中金公司—TCL集团重组房地产,改善现金流

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【研究报告内容摘要】
公司近况
(1)公司向花样年(1777.HK)转让惠州TCL 房地产。目标公司估值1.64亿,公司拥有70%股权。(2)公司向花样年转让对惠州TCL 房地产17.5亿元的债权(最终金额以交易日审计为准)。(3)公司以1.41港元/股的价格认购花样年增发的8.63亿股(占增发后股本15%),总金额12.2亿港元。
评论
集中主业。公司房地产公司主要经营自用工业地产项目。惠州TCL房地产项目在惠州和武汉,2012年收入2.85亿,亏损3251万。2013年前三季度收入2.53亿,净利润2130万。重组后,公司仍保留深圳TCL 地产公司。
改善现金流。公司投资面板亟需资金,房地产占用资金过大。公司出售目标公司股权和债券可以大幅改善现金流。花样年首期支付与公司认购增发金额相当,剩余款项3年内支付。公司参与花样年增发后将成为第二大股东。未来需要资金时容易从资本市场套现。
影响当期利润有限。项目公司归属于母公司所有者权益6098万,出售后增值5400万,为2013年预期利润的2%,在众多营业外收入中影响并不显著。
估值建议
维持公司盈利预测,2012-2013年EPS 0.09元/0.25元,对应PE24X/9X。维持公司“审慎推荐”评级,目标价25.3元,2013年10XPE。
风险
面版价格下降;彩电市场竞争风险。

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关键词：TCL集团 中金公司 现金流 房地产 TCL 房地产公司 房地产项目 研究报告 资本市场 现金流