【书评140228】《戴维斯王朝》 约翰·罗斯查得

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The Davis Dynasty (戴维斯王朝)
(戴维斯家族的祖孙三代带你跨越华尔街的悬崖峭壁)

作者：John Rothchild (约翰·罗斯查得)

英文版出版社：Wiley
中文版出版社：东方出版社

英文版页数：320
中文版页数：295

内容简介：
       戴维斯家族的祖孙三代——父亲斯尔必·库洛姆·戴维斯、儿子斯尔必、孙子克里斯和安行鲁——将会带你领略他们屡试不爽的价值成长投资战略和那份对投资的执著，带你跨越华尔街的悬崖峭壁。
       斯尔必·库洛姆·戴维斯出生在美国伊利诺伊州皮若亚市的一个中产阶级家庭，和金融相比，他似乎更钟爱历史。1947年，38岁的他辞掉了纽约州财政部保险司的官职，拿妻子的五万美元用于投资，成为他人生的转折。20世纪40年代末，道琼斯指数在达到180点后不停地兜圈子，华尔街将保险股票抛在脑后，此时的戴维斯用尽浑身解数，运用最基本的保险股票投资组合，一步一步创建了戴氏王朝。凭借千锤百炼的策略和勤俭节约的风尚，从20世纪50年代的战后牛市一直到20世纪80年代的出彩行情，戴维斯积聚了一笔财富。他将成功经验传给晚辈，但还是把近九亿美元的资产置于信托银行，实为谨慎的作风使然。于是，他的晚辈只得凭自己的能耐来续写王朝的辉煌。
       儿子斯尔必·戴维斯是在20世纪60年代的高投机行情下挑战华尔街的，他先是创办了一家小型投资公司，又接管了当时羽翼未丰的纽约风险基金，正是这一基金，在他经营的28年中，有22年维持了击败市场的表现。对抗20世纪70年代的通货膨胀可谓棘手之至，但他却毫发未伤。
       孙子安德鲁和克里斯在20世纪90年代成为王朝第三代，将会护驾王朝走入新世纪。他们运用戴维斯家族之精华投资策略迎战华尔街，同时经营戴维斯可转换证券及房地产基金。

相关推荐：
       关于戴维斯王朝的故事在很大程度上可以说成是华尔街在过去半个世纪里的真实写照.约翰·罗斯查得所讲述的这一详尽的传奇故事,记载了伴随着华尔街的阴晴变化,美国且最为成功的投资家族之金融把戏      
　　尽管市场行情变幻莫测，金科玉律却是以不变应万变。戴维斯王朝，其建立源于“滚利机器”的信条和长期投资即一生投资的理念，经历了两度漫长牛市、两度猛烈、七度轻微熊市、一次市场崩溃，以及25次大大小小的股价回落。
　　通过这本《戴维斯王朝》，约翰·罗斯查得将戴维斯家族及其投资哲学，和对手华尔街置于历史性和文性的舞台之上，给人以心智的启迪和身心的愉悦，叫人手不释卷。现在就开始你同美国最成功投资家族的华尔街旅程吧，一生一次，千载难逢。在途中，你将看到一个王朝的创建历程。

媒体评论：

• “罗斯查得这本书无论对于不了解戴维斯家族的人，还是与戴维斯家族有过多年交往的人，都有着同样的意义。作者用细腻的笔锋将这一家族曾经的成功与坚忍跃然纸上。我相信很多读者都会发现此书乐趣无穷；即便是在今天，戴维斯立足长远的投资态度、沉稳老练的投资哲学和经营原则可谓历久弥新，因为那毕竟经过了商业历史上最重要时段的考验和磨练。”　　
  

      ——M.R.格林伯格　美国国际集团主席兼首席执行官　　

• “两部经典著作合而为一了。之一是投资行业的奇葩：精英家族的理财本领经过了三代人的陶冶历练，终成正果；也是投资常识的推广：随着网络时代的成熟，此书将为梦想拥有财富、梦想成功创业的人们指点迷津。”　　
  

      ——拜伦·R.维恩　摩根·斯坦利首席美国投资策略家　　

• “这是一部不同凡响的人物志，以独到的眼光描写了璀璨的华尔街上最为耀眼的明星。戴维斯家族以其投资哲学名留青史，《戴维斯王朝》则以其描写角度出类拔萃。”　　
  

      ——巴顿·M·比格斯　摩根·斯坦利资产管理公司主席　摩根·斯坦利添惠公司　　

• “约翰·罗斯查得将历史、人物传记和投资理财三者合一，这一彼此制衡而又彼此添彩的“金三角”实现了完美的结合，如同一杯醇美的鸡尾酒，读者在享受艺术的同时，不禁赞叹调酒师的造诣。”　　
  

      ——彼得·L·伯恩斯坦　《黄金的力量：充满迷惑的历史》之著者

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电子版资料：
《戴维斯王朝》中文版：https://bbs.pinggu.org/thread-1059333-1-1.html

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《证券分析》 本杰明•格雷厄姆 / 戴维•多德
《投资经典:金融炼金术》 乔治·索罗斯
《漫步华尔街》 伯顿 G.马尔基尔
《战胜华尔街》 彼得·林奇 / 约翰·罗瑟查尔德
《史蒂夫·乔布斯传》 沃尔特·艾萨克森
《风雨哈佛路》 莉丝·默里
《股票作手回忆录》 埃德温·李费佛
《非理性繁荣》 罗伯特·J·希勒
《说谎者的扑克牌》 迈克尔·刘易斯
《彼得·林奇的成功投资》 彼得·林奇
《通向财务自由之路》 范 K.撒普
《贼巢》 詹姆斯·B·斯图尔特
《泥鸽靶》 弗兰克·帕特诺伊

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网友说：

• 高杠杆的保险股：
  

         代戴维斯的发迹来源于保险股,至于后两代都算是富二代了--至少在教育和眼界上是.这本书的精华,其实也就是对保险股的分析. 　
　　1 最重要的是,保险公司,在某种意义上,是一个影子银行,通过出售保单拆入资金,通过投资债券股票等贷出资金,杠杆倍数极大.以中国平安为例,2012年年报中,总资产2.8MM元,股东权益不到0.16MM元,杠杆倍数接近20倍了...因此,通过投资保险公司,相当于拥有了20倍的合法杠杆用于投资债券,比搞债券回购加杠杆要轻松和低成本. 　　
　　2 保险公司由于极大的杠杆,因此,对于管理者的保守性和操守的要求很高,一旦激进,20倍的杠杆能轻松扫平所有股东权益.从这点来看,平安根本不合格... 　　
　　3 保险是个乏味而长寿的行业,不少保险公司都有百年以上的历史,而活了这么久的高技术公司屈指可数.如果以10年的眼光来看,保险公司大部分都能活下去,而绝大部分高技术公司能不能撑过5年都难说. 　　
　　4 没有公司能长期保持20%的增长率,真的没有! 　　
　　5 戴维斯双杀,先为不可败之势,再求奋进的好招啊... 　　
　　6 节俭是美德. 　　
　　最后的10条告诫还是挺有智慧的.

• 《戴维斯王朝》:咬定青山不放松：
  

          一招鲜，吃遍天
　　 父亲斯尔必·库洛姆·戴维斯38岁时辞掉了纽约州财政部保险司的官职，拿妻子的5万美元投资股票，专攻“被分析师遗漏、被经纪人忽略”的、他称为“母脉”的领域——保险。无论股市潮起潮落、行业热点如何变化，他都像一辆有轨电车，始终在保险行业的轨道上行驶。如果美国的保险股价格过高，他就投资日本的保险股。凭借勤俭节约的作风和长期投资的战略，运用最基本的保险股投资组合，一步一步创建了戴氏王朝。45年后，5万美元的种子，长成了9亿美元的参天大树，增长了1.8万倍。 　
　　 戴维斯在纽约州保险司当公务员时，就成了“解读所谓清冷行业的内部运营状况的专家”。至50年代，他已在保险业界名声鹊起，被称为“美国保险业主任”。戴维斯专注、固守自己熟悉、擅长的领域，忽略市场情绪、经济景气、行业潮流，以不变应万变的“傻根精神”，印证了德国传教士艾伯特·史怀哲的名言：“乐天者一路只看到绿灯，悲观者一路看到的是红灯，而真正的智者是色盲。” 　　
　    戴维斯热衷于持有经过精心挑选的公司——“滚利机器”。笔者根据戴维斯的投资哲学和生活哲学，试将“滚利机器”的特征归纳为这么几点：产品永不过时（类似巴菲特所说滚雪球需要的“很长的坡”）、有深藏不露的发展势头、管理者节俭并实干、股价低廉。 　
　　保险股正因为“深藏不露”、股价低廉，成了戴维斯口中最香甜的那部分。1950年，保险公司股票的卖出只有4倍收益，10年后，则达到了15至20倍收益，加上当时保险公司的收益正在强劲增长，假设10年后保险公司的收益增长了8倍，那么最终股价会上涨24至40倍。戴维斯把这种有利可图的转化过程叫做“戴维斯式双杀”：公司收益提高，股价上涨；接着，投资者给收益贴上高价标签（即市盈率上升），股价会再次上涨。 　　
　　戴维斯家族的投资是真正意义上的长期投资：“不是5年10年，而是终身。”他们的投资，从大多数美国人“不敢购买股票”的20世纪40年代开始，一直延续至大多数美国人“不敢不购买股票”的20世纪90年代。在半个多世纪的漫长岁月中，他们经历了“两度漫长牛市、25次股价回落、两度惨烈熊市、一次市场崩溃，以及七度轻微熊市和九次市场萧条”；还见证了三次重大战争、一次漫长的通货膨胀。戴维斯家族在这些曲折磨难中始终稳坐钓鱼台，坚持长期投资即一生投资的理念，认为“预测时机是笨蛋所为”，决策就是按兵不动。他们购买股票后一般不会轻易抛售，只要坚信公司的领导力和持续赢利的能力，就按兵不动。 　　
　　戴维斯晚年时，儿子斯必尔和孙子克里斯研究了他的投资组合，发现真正使戴维斯登上《福布斯》榜单的原因，在于他从20世纪60年代起一直忠实持有的几支旧股——金融资本惠氏、劳森伯格和维奥。1950年他所持有的股票在他1990年的投资组合中依然榜上有名。另外，虽然在他庞大的投资组合中也有不少亏损的股票，但却不足以影响他的成功。这再次证明，“即使一生的投资中购买了一大堆业绩平平的股票，只要偶尔能有几个高招也能成功。” 　　
　　智慧传承 　　
　　戴维斯没有将巨额财产留给后代，而是赠与了他们一份可以世代相传的礼物——极度节俭的美德、复利的理念和选股的入门技巧。他的目标是让后代艰苦奋斗、自食其力，他积累的财富便可以用于最富价值的事业——继续认可资产分置，无需过度税收和过度管制的鼓励投资的领导机制，推动美国延续繁荣、扩大繁荣。 　　
　　虽腰缠万贯，戴维斯却极为节俭。他不用尽其财的习惯最终使得财尽其用。戴维斯认为“花一美元便是浪费一美元；不花这一美元就可以用来复利”。他的节俭咒语“用尽、穿破，凑合着点、克服着点”，这一直伴随儿孙们的成长过程。在长大成人以前，他们家族的孩子们都不知道家里其实很有钱，孩子们从父亲或祖父身上学到的是：花钱，尤其是乱花钱，是一种令人后悔的坏习惯。他们“对待钱就像沙漠部落的人们对待水源一样——尽可能少花一些。一个投资账户是钱最适合呆的地方，在那里，钱是会带来欢乐和希望；在投资账户之外，花钱人的手里，钱是让人焦虑不安的毒药。它侵蚀着自强自立的精神，破坏着自食其力的激情。” 　
　　孙子克里斯讲述的一个故事，是戴维斯传授智慧的经典：“一天，我们路过办公室边的一处空地。我向祖父要一美元买个热狗。他对我说：‘你知不知道，要是你明智地投资这一美元，它每隔5年就会翻一番？当你到了我的年纪，也就是50年后，你的钱就变成1024美元了。难道你真的这么饿，要花1000美元去买个热狗？’我想不至于吧。他一下子教会我三点：钱的价值、复利的价值以及总要自己带钱的重要性。” 　　 儿子斯尔必创办了自己的投资公司，并接管了纽约风险基金。他跟他父亲一样，把自己当成投资组合中每一笔资产的所有者之一。他的座右铭是“金钱永不过时”。他投资保险、银行等永远不会过时的公司股票，购买自然资源股、远离热门股，并选择适度成长股，使风险基金在华尔街始终保持选手地位，他执掌的28年中有22年击败了市场。 　
　　经过50年的试验、犯错和改进而形成的“戴维斯战略”，在祖孙三代人中当然都有相应调整，但有10项基本原则始终不变：不买廉价股，不买高价股，购买适度成长型公司价格适中的股票，耐心等待直到股价合理，顺流而动，主题投资，让绩优股一统天下，信赖卓越管理，忘记过去，坚持到底。

• 拾荒者：
  

        在追求“量价齐升”A股市场，“戴维斯双杀”是个时髦概念。但是昨天下载《戴维斯王朝》的资料，一不小心囫囵吞枣泛览读完，以为“戴维斯双杀”远远不是戴维斯的精髓所在，而是常识、独立思考、坚持的朴素组合。 　　
　　与传统投资大师不同，戴维斯不是一个由始至终的投资人，1909年出生，1930年世纪股灾轰轰烈烈之时，从普林斯顿大学的与投资风马牛不相及的国际政治系毕业。1933年历史低点，戴维斯短暂进入股票市场，在姐夫的投资公司帮忙。停留4年之后，1937年辞职做自由作家，出书《面向20世纪40年代的美国》，被总统候选人杜威相中，聘为经济顾问，并在1944年官拜纽约州保险司副司长。直到1947年年方38岁之时，才辞掉官职完全踏进股票市场，后来，1969年戴维斯又回到官场，客串一回美国驻瑞士大使，直到1975年回到美国。 　　
　　先说常识，或许应了那句，距离产生美，戴维斯身在局外，反而靠常识，完成了的资产配置，即在1940年代美国经济紧缩、债券广受欢迎、股票惨遭唾弃之时，进行大手笔的股票配置。原因在于，戴维斯作为政府官员在各地经济调查过程中，发现20世纪30年代居民用电增加一倍，而对于经济前景，草根事实和大众认识有根本的差异，普通大众认为“没有什么东西可以发明了”，而戴维斯浏览了发明的空调、尼龙、电视机、传真广播、泡沫海绵、新塑料和纤维制品之后，自问，“如何解释美国专利局收到的源源不断的申请”。打开后视镜不难发现，制造创新正在驱动美国超级工业周期，戴维斯依靠常识，春江水暖鸭先知。 　　
　　再说独立思考。戴维斯很幸运1944年官拜纽约州保险司副司长，与格雷厄姆、巴菲特殊途同归发现保险公司的内在价值。虽有近水楼台先得月嫌疑，但是戴维斯当时看到保险公司恰似1999年的苹果公司，可都是摇摇欲坠惨淡经营，一方面类似1906年的旧金山地震大火的巨灾，让一批保险公司出局，另一方面铁路、纺织、钢铁等行业的竞争倒闭潮，又牵连一批保险公司。如同红军经过长征，表面看似穷困潦倒，实际将为剩者为王。美国经济潜力尚且被大众看空，废墟之中的保险业，就更加被放在垃圾场的位置，戴维斯不仅买股票，还广泛布局保险股，是垃圾场的拾荒者。 　　
　　金子发光也要时间，戴维斯对于保险股，几乎用尽一生去坚持。其中甚至不乏物级而反的情况，最甚莫如GEICO，现在GEICO几乎与巴菲特画上等号，1976年之前戴维斯却是GEICO股东，并担任GEICO的董事。但是，经营层面的风险戴维斯并没有顾及，时任首席执行官Ralph Peck偏离主线，将客户群从保守政府雇员扩大到广泛普通大众，风险接踵而来，利润扶摇直下，股价下跌90%，资本金也告急，戴维斯与巴菲特就GEICO是否融资问题上PK失败后，一气之下清仓GEICO。当然，如同GEICO至此成为巴菲特的永动机一样，其他保险股同样否极泰来，在保险股的投资逻辑照旧情况下，时间朋友帮助戴维斯输了战役赢了战争。 　
　　戴维斯去世之时，财产没有子女均分，而是全部放入戴维斯公司旗下各个基金，这一点至今坚持，戴维斯公司旗舰基金Davis New York Venture Fund市值200亿美元，其他基金总计10亿美元水平，而戴维斯家族、公司工作人员持有约20亿美元。除了投资技巧，与客户同在，或是保佑戴维斯之灯息息不眠的火种。

• 戴维斯王朝：
  

         戴维斯式检测表：
　　1、一流的管理诚实守信。2、创新、利用新技术发挥优势。3、国内外表现良好。4、所售产品永不过时（这点跟我很像）。5、内部人拥有股份。6、高ROE，高管以股东为中心。7、低成本。8、在市场上占有优势地位。9、善于收购。10、资产负债表良好 　
　　 这本书没有过多讲投资技巧，倒像是一本家族史。但是有几点倒是和我很像，都爱历史和哲学，都是先通过数字答题排除后，在精选，所售产品永不过时。 　　
　　 学到的知识有：
　　 1、把会计当兼职，更应该学学历史和哲学
　　 2、若高管对长期利润增长作出预测，却说不清达到目标的具体措施，会让戴维斯很反感。
　　 3、留心高管停车位
　　 4、老练的银行家，不如说不让利欲熏心
　　 5、写研究给自己看，迫使你彻底研究一件事

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