、军工产业群）业务框架正逐步形成，多技术多业务多客户的平台效应正逐步发挥作用，我们认为，公司有能力在相关市场特别是新兴产业市场大规模启动之际，抓住机遇，去做好业绩。
4）在中国电科二次腾飞转型战略指引下，我们认为，公司的发展思路和经营策略已经发生较大变化。2012 年公司年报显示，2013 杰赛科技将进入到“跃升发展年”，我们认为，公司将在已经布局的核心领域，加大多元化产品，以扩大收入规模空间；在增长力度和规模上，比以往决心更大，强调重点突破和规模扩张；在单一的“内生性”增长基础上，将增加各种“外延式”增长方式来加大市场份额和收入规模。
综上，我们认为公司正在进入一个加速成长的时间窗口，考虑公司业务布局的全面性、经营的稳健型和未来成长的持续性，给予“强烈推荐”评级。我们预计，公司未来3 年业绩年复合增速有望达到35%、未来5 年年复合增速有望达到30%以上，超过中国电科集团20%的整体增速目标。
我们暂维持 13 的盈利预测，并上调14、15 年的盈利预测，预测13、14 年、15 年EPS 分别为0.32、0.44、0.61 元，13、14 年、15 年增速分别为30%、35%和40%，呈现逐年加速的趋势，对应当前股价，P/E 分别为32、24 倍、17 倍。
有别于市场的认识：市场或认为杰赛科技的业务过于庞杂。我们的观点是：公司业务线较多，有历史的原因，公司脱胎于广州七所民品业务整体改制，当时研发项目众多；但从未来发展来看，多块业务齐头发展、多个领域有所布局、并及时调整，是一个企业要想成长为大企业的必要基因之一，国内外企业巨头的发展，无不是在规模与范围两个维度进行扩张和壮大；而从企业目前的发展来看，公司通过以向新兴产业转型为方向，成功地走出了一条1+N 融合发展的模式，聚焦以客户为中心的三大产业群，多技术、多业务、多客户的平台效应正逐步发挥强大作用，加上强大实力的央企股东的战略支持，杰赛科技的综合竞争优势非常明显，未来成长为大公司的可能性正逐步加大。
股价催化剂：4G 网络、平安城市、智慧城市、轨道交通等项目的招标及杰赛可能的中标，未来可能的资产注入预期。
风险提示：市场启动进度不如预期；市场开拓不如预期；资产注入预期落空。
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