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雷达卡
研究方向：
金融市场、金融工程与风险监管。目前主持国家自然科学基金面上项目一项，已经主持完成国家自然科学基金面上项目、教育部人文社会科学项目、中国博士后基金项目、广东省自然科学基金项目各一项。以独立或作者在《世界经济》、《管理工程学报》、《系统工程理论与实践》、《南开管理评论》、《国际贸易问题》、《财经问题研究》、《金融论坛》、《数理统计与管理》、《管理学报》、《科研管理》等核心期刊公开发表论文70多篇,其中SCI论文1篇，CSSCI论文40多篇，出版专著一部。
问答汇总：
Q1:坛友xueyingzhao：
刘老师，您好。我想请教您两个问题：您对现在十分火热的互联网金融的发展有什么看法？您认为金融学中的风险模型对现实经济危机的预测效果如何？
A1:
中国互联网金融在2013年的井喷式发展既符合来自融资者与投资者的需求，也与我国目前有限的投融资产品渠道、利率市场化改革尚未完成有关。目前网络借贷、网络理财和网络支付清算是中国互联网金融的最主要形式。中国互联网金融之所以能够获得蓬勃发展，应归因于大数据、云计算、供应链金融、服务功能前移、支付手段创新与迭代式开发理念等一系列创新。但是中国互联网金融并没有改变金融的本质，只是相比于传统金融在金融渠道和平台界面实现了革新。在降低信息不对称和交易成本的同时，也面临信息被滥用、技术风险、网络安全等新的问题。展望未来，产业融合与市场细分将是中国互联网金融的发展路径，而人才流动与模式创新将是推动整个产业不断进步的动力。
金融中的风险管理模型很多，但能够真正实现精准预测现实中的经济危机很少，整体上来说预测效果并不是很理想。原因我想有这几个方面；一是大多数模型都是基于一系列前提假设来构建的，而现实中经济危机发生每次面临的环境和触发机制可能是动态变化的，已有模型很难及时反映这种变化；二是现有风险管理模型大多基于理性人假设和经济收益化作为目标追求，而现实中有很多经济之外的目标，经济人很多时候是有限理性的；三是关于预测效果本身的认识，我们预测某种趋势可能效果要好些，但如要精准预测危机发生的时点和具体规模很多时候具有相当的随机性。四是我们已有模型的预测集中于已经建立的各种经济金融关联，而预测真正的困难在于旧有关联破裂的转折时点及其可以揭示的因素变量如何有效确定。
Q2:坛友xjchr1996：
刘老师好，想请教一下写出一篇高质量的实证分析类金融学文章，我们应该做哪些功课？谢谢。
A2:
目前金融类的论文一般都强调建模或者基于模型的实证分析，用数据和事实来阐释和说明问题。我想要完成一篇高质量的实证论文要涉及这些方面：一是要对所研究分析的问题现象做一个深入的分析，了解把握研究对象问题的内在逻辑；二是在这个基础上选择相应的研究指标体系来反映要表征的问题现象，基于一定的前提假设围绕问题构建或选择相应的模型；三是收集整理相关数据；四是结合研究的问题和模型体系选取有效的实证分析方法，可能要经过多次测算，要结合相应的置信水平来进行；五是根据计量结果的数据分析研究对象，揭示问题本质并提出有关应对建议。如果是你自己构建的模型体系，建议还要做一个后验测试，说明该模型的置信水平和有效范围程度。
因此，建议系统学习掌握现代金融分析的一些常用方法及其金融建模的一些技巧。如一般的统计分析，GARCH,EVT,COPULA,压力测试，尾部分析，波动性冲击分析，网络以及超网络分析方法等，以及熟悉1-2个软件工具。我认为目前做金融分析尤其是高级金融分析的软件是R和Splus,可以较好的处理高频数据、尾部分析和多维情形，如高阶矩分析等。
Q3:坛友yeting2000：
刘老师：
您好！感谢您百忙之中抽出宝贵时间为我们解答问题，我的问题是：计划经济条件下，人财物所有的资源根据计划走，但是在市场条件下，自由资源按照资金组合配置，如果资金效率低，资源配置效率就是低的。为了提高金融配置资源的效率，必须有资金价格的风险定价。而没有风险，没有违约的情况就不可能出现风险定价。如果国内金融产品全是刚性兑付，隐含担保，没有违约事件发生，那么中国永远不可能有健康的金融市场。
那么如何进一步明确风险责任，提高金融资源的配置效率呢？想请教您的看法，谢谢！
A3:
确实如此，没有违约的情况就不可能出现风险定价，应该真正按市场规则来处理违约，而不是回避它，而提高金融资源配置效率也是金融改革的重要目标之一。
你这个问题还涉及到几个层面，一是需要我们从历史和不同的发展阶段来看，在一国金融资源有限的起步时期，国家计划的安排其实是一种相对有效的选择，这一点在我国改革开放初期发挥了很好的作用；二是市场经济只有在一定规模市场参与者的基础上得以有效实现，1990年代以来，我国的市场容量迅速扩展，规模增大，对于市场机制下的资源配置提出了更高要求，尤其今天我国的经济金融体量。但关于违约事件其实在我国曾经也一直存在，如早期的海南发展银行破产、广东广信等，只是由于ZF的隐性担保和国家信用，由ZF兜底。在金融机构数量和规模不大的时候这一选择不会引致大的系统性风险，但今天中国的金融体系和单个金融机构体量都很大，急需ZF隐性担保显性化，需要通过市场化的方式来化解风险，这也是我国现在加紧推进利率市场化和建设存款保险等制度的动因。我想一个健康有序的金融市场体系在我国不远的将来会实现，因为今天我们金融制度供给能力和相应人才储备基本上都已经具备。
Q4:坛友kathe999：
刘老师，您好！
我想问一下：1、如何来界定互联网金融？是单单指互联网公司推出的金融服务或产品？还是包括金融机构推出的网络服务？2、这两个主体在互联网金融方面的发展趋势是什么？
谢谢！
A4:
目前，互联网金融在经济学上还没有一个严格的定义，只能算作一个谱系概念。大体而言，有学者通过如下方式来界定互联网金融：在互联网技术、互联网精神的影响下，从传统银行、证券、保险、交易所等金融中介到无中介瓦尔拉斯一般均衡之间的所有金融交易和组织形式。它是介于银行为代表的间接融资和证券等直接融资模式之外的一种崭新的金融模式，而未来互联网金融很可能将没有严格的金融中介。互联网金融的产生也对金融本身的定义产生了冲击，所谓的泛金融、类金融以及自金融形式的出现使得现在金融边界越来越模糊。
一直以来，市场对互联网金融都有一个疑问：究竟是互联网行业金融化，还是金融行业互联网化？从目前的行业发展态势来看，后者占据主导地位。目前中国互联网金融正处于发展初期，谋求跨界发展的捷径就是模仿和替代现有金融中介的功能。
互联网金融不仅是互联网公司的，同时我们有很多的传统金融机构也涉足其中，因此包括两者提供金融服务及其产品。两者的趋势可能是互相渗透，最终实现各自新的创新。互联网公司利用其方便快捷的平台更多的渗透到传统金融业务，传统金融机构更多的利用互联网平台创新其传统业务，如近期工行的改革就增设一个互联网金融的电子银行部门。
Q5:坛友leeandjack：
刘老师，您好！国内股票市场的政策依赖性很强，综合分析这和国内的房地产市场有些相似，相关政策的的出台在两个市场的产品需求者的决策中占有过大的比重，我认为与其说是由于ZF对经济的过分干预，不如说是由于是ZF在直接参与市场行为，这样导致了在两个市场的投机行为。我想请教刘老师，在金融市场中，这次改革是如何改变这种境况的？谢谢！
A5:
房地产市场是我国近年来经济发展的支柱产业之一，目前又处于一个敏感的价格时期，ZF着墨较多情理之中。股票市场作为重要的融资平台，各国都高度关注，尤其我国股市近年来的表现，尤其让公众和ZF关注。这次改革可能会逐渐改变这种情况。房地产这一块ZF可能会交给市场来自行解决，ZF只是引导，这一点从2014年的ZF任务中间没有提及房地产可见一斑；就股票市场ZF进行了大的变革，上市壳资源变得不如从前珍贵，有利于多元化融资市场体系的构建，主板、中小板、创业板、场外市场因此都有了更多各自的发展空间。施行注册制将提高直接融资的层次和水平，不同于以前，证监会负责上市的大部分工作，新的发行制度则有利于证监会真正承担监管的专业化使命，将更多的发行审核职能交给了市场来解决，有利于相关金融中介机构的发展。
整体上来说，两者都是朝着市场化的方向变革。
Q6:坛友onroad24：
硕士师兄：
您好！感谢您百忙之中抽出宝贵时间为我们解答问题，我的问题是：1、温州金融风险是不是主要是地方债务平台、银行房贷风险和企业相互担保风险？ 2、地区层面的风险预警 用什么方法比较新 比较好？
A6:
我认为温州金融风险更多的是相互担保风险和流动性风险引致的区域系统风险。关于预警方法的问题，目前国内外用得多的是Logit模型，Probit模型、混合自回归方法等，需要从主客观两个角度来构建预警系统，但我认为结合模糊综合评价方法来构建可能效果要好些。
Q7:坛友eviewsminitab：
刘老师，您好。互联网金融在最近几年取得了指数化的膨胀，其对传统的金融中介机构，尤其是银行业，带来了巨大的冲击，抢走了银行业很大份额的存款供给。我有三个问题：1、银行业的存款资源不断的枯竭趋势，是否会进一步恶化？2、对于互联网金融的监管难题，央行，银监会如何处置？3、互联网金融的存在加大了货币市场的利率波动性，这一波动性是否中性的，还是好或坏？
A7:
银行存款资源会因此不断遭到侵蚀，这是一个大的趋势，将迫使银行创新已有的资金来源模式。互联网金融的监管是一个新鲜事物，需要相关部门加强相关立法，确保互联网金融交易的安全性和有序性，在降低信息不对称和提高资金融通便捷性的同时实现规范化，实现金融资源的配置效率。互联网金融的存在我个人认为更有利于形成真正市场化的货币市场利率。
Q8:坛友ly517588：
刘老师，您好！看您研究方向中有金融工程，我想问下金融工程方面的问题：
金融工程主要研究货币时间价值、定价和风险管理，无论哪个方向都需要大量数据的处理，并且只有程序化才可以较为方便的处理，这样就一个发展方向，即金融软件的发展。
1.刘老师，您怎么看中国金融工程软件的发展前景？
2.目前不知刘老师是否国内金融软件公司有些了解，能否介绍一二？
A8:
金融大类专业的未来发展方向我认为在金融工程领域，利用现代新型的计算机信息技术，结合现代金融理论方法研究解决实际金融问题。如近年来兴起的量化交易和西方发达市场的对冲交易和算法交易等。我想未来金融电子化和金融软件化会有一个很好的发展空间。
目前国内的金融软件公司有wind系统（主要面向金融机构，数据更新很快。）,国泰安(主要面向高校教学)，锐思（主要面向高校）等，国外有彭博bloomberg等，数据模型应用很全，但报价太高。
Q9:坛友createlife7：
老师,您好.问一下数量经济专业怎么样，以后的就业面主要在哪些方面。它和金融专业比起来是不是就业面要窄一点。
A9:
我认为两个专业的就业空间都比较宽，一定程度上，如果数量经济专业能够结合软件编程和数据分析能力的培养，可能比金融专业更大。就业面两者除了传统的金融业外，还可以考虑去ZF部门企事业单位从事金融分析和金融管理以及行业分析等方面的工作。今年金融专业的研究生就业压力很大，随着互联网金融的发展，金融机构对人才需求的量在减少，更偏向于金融风险分析、投融资决策、量化对冲与金融产品开发设计人员的需求。
Q10:坛友zaraopel：
刘老师您好，我想请教一下有哪些模型可以对影子银行的风险进行度量？目前关于影子银行的定义并不统一
A10:
作为一个产生于国外的概念，“影子银行”在中国似乎并无直接的对应，从根本上讲，影子银行的产生与发展根源于对既有监管的规避。在国内，已有一些研究者中国影子银行进行了口径宽窄不一的各种界定。在最广义的界定中，中国的“影子银行体系”包括了银行（各类表外理财业务和银行同业业务等）、非银行金融机构（如信托公司、财务公司、租赁、典当以及小额贷款公司等）以及民间借贷等类型。遵循FSB（2011）的思路，并结合中国目前的现状，可以把中国的影子银行定义为“从事金融中介活动，创造信用，并具有与传统银行相类似的信用、期限和流动性转换功能，但未等同于正常银行监管且具有系统性影响的实体或活动”。
对于影子银行的风险度量方法有基于单个层面的VaR,CVaR方法等，还有基于系统角度的网络和超网络方法、Copula方法等。
Q11:坛友runman：
刘老师，您好。我想咨询您一下，对于设计符合我国国情的“最优存款保险限额”这一问题，您觉得运用金融风险模型求均衡解，是否具有可行性。您感觉对于研究这一问题，从哪方面切入比较好呢？谢谢
A11:
最优存款保险限额很大程度上要有利于道德风险的防范和局部系统性风险的化解。涉及到保费、承保金额、赔付率和期限、受惠人群等方面的考量。在一定程度上这是一个应对局部系统性风险的风险期权。结合金融风险模型可能求均衡解有一定的计算难度，但可行性还是有的，建议利用DSGE模型方法来切入。
Q12:坛友fightingdreamer：
国内互联网金融的兴起可否理解为利率市场化的助推器？美国也有类似余额宝的互联网产品，Paypal曾推出过。但在金融危机后这些产品基本销声匿迹。中国会“重蹈覆辙”么？
A12:
国内互联网金融的兴起在我国有诸多因素，但其中一个关键因素和我国投融资渠道有限密切相关。在一定程度上会促进传统金融模式的变革。互联网金融在很大程度上降低了传统意义上信息非对称问题，提高了交易的便捷性，提供了一个新的金融渠道和市场平台，只要我们监管及时跟进，我想不会出现类似情况。
Q13:坛友fengjc：
去年以来银行流动性偏紧，而M2的供给又是同期的水平，在您研究的课题中有“全球化条件下流动性冲击金融系统稳定的传导扩散机制及其监控研究”这一题目，刘老师能够结合您的研究，谈谈造成宏观流动性和银行流动性背离的原因，以及传导机制
A13:
我国现在流动性偏紧我个人认为不是货币供应量不足的问题，更多的是目前我国货币资金分布不均衡一定程度上脱离实体经济的资金分布结构问题。我们太多的资金游离于实体经济之外或者在某些产业过度积淀（如房地产业等）。传导机制涉及多条渠道（如贸易、货币市场、实体经济、外汇市场、资本市场等）
Q14:坛友52syyc：
刘老师，您好：有两问题，恳请老师指点：
1： 13年国内利率市场化进程开展迅速，随着自贸区（上海）的成立，14年汇率市场化进程会主导全年的流动性吗？ 您对汇率开放有何预期？开放后会对国内的金融体系有什么影响？尤其是对风险资产定价方面？
2：有人说美QE逐步退出后，国内的固定资产，主要指房地产会泡沫破裂，这样说的逻辑是什么？您怎么看这个问题？
A14:
利率市场化和人民币国际化将是我国金融业未来几年着力推进的亮点，汇率开放与人民币国际化进程我想应该是紧密相连的，汇率市场化要晚于利率市场化。有效的利率市场化将为汇率市场化提供很好的基础。我想完全的汇率市场化现实中很难找到，一定要有ZF的相关引导。如果有一天汇率市场化了，将有效提高风险资产的定价水平。
QE逐步退出将会使以美元计价的国际大宗商品价格下降，美元资金回流美国，一定程度上反映美国经济的复苏。最近很多新兴国家汇率的大幅波动和本币贬值，某种程度上反映了美元资产在这些国家的外流。我们国家在一定程度上也存在这个问题，只是国际上对我国未来经济发展仍然保持一个好的预期，因此我国的人民币值反而还在上升，与其他新兴国家恰恰相反。一定程度上也反映国际上对我国产业结构升级转型的路径以及近期取得一些成果的认可。
至于房地产泡沫的问题我认为在我们现有体制和新型城镇化背景下不会泡沫破灭，而是慢慢的自我消肿疗伤式的化解。
Q15:坛友草田子：
刘老师你好，
2005年之后房地产和股市的共同繁荣的根本原因是什么？跟外来资金有关吗？
此后房地产和股市还会出现共同繁荣的情况概率大？还是出现交替的概率较大？
A15:
和货币供应量有关，其中有外汇占款的问题。
随着上市制度的变革，今后我国的股市会有很多机会。房地产市场的黄金时代应该已经告一段落。但房地产业在新型城镇化和人口政策调整的大背景下，未来10年还会是我们经济发展的重要产业。
Q16:坛友风语低思：
老师你好，你怎么看待研究生导师压榨自己的学生现象。
A16:
其实导师让学生去做事情不存在压榨的问题。如果你不积极参与到导师的课题研究中来，光看书，不参与实际研究，是很难学到东西的。我们要在干中学。书上得来终觉浅，绝知此事须躬行。只有通过导师严格的科学研究训练，才会有真正的成长。如果在研究生期间认为给导师做了些事情就认为是压榨，我认为存在 认识的误区。今后在工作中很难有一个很好的心态。付出方能杰出，实干成就未来。
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