范勇宏：中国对冲基金迎来发展良机【观点】投资人

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投资人【观点】范勇宏：中国对冲基金迎来发展良机

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以下内容为市场人士对公司，行业，全球或国内宏观经济，资本市场等的各种观点，供各位参考交流。

新浪财经讯

2013年11月15日，由香山财富论坛、中国证券投资基金年鉴将共同举办的“量化投资实践应用高层研修会”在北京召开。以下为香山财富论坛理事长、 中国金融技术研究院院长范勇宏演讲实录。

　　范勇宏：

　　大家下午好，非常高兴，香山论坛原来的宗旨是内部的专业机构投资者发起设立的高层次的、内部的、专业的论坛，它的宗旨这样的。做了以后马老要对外开放了，原来是内部的，很多事情讨论起来比较方便一些。今天讨论量化投资，我觉得确实是中国到了这个时机了。另外我看了这些专家谈的非常好，也非常专业。而且谈的都是实践，是非常务实的，非常感谢大家利用这个时间来参加这个讨论会。

　　因为我过去工作的原因，在美国多次拜访过很多做量化投资的人。比如说像索罗斯基金等等，我发现他们确实非常聪明。刚才我观察了一下他们几个，你观察他们的眼神绝对是聪明的，一看就透着智慧，一般都是学数学、物理、计算机的，跟他们在一起，我有一种感觉自己是个憨厚之人，他们长的又漂亮，又有智慧，所以有钱给他们是可以的。我也在尝试一下，像罗总那么多钱，要求也不高，每年20%就可以了。

　　因为时间关系我也不做总结，我利用这个机会简单谈一下对冲基金的事。因为我觉得量化投资跟对冲基金又相似，又不完全相似。到中国叫做量化投资，严格意义上叫做对冲基金可能更好一些。我觉得对冲基金在中国将进入新的发展历史阶段。

　　大家都知道九十年代进入了对冲基金大发展的年代，而且从这个时候引起公众关注，过去不是很关注。特别是大家知道，索罗斯1992年英镑之战，对对冲基金是一个巨大的广告。还有大家知道1997年亚洲金融危机，索罗斯冲击整个东南亚，包括韩币和香港的股市，爆发了亚洲金融危机。大家都知道1998年美国的长期资本管理公司，当时疯狂华尔街，最后崩溃，所以对对冲基金大家确实是感觉到非常的伟大或者感觉是了不起的。

　　在大发展的时候，到了1996年的时候，真正的发展是养老基金，就是机构投资者介入，机构投资者是对对冲基金的发展至关重要。我们每个人投10万或者是100万，那是不可能的，今天投进去，明天关注多少钱，亏了又闹事，没有成熟的投资者，不可能有优秀成熟的对冲基金经理，这是非常重要的，国际惯例也是这样的。因为机构投资者的介入带来了整个对冲基金规模大发展，到今年二季度全球的对冲基金规模达到2.41万亿美元，相当于十几万亿人民币，规模是相当大的，而且对冲基金的数量超过一万只。08年美国金融危机以后，对冲基金数量大幅度的减少，现在最新的数字是创新高突破了一万只对冲基金的数量。

　　近年来持续的增长，主要的原因是养老基金，包括大学的基金会等等，持续的参与对冲基金投资。而且在历史性低利率的环境下，大家知道利率很低，固定收益回报很低，机构普遍面临着交大的提高收益的压力，而且很多养老基金有较大的负债，所以高于债券的回报变的非常有吸引力，为什么大家一谈这个问题，就感觉谈对冲色变，大家一提就是风险，搞期货的一边呆着去，现在做现货还亏，你让做期货。包括我自己也是，我从内心觉得开户不太把握，一提这个觉得是风险。实际上这十多年的发展，这么多的养老基金的介入，说明它的回报率确实是比较高的，也是比较稳定的，所以才吸引了这么多机构的参加。

　　08年金融危机之后，整个美国加大了对对冲基金的监管，导致了对冲基金更加的规范，更加透明。而且风险控制更加的严格，所以这方面越来越规范，而且特别值得关注的是，一个是对冲基金是不能做广告的，私募基金或者对冲基金跟公募最大的区别是不允许做广告的，这是大家讲的区别。

　　现在美国通过了允许对冲基金做广告，通过的法案叫做GOBS，这个法案是今年的9月23号正式生效，我觉得这个是很有标志性的意义，对冲基金可以做广告了，那跟公募基金有什么区别呢？唯一的区别就是公募基金，对冲基金是单个投资者必须一百万的，这个可以做广告了。而且这个做广告以后将有利于对冲基金扩大规模，在对冲基金发展史上，我觉得具有历史性标志意义，中国的时间可能长一些。

　　国内的对冲基金虽然时间比较长，但是国内的对冲基金严格意义上来讲是相当初级的阶段。当然很多老总做了探索，但是总的来讲，我认为还是相当的初级。因为规模客观来讲，过去我们要做量化，量化做了半天，比如说量化做了一百亿，严格的算一下多少，后来算一下没有多少，主观的因素比较多，一看行情涨了马上变成主动投资了，这个来回变，而且变的因子是什么，原来是拍脑瓜子，它并不是很完全固定的或者是对冲的概念。刚才几个老总也讲过这个问题，包括近几年很客观的对今年的业绩，明年是不是保持住，这是非常重要的。美国著名的对冲基金，十年下来始终是7%到8%左右，我们今年30%，明年负30%，这肯定不叫对冲。

　　我觉得中国对冲基金过去没有很好的发展，首先是过去的市场首先不规范，信息透明度也比较低。比如说我们去投海外的市场，我们去投海外的上市公司，我觉得跟看报告，以及到上市公司拜访得到的信息基本上差不多。过去我们做海外投资，我们拜访了很多国际上著名的上市公司，拜访的时候发现一个问题，基本上想得到多一点的信息很难，上市公司披露的信息全有了，你也得不到什么东西。所以在这个方面来讲很难，在国内来讲差别比较大。只要你稍微高兴了，大家可以得到更多。当然现在正在严厉打击，越来越规范了。所以在这种情况下，量化投资是很难做的。因为你的数据模型，你的信息采集是不准确的。所以你难做一些。关键缺少对冲的工具，所以导致中国的对冲基金发展的非常缓慢。

　　现在随着国内对冲工具和衍生产品不断的推出，这些对冲工具的出现，特别是对市场的监管信息透明度越来越高。也就是说你去上市公司拜访得到的信息，跟你看上市公司的年报没有什么特别大的区别，我觉得对冲基金也好或者是量化投资会得到更大的发展，没有必要花那么大的钱和差旅费，或者找同学、朋友介绍过去，那个成本是很高的，没有必要做这些事情。大家为什么现在去做呢？因为收益还是比较高的。所以我觉得在中国到了这个发展的阶段。

　　我个人理解对冲基金并不是高风险投资，一说对冲基金就是高风险投资。我们国内动不动叫私募基金，我觉得叫私募也不太科学。中国一提什么事情是私就麻烦了，一说是公募，你干吗的，我当公务员，那就非常光荣，一说私就是斗私批修，你这个事就比较麻烦了。所以觉得别叫私募基金，就叫对冲基金，这样更准确，更容易让人接受，更好卖一些。所以我觉得按照对冲基金的理念，它是追求绝对回报的。而不是相对回报的，它应该具有较多相对较低的风险，使用对冲工具的主要用途是管理市场风险，大家知道08年中国的股市不好，其实是没有对冲的，稍微对冲一下肯定不会跌那么多。对冲基金并非是洪水猛兽，高端客户对绝对回报的对冲基金还是越来越感兴趣的，因为他希望一个长期稳定的收益。对冲基金的发展有利于提高整个行业整体的管理水平，无论是对共同基金、券商的资管、保险的管理、信托的资产管理，我觉得都是良性的竞争和和谐的发展。没有对冲，它其他的资产管理很难很好的发展。

　　所以我想虽然是对冲基金跟公募基金有不同的特点，但是我觉得都属于资产管理行业在很多方面有相似的地方。要想成为优秀的对冲基金管理人，除了很好的投资管理能力以外，我觉得克尽职守、诚实信用、勤勉尽责也是非常重要的，能力非常重要，但是规范、诚实也是非常重要的。有那么多的对冲基金，那么多做量化的，但是出问题的也很多。能力很重要，规范我认为更加重要。所以要坚持投资者利益之上的原则，真正把投资者的利益放在首位。

　　大家都知道中国改革开放总设计师邓小平说过，不管是黑猫或者是白猫抓住老鼠就是好猫，我想对于对冲基金来讲，不管是公募基金或者是对冲基金，不管你是基本面投资，还是量化投资，我觉得只要基金的效益好就是只好基金，就是只好猫。我觉得他们只是方法不同而已。无论是公募基金，还是对冲基金，诚信、规范、专业永远是整个基金行业努力追求目标。

　　我觉得中国资产管理业黄金时期已经到来多元、开放、包容资产管理格局正在逐步的形成，对冲基金也迎来了发展良好的机遇，相信在这样一个良好的环境下，在大家的共同努力下，对冲基金一定会得到长远、健康的发展，非常感谢大家参加这个会议，谢谢大家。

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关键词：对冲基金 投资人 范勇宏 长期资本管理公司 Tiffany 俱乐部 新浪财经 中国证券 财富论坛 资本市场

中国对冲还是难，工具不仅不齐全而且成本太高。虽然明年会推出期权，但是像融券之类的成本太高了，做对冲基金有发展潜力，但是要做好，短时间不大可能.

股债双熊啊~不靠点儿对冲基金，还能拿什么赚钱？

范勇宏帅才，知人善任、爱才护才育才。旗下华夏系一度猛将如云: 如昀沣投资王亚伟、星石投资江晖、尚雅投资石波、弘毅投资梁丰、远策投资张益驰、鸿道投资孙建冬......等等等等。尤以王亚伟开启过一段中国基金最富传奇色彩的投资旅程。范勇宏主张以杰西·利维摩尔、沃伦·巴菲特、彼得·林奇、乔治·索罗斯等大家为师，锤炼获得他们对得失心、情绪控制的能力、不涉足不可知的领域、敬畏市场、独立思考、把握人性，最大限度地跳出贪婪与恐惧的轮回。

然而谈到对冲基金，看得出范的研究尚有不足。

巴菲特就认为，成熟市场，投资对冲基金长期业绩（十年期）不可能跑盈股指。为此，数年前巴与华尔街“专家”设百万美元赌局。而今巴菲特牛市领先。

巴菲特的这场赌局始于2008年1月1日，对手为对冲基金Protégé合伙人Ted Seides。双方输赢的依据是，Protégé对冲基金设置一个指数，包含五档投资于对冲基金的基金；巴菲特则以先锋集团的一档追踪标普SP500指数的基金为指标。截至2017年12月31日，输家必须捐出100万美元给赢家指定的慈善机构。

据《财富》杂志Carol Loomis2013年01月的报道：巴菲特选择的基金上涨8.69%，轻松击败Protégé基金组合0.13%的平均增幅。而标普SP500屡屡创新高的今天巴菲特应该是大大领先。

至少从目前来看，巴菲特长期持有的观点——相当长时间内对冲基金专家们跑不赢整体股市——是正确的。

Ted Seides（CFA, the Co-founder, Senior Managing Director of Investments at Protégé Partners, LLC, a leading multi billion dollar alternative investment firm）称，对冲基金的目的不只是为了跑赢股市，而是无论市场牛熊环境如何都力图实现正回报。（因为基金投资者给基金管理者施压，他们不愿看到，不能忍受增幅回撤风险。） 即便如此，经过一个市场周期，“顶级对冲基金经理在扣除所有费用后的回报率可超过市场，同时承担的风险更小”。

　"开拓创新、追求卓越"是对冲基金行业发展的动力，金融创新是我国的必然趋势，也是国家大力扶持的发展方向，整合行业资源，共同探讨行业全新的业务合作模式。对冲基金年会是与会者展示品牌的良机，创造价值的盛宴，并在更高层次、更大范围内为合作伙伴提供创造价值的平台和空间。

希望靠谱的机构投资者多些再多些，这才是多赢的局面

看来范勇宏对于量化同行还是停留在“不明觉厉”的阶段。诚然作为量化的一个团队，可能学历，学术水平，都是相当高的，但平心而论，学历高，学校好，并不代表一定能比普通的投资者更轻易的打败市场。 Mark Carhart 和 Raymond Iwanowski，在学术水平上出类拔萃，但是高盛最后不也因巨额亏损最终关闭了Alpha 基金么。所以大家都考业绩说话，不要过度神话这些量化的东西。现在对冲基金发展迟缓，在我看来主要是产品少，可供对冲风险的工具，机制缺乏。这些工具齐全了，就算是普通的基本面投资者也能做对冲基金。

中国的市场，就是一个投机。不过也要看个人能力，同样的环境，为何自己不能成功？抱怨那么多改变不了的毫无意义。

对冲基金迎来发展良机，很难说，不确定性因素太多！！

为什么搞量化投资的人背景都那么牛但投资未必能赚钱？首先市场不会因为你学历高学校好给予你收益的补偿，其次我感觉许多人没有把量化工具用在刀刃上，宝物用错了地方便成了废物。