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雷达卡
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要点：
美国经济在2001 年科技网络泡沫爆破后，由于现代政府调控理
论的应用，不像上世纪前期之前的市场表现出长期的痛苦，要素
失业在联储连续降息下得以保持在可容忍范围内，但实质上的过
剩并没有因此完全消除。科技产业内，IBM 不得不出售亏损的PC
部门算是一种表现；传统产业方面，与低利率共存的资产价格高
企，价格信号引导房屋供给达到严重过剩状态（超出支付能力的
需求），目前的次贷危机仅仅是作为本次实体经济过剩的金融反
映，某种意义上是通过开放市场（二级市场）功能以价格剧烈波
动的形式代替了传统上的破产、甚至挤兑潮。
美国的这轮新世纪以来的经济调整周期还没有走完，真正意义上
的全面复苏要在供给结构得到优化之后。目前西方国家是房屋以
及相关耐用品过剩，中国存在结构上的产能过剩，美国及全球正
在经历过剩再次暴露后的总需求下降。
国内以解决民生问题为核心点的本次宏观调控，将控制通胀作为
主要目标，在外围总需求下降阶段，即便不再出台严厉的紧缩政
策，也不太可能大幅放宽货币政策，经济将阶段性增速趋缓。目
前中国经济对外依存度高，资本市场效率也已经提升显著，伴随
微观层面的变化，资本市场高估值将承受压力，尤其是出口和周
期性行业，市场将不可避免的震荡加大。
一边抵御衰退一边调整供给结构将是美国的选择，无论发达国家
还是以中国、印度为代表的新兴市场国家，政府支出都将在扩大
总需求、调整供给结构方面起到重要作用，定向的赤字财政对通
胀的推动比起全面释放货币的货币政策要来的和缓些。
我们的策略就是利用这一次全球经济调整的机会，延续捕捉美国
为抵御衰退注入流动性引起农产品的涨价机会，长期重点把握世
界各国（尤其是中国、印度等新兴市场国家）为结构调整显著增
加的政府支出机会。政府支出引起的连锁需求将是未来一到两年
可操作的主题，其范围广、有深度（基础设施建设、社会保障、
医药卫生、科技投资等），可供市场反复挖掘。
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