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雷达卡
昨（21）日傍晚，央行网站发布了上调金融机构人民币存贷款基准利率的公告，宣布上调一年期存款利率27个基点（为什么选择27个基点），其它利率也有不同程度的上升，当日的《新闻联播》栏目向全国公告了这个消息。由于当前股市的红火，已有不少国人已经养成了关注宏观经济的习惯。相信很多投资者已经注意到了本次加息与往次加息的不同，那就是在加息时间的选择上，并没有像以往历次加息一样，选择在周末出台加息政策。对此，不少投资者认为这是为了满足保密的需要，是跟投资者玩“出其不意”这一招。作者认为，如果你这样理解，那就太小瞧了央行的同志们。另外，此次加息之所以选择周二出台，也不是通胀紧迫到不等到周末就不行的地步。在本文中，作者将论述为什么人民银行在此次加息的时间选择上体现出不同以往的特点，并说明当前全球经济形势将可能对我国央行未来货币政策产生怎样的影响。
央行历次加息（降息）均选择周末出台的原因
央行历次加减息政策均选择周末出台，主要是出于技术上的考虑。由于央行宣布调整基准利率后，基层金融机构还有不少事情要做，比如第二天客户走进银行，总不能看到挂牌的利率还是旧的利率吧。而如果选择不在周末出台政策，第二天早上基层银行必定是一阵手忙脚乱，如果挂牌利率等技术性事务没有及时处理的话，理论上是存在法律风险的。故央行出于技术方面的考虑，总是选择周末出台调整基准利率的决定。
通胀紧迫到不等到本周末加息就不行的程度了吗
众所周知，货币政策从出台到其真正起作用，需要有一个传递的过程，经济学上称其为“时滞效应”。也就是讲，央行加息政策，对于抑制通胀的作用，并不会立刻显现，而会经过长短不一的一段时间，这也是为什么央行总要观察一段时间再确定下一步政策走向的原因。作者认为，虽然目前通胀抬头的趋势非常明显，但今年这波通胀主要是由农产品涨价造成的，并不代表着核心通胀（扣除了农产品价格影响后的通胀）也有飞奔的趋势。由于农产品的价格主要与收成关系较大（比如今年上半年生猪出栏率同比就有大幅下降），跟货币投放量的关系不大，这个原因导致了世界各主要央行在做货币政策调整时主要参考核心通胀，而非整体通胀，这也是今年央行利率调整总是低于CPI上涨一拍的原因。相信各位投资者了解了这一点后也就都能明白，央行这样做，并不违反其自身所提的“进一步提高货币政策的预见性、科学性和有效性”中的“预见性”这一条。当然了，这也就是讲，通胀的压力是存在的，但这并不意味着央行不等到周末加息就不行了的原因。
什么原因导致央行迫不及待地在周二加息
本次加息的时间点选择是有悖常理的，那么是什么导致了央行打破常理在周二加息呢？答案是由于近期美联储及各大发达国家央行极有可能出台扩张的货币政策（目的当然是怕次级债危机愈演愈烈），而一旦美联储降低联邦基金利率，中国央行再在其后加息就将在人民币汇率上显得异常被动。
熟悉金融政策的朋友相信都明白，《中国人民银行法》第一章第三条明确指出“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”（并不是所有地区的央行法都是这样规定的，如台湾地区《中央银行法》仅将控制通胀作为第三大经营目标）。换句浅显的话讲就是中国人民银行货币政策的首要目标就是防通胀。为什么中国人民银行法里要这样规定呢？作者认为有必要讲一下这里面的背景。1994年，我国经历了建国几十年来罕见的通货膨胀（除50年代初期有过更高的通胀之外，这次就是最高的了），统计局公布的通胀率为24%，由于CPI核算办法的不合理（这个不合理，并不是作者凭主观乱讲的。甭说是在90年代，直到今天，央行的货币政策执行报告里还称CPI统计方法不合理，认为这是导致其货币政策决策困难的原因之一），实际通胀率可能更高。这次高通胀，不但把民间给吓着了，把高层也给吓着了。于是在1995年的全国人大上，赶紧通过了《中国人民银行法》，并把控制通胀作为货币政策第一目标。
但是，当时的立法者没有也不可能预见到10年后人民币会面临国际化和大幅升值的压力，所以对控制汇率一块没有写进法律（台湾地区《中央银行法》对控制汇率部分就有规定，称“维护对内及对外币值之稳定”，这里的“对外币值”就是汇率），导致目前的央行决策层的两难处境。作者已经在前面的文章里论述过，控制通胀与控制升值是两个互相矛盾的政策目标，要加息，必然导致人民币升值压力变大。而根据利率平价理论，美联储一旦调整联邦基金利率（Federal Funds Rate），则中国央行再调高人民币基准利率的话，会导致外汇市场人民币币值的波动。事实上，美联储下调贴现率（发达国家央行三大货币政策手段之一。另外，“贴现率”和“再贴现率”说的是同一件事，投资者没有必要对这种表述的不同所困扰），就已经向国内市场和全世界放出了将于近期调低联邦基金利率的信号。另外，作者想向各位投资人讲的是，在发达国家货币市场，利率是由市场决定，利率层次也是非常多样化的，贴现率不是基准利率，不应将其与作为基准利率的联邦基金利率相混淆。
综上，作者认为，此次央行于周二做出加息决策，主要目的是要抢在美联储降息之前加息，防止陷入被动，这次的加息可以讲与A股市场半点关系也没有。投资者不应听从各大报小报的记者所胡扯的文章，认为这是管理层和股民打游击，搞什么“出其不意”。事实上，那些记者们，绝大部分都不是专业人士，他们搞不懂、也不可能搞懂这次央行加息的真正原因。他们的分析，主要是基于他们自身固有的小资产阶级虚伪立场上给出的不负责任的言论，投资者听从他们的分析，是要警惕吃亏的。另外，作者想讲，随着美国进入降息周期，央行的货币政策工作将会越来越难做，除非通胀能在短期内缓解（当然这个可能性微乎其微），否则只剩一条路可走——人民币升值的速度加快；也就是讲，2005年至今的人民币升值，仅仅只是万里长征开了个头而已，更精彩的还在后面
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