高盛及其它华尔街投行点评收缩QE

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未能猜对美联储行动的高盛在收缩QE决议出台后做了点评：美联储分别每月削减50亿美元的美债和MBS购买量，但各期限美债的购买分布没有变化。美联储称在失业率下降至6.5%之后的很长一段时间内不会加息，这可能代表失业率门槛降低至6.0%。美联储对经济评估更加积极，对通胀过低忧虑有所增加。委员们对未来利率的预期中值有所下调，而最关键的是，耶伦可能在下调预期的委员行列内。
　　高盛：

　　FOMC决定将购债速度削减至750亿美元/月，但通过加强前瞻指引来抵消其效果。委员会对经济前景的评估更加偏好。我们认为今天的决议相比预期略偏鹰派。而Rosengren不同意削减和George没有否决的事实也证明了这一点。

　　要点：

　　1.委员会将每月购债的速度削减至750亿美元，将美债和MBS购买量各削减了50亿美元。关于是否在未来削减更多QE，声明指出“委员会可能在未来的会议上以更多的措施来削减资产购买速度。然而，资产购买并没有预定的路径，委员会的决定仍然取决于对美国就业市场和通胀的前景预期以及其对资产购买的效用和成本分析。”削减QE将自1月开始，美联储购买各期限美债的分布仍然没有变化。委员会可能在2014年下半年结束QE。

　　2. 提供了更多定性的前瞻指引。尤其是，“基于对上述因素的评估，委员会如今预期，在失业率降至6.5%以下后很长一段时期内维持当前联邦基金利率是合适的，尤其是当预期通胀持续低于美联储2%的长期目标的时候。”我们认为“很长一段时间”可能代表着失业率再下降0.5个百分点。在这个意义上，这类似于将失业率门槛降低至6.0%，尽管美联储没有明确承诺这种下调。

　　3. 经济评估更加积极。尤其是，“就业市场状况已经显示出部分改善”被升级成“就业市场状况已经显示出更多改善”。此外，对于财政政策拖累经济增长的评估也有所好转，指出“限制经济的程度可能在减少”。对于通胀的描述在声明第一段没有变化，尽管委员会增加了“正在密切监控通胀进展以确保通胀将在中期重返其目标区间”的措辞，这显示出美联储对于通胀前景的担忧略有增加。

　　4. 波士顿联储主席Rosengren不同意收缩QE的决定，而此前一直反对收缩的堪萨斯联储主席George这次投了赞成票。

　　5. 关于参会者的经济预期，委员们对于失业率的预期区域中值降低，分别是2013年四季度降至7.05%，2014年四季度降至6.45%，2015年四季度降至5.95%，2016年四季度降至5.55%。真实GDP增速预期有所上调，2013年底上调10个基点至2.25%，但长期预期被下调5个基点至2.3%。参会者将其对2013年底和2014年底的核心PCE预期分别降低10个基点至1.15%和1.5%，并将其对2015年底和2016年底的预期各削减5个基点至1.8%和1.9%。

　　6. 参会者对于联邦基金利率的预期中值：2013年底和2014年底的预期维持在0.13%，2015年底下降25个基点至0.75%，2016年底的预期下降25个基点至1.75%。对长期利率的预期中值仍然维持在4.0%。而耶伦很可能是下调联邦基金预期的参会者之一。

　　讨论了大半年的Taper终于如期降临，伯南克今天凌晨宣布削减QE的规模削减至每月750亿美元。各大投行普遍表示，本次声明非常鸽派，美联储通过将通胀率纳入加息的门槛，强化了低利率指引，最大程度抵消了削减QE带来的负面影响。让我们看看他们都是怎么说的吧。

　　德意志银行，Alan Ruskin：

　　该声明提高了通胀目标的重要性，这对于风险资产非常重要。其他的重大变化还有，FOMC对2015年底利率预期的中位数为0.75%，2016年的中位数为1.75%，比原来下调了25个基点。因此，这是一个非常鸽派的Taper，美联储尽了自己最大的努力抵消了削减QE可能带来的影响。

　　花旗银行，Steven Englander：

　　联储的声明被认为是一次非常鸽派的宽松：小规模削减QE，暗示就业增长依然疲弱，利率将考虑到通胀水平，依然没有设定QE结束时间。此外，他们还降低了对核心通胀下限的预期，这可能会加强低利率指引。甚至那些预期明年三月才削减QE的人也对联储的这些表态非常满意。总体来说，此次削减对风险是“友好的”。

　　东京三菱UFJ银行，Chris Rupkey：

　　究竟发生了什么？股市居然很喜欢它，上涨了184点。削减QE应该打击股市才对。为什么市场今天竟然拥抱了QE？每个月的QE规模仍然有750亿美元，但联储成功的修改了其他的游戏规则。他们试图告诉我们，加息将会非常缓慢。联储表示，在失业率降至6.5%之前，尤其是通胀低于2%之前，利率都将保持在零水平。在这个利率水平上，联储可能在未来七至八次会议上每次削减100亿规模，最终完全退出QE。但我们希望这不会发生。

　　巴克莱银行，Michael Gapen：

　　我们注意到，12月的声明表示，经济增长的风险已经“接近平衡”，这与此前仅仅强调下行风险的表述大为不同。我们认为，两党预算法案的通过对此次决定起到了重要作用。我们还发现，本次声明对提高利率指引的描述有所软化，联储表示只要失业率保持在6.5%上方，尤其是通胀低于2%之前，就会一直维持0-0.25%的超低利率水平。这还提供了联储进一步下调失业率门槛的可能。

　　诺亚资本，Emad Mostaque：

　　很明显，联储预期2017年前通胀不会超过2%，届时失业率将达到约5.5%。奇怪的是，2%的通胀目标突然成了加息的标准，这意味着除非我们经历一个以资本支出为主导的经济复苏（我觉得不可能），我们可能将长期保持在零利率。

　　原文出自华尔街见闻。

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关键词：华尔街 Michael England George 联邦基金利率 华尔街