美国经济复苏步伐稳键

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美国经济复苏步伐稳键　　我们曾探讨新兴市场的波动，并得出结论：只要美国和欧元区的经济复苏得以持续，我们更愿将抛售视为机会而非威胁。糟糕的是，周一，美国制造业信心的关键指标(ISM)偏离普遍预期，遭遇2011年5月以来的最大跌幅(56.5跌至51.3)，迫使许多人质疑经济复苏是否根基牢固。

　　我们认为根基是牢固的。

　　1月份制造业ISM调查表明，异常寒冷的天气产生不利影响；经过2013年下半年的积累，企业正在减少库存。这些因素是暂时的，并不太令人担忧。周三，1月份非制造业ISM从53.0升至54.0，证实了这个看法。该项调查中最具前瞻性的要素——新订单减去库存——依然远超零值而高居7.2，表明经济在扩张。

　　跟ISM数字相似，最近的美国数据也显示扩张趋势，虽然速度往往低于普遍预期。过去三周中，密歇根消费者信心指数初值、现有和新住宅销售额及车辆销售额均追随上述趋势，而失望情绪致使标普500指数今年下挫5%。

　　但是我们不应当忘记，高频率经济数据通常围绕预期形成趋势。人们根据表现强劲的数据推断未来，结果遭遇失望，导致普遍预测大幅下调，随后事实又超越预测。因而，作为具备战术投资期限的投资者，我们认为经济的根本实力才至关重要，而美国的经济实力依然强势。我们预测，2014年美国GDP的同比增长率为3%，为2005年以来最快的年度增速。这将支持至少8%的盈利增幅，并带来幅度相近的股本回报。值得注意的是，美国经济具备若干不可小觑的利好因素，它们基本不受目前波动的影响。

　　其一，美国ZF紧缩措施导致的所谓“财政拖累”正逐渐消失。从2013年估计占GDP的1.1%降低至2014年仅占GDP的0.1%。私人部门的复苏力度应当会有更加充分的显现。

　　其二，美国房市目前已经回升，并达到可以对经济复苏作出实质贡献的程度。全国住宅建筑商协会信心指数与住宅投资占GDP份额之间存在非常强的引导关系。前者提示2014年后者对美国GDP的贡献比例应当会从约3%上升到4%。

　　其三，私人部门资本支出应当会大有起色。经过2013年前三个季度乏力的1.7%年化增长，先行指标显示2014年商业设备支出按年增幅应当会超过5%。其中一项关键指标，高层信贷主管调查在ISM数据公布后数小时公布。

　　这项季度调查询问银行，针对各类贷款用途和客户，他们的贷款标准是在放宽还是收紧，并请他们评估对应的需求。结论很清楚：净比例14.1%的银行认为小企业将有更强的商业和工业贷款需求，而上季度的比例为 0%，而对于大企业，净比例数字从1.4%上升至16.4%。若结合其他指标，譬如全美独立企业联合会的资本支出调查(支出达到2008年以来的最高点)，上述贷款增长有助于佐证我们的观点：2014年资本支出将回升。

　　因而，虽然美国经济数据可能会偏离普遍预期，但其仍然指向经济扩张及企业盈利增长。

　　欧元区没有带来疲软的数据。1月份， 欧元区的制造业信心调查(PMI)数据(从52.7)上升至54.0。尤其令人振奋的是法国的数据达到49.3，高于普遍预测的48.8及上个月的47.0。欧元区第二大经济体重振雄风令人欣慰，并且恰逢德国的 IFO调查数据达到30个月以来的最高点，而周边国家的许多指标也在好转。例如，本周意大利的失业率(从12.8%)降至12.7%，而葡萄牙的工业产值在经历去年秋季的萎缩后同比跃升7.4%。

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是啊，美国经济实力还是很雄厚