发帖
雷达卡
中海油收购揭示中美关系恶化
中国 海洋石油集团拟收购美国能源企业优尼科(Unocal )，遭到美国国会议员留难，指收购行动「威胁美国国家安全」，令本来被国际投资界普遍看好的交易蒙上巨大阴影。如果这种动辄上纲上线的情绪继续蔓延，势将令中美关系踏入冲突不断的下坡路，北京必须作好收购触礁的心理准备，转向其他地区寻求购买能源和天然资源的机会。
因应美国政坛质疑，中海油管理层作了多项让步承诺，包括全面配合美方的国家安全审查、将Unocal在美国的能源资产出售予美资等，但仍未能平息国会议员的不满。反对收购的议员开始说出真正的理由，指中国的崛起威胁美国安全，因此不能让中国国营企业在美资手上取得具有战略价值的石油和天然气资源。面对这种赤裸裸的阴谋理论和遏制战略，中海油可谓百辞莫辩，问题的本质已从一宗单纯的商业收购转变为中美两国之间复杂的政治角力。
其实，美国总统布殊2001年上台时，美国政坛已吹起强烈的遏制中国风，指苏联崩溃后，中国将成为21世纪美国的主要潜在对手。2001年的「九一一」恐怖袭击，转移了美国朝野的视线，矛头改为指向极端伊斯兰组织和阿拉伯世界，在「反恐」大旗帜下，中国反而成了布殊政府积极争取的「盟友」。然而，随着阿富汗战争和伊拉克战争结束，来自伊斯兰世界的「敌人」暂时沉寂了，美国政坛再次把敌意的目光转向中国，短短几个月内，针对中国的招数层出不穷，包括设定期限公开逼人民币升值、单方面实施纺织品进口限制、重提知识产权争议、审查中海油收购等。从这个宏观背景来看，历来起伏交替的中美关系很可能步向倒退阶段，荆棘满途。
北京手上有没有抗衡美国政治围堵和遏制的筹码？答案是肯定的，但不是军事筹码，而是经济和财政筹码。中国透过年复一年的出口贸易盈余，积累了数以千亿美元计的外汇储备，过去主要用来购买美国国债，其实是拿中国人的储蓄去借给美国人超前消费，令美国人可以长期享受低利率和低通胀，如今美国要限制中国货品进口，又阻挠中国企业收购经济生产所必需的能源，中国的最佳对应之道，就是逐步减少每年购买美国国债的数额，将部分外汇储备借给大型国企，到美国政府管不着的地区购买能源和天然资源，Unocal买不到便算了，反正世界上不止这一家能源企业待价而沽。
中美之间已建立起互相依存、共生共荣的经济关系，如果中国这个「世界工厂」减产，美国的大型零售连锁店将要从别的发展中国家进口更昂贵的货品；如果中国减少购买美国国债，美国人将被迫节约消费，这些道理在美国商界和学术界许多人懂得，在英美主流媒体上也能看到这种观点，但美国政坛选择不听这个，偏要执著中国威胁论不放，唯有让上述的「如果」变为现实，让现实来说话，才有可能令疯狂地发掘假想敌的美国右倾政客清醒过来。
中海油收购计划因何惹争议
近日金融市场内备受各方关注的焦点，必属中国海洋石油有限公司（CNOOC Limited；中海油）近日向美国优尼科石油公司（Unocal）提出的收购计划。较早前美国油公司雪佛龙（Chevron）亦曾出价一百六十五亿美元向优尼科提出收购。
私人企业间的併购活动，本属资本市场内惯常现象。事实上，优尼科在泰国、印尼和缅甸所拥有的资产，与中海油在中国国内，印尼和澳洲的资产若能透过併购联合在一起，理论上应可起优势互补的效果，故从纯商业角度来考量这建议中的收购计划，自有其合理成份。
可为何中海油的收购计划，却会惹来那么大的争议呢？
雪佛龙公司高层罗伯森（P. Robertson）向访问他的《纽约时报》记者指出：「现在中海油和雪佛龙之间的竞争，并不是一场纯粹商业上的竞争……我们的竞争对手是中国政府」。
的确，尽管和其他中国油公司比较，中海油拥有丰富和外资合作的经验；尽管在它的八人董事会中有半数属独立的非执行董事，可一个不争的事实是：中海油是一家国有企业。母公司中国海洋石油总公司拥有中海油百分之七十的股份。
据《华尔街日报》报道，按中海油的收购融资计划，母公司将向它贷款七十亿美元。当中的二十五亿为免息贷款，余下来的四十五亿美元则以低于市场贷款利率的百分之三点五贷出。
正正是中海油的国企身份，加上所在行业的敏感性，令在美中经贸关系日趋紧张的今天，触动了美国政府和国会议员的神经，使一桩原属商业性质的收购活动，马上提升至关乎美国国家安全问题的层面。
中海油收购破解美干预
中国企业在美国进行的收购活动，从表面上来看是纯粹的资本重组，符合国际惯例，但是考虑到美国的一贯做法，中国企业的所作所为破解了美国政府干预中国经济的不良企图，扭转了中美贸易之间不平衡的现象。
中国海洋石油公司( CNOOC )决定购买美国第八大石油生产商尤尼克公司 (UNOCAL )的消息传出之后，在美国政界和学术界引起广泛反响。美国著名经 济学家克鲁格曼(PAULYUGMAN )在美国《纽约时报》发表专栏文章，称中国比当年的日本更加可怕。文章指出，15年前，日本的大公司纷纷购买美国企业，引起美国普遍惊慌，他当时劝告美国人不要惊慌。可是，「来自中国的挑战远比当年来自日本的严重得多」。
中国改变外汇投资方向
的确，中国海洋石油公司购买美国尤尼克公司并不是孤立事件。在此之前，中国著名IT行业公司联想集团购买了美国 IBM公司的个人电脑业务，中国的海尔集团联合体正在洽 谈收购美国的家电巨头美泰公司(MAYTAG )。如果海尔集团和中国海洋石油公司的收购成功，那么中国不仅可以成功地避免美国在家电生产行业对中国的反倾销指控，而且可以大大地提高中国的能源安全。
所以，中国企业在美国进行的收购活动，从表面上来看是纯粹的资本重组，符合国际惯例，但是考虑到美国的一贯做法，中国企业的所作所为破解了美国政府干预中国经济的不良企图，扭转了中美贸易之间不平衡的现象。
改革开放以后，中国通过扩大对外贸易，积累了大量的外汇。由于缺乏在金融市场上投资的经验，所以，中国不得不选择最保险的投资方式，大量购买了美国的国债。由于美国赤字不断增加，对外贸易逆差严重，所以美国千方百计地迫使人民币升值，希望在无形之中减少外债。在这种情况下，中国外汇管理部门不得不改变外汇投资方向，并且鼓励企业在赚取美元的同时，积极在美国市场上购买美国的企业，减少中美之间因外贸逆差而发生的矛盾。
併购行为引起美国恐慌
正是在这样的大背景下，中国企业根据市场的需要纷纷挺进美国，通过资本重组的方式，在美国生根开花。这一点连美国的经济学家克鲁格曼都不否认。他认为美国已经成为一个依赖进口大于出口的国家，而且美国一直都在依靠外债生存。他意识到，中国迟早会停止购买美国的国债，到时候也许会对美元造成巨大的冲击。所以他说，「我们应该庆幸现在中国人并没有『倾销』人民币，他们至少还在用人民币购买美国的公司」。
克鲁格曼认为，日本人购买美国企业是在挥霍；而中国人购买美国企业则是在投资。按照他的逻辑，中国人购买美国企业可以摆脱长期束缚中国贸易的诸多法律条款，能够摆脱美国的控制。
这种殖民地经济学确实反映出了美国经济的实质。如果中国没有购买美国的外债，那么美国国内的经济将会发生重大变化。如果中国企业购买美国企业，平衡了两国之间的贸易关系，那么美国人再也不能挥动外贸制裁的大棒，对中国企业说三道四。这种既让美国失去讨价还价的借口，同时也失去左右中国经济命运筹码的併购行为，如何不让美国政客和美国的学术界感到恐慌呢？
谨慎处理减少负面影响
在金融资本时代，外债是一种不能轻易使用的核武器。减少持有的美国国债，在短期内可能会达到一定的效果，但是，如果作为一种「战略武器」加以使用，可能会带来许多负面的影响。相反，中国企业在美国的併购行为，却较少有负面作用。按照市场规律併购美国企业，可以减少贸易顺差，避开非关税壁垒，扩大市场占有份额，并且学习美国本土先进的管理经验。但是高昂的併购费用、经营前景的不明朗、美国政府的插手干预、美国员工的罢工示威，都可能会对中国企业产生非常不利的影响。
中国企业曾经在南美地区购买一家矿山企业，但由于没有妥善处理与当地职工之间的关系，经营活动陷入严重困境。所以，对中国企业走出去购买美国企业的做法，还是应该持谨慎乐观态度。
简单地说，面对中美之间长期的摩擦，中国企业通过自己的併购行为，终于摆脱了守势，可以理直气壮地表明中国政府和中国企业的态度。但是，日本企业的前车之鉴，值得我们慎重思考：在面对美国这样一个超级大国，中国又缺乏国际金融货币主导权的情况下，中国政府和中国企业的投资行为必须兼顾各方面的利益，不能顾此失彼，造成重大损失。到现在为止，由于意识形态的原因，美国仍然扣留着中国政府的大量资产。虽然经过外交努力，部分财产已经返还给中国，但是考虑到美国政府在台湾问题上两面三刀的做法，必须对这个新型帝国保持高度警惕。
合理组合实现最大利益
总之，在购买美国国债还是购买美国企业的问题上，必须进行系统的筹划。政府购买美国国债的行为必须与企业购买美国企业的行为相互配合，如果中国政府大量减少持有的美国国债，而中国企业大举收购美国企业，可能会给美国政府提供口实，使得美国政府毫无顾忌地干预中国企业的资本重组活动。
所以，购买美国国债和收购美国企业应该形成组合拳，相互协作，共同实现中国国家利益的最大化。
正如美国经济学家克鲁格曼所担心的那样，如果中国政府放弃购买美国国债，那么必然会影响美国的财政平衡。正是基于这一点，中国企业在收购美国企业的同时，政府应当随时根据需要调整购买美国国债的规模，并且按照分散风险原则，逐渐投资其他外币，防止美国政府不负责任的美元贬值，导致中国投资损失。
中海油1443亿押注贵油 有盘算
是甚么因素令中国海洋石油（0883）董事长傅成玉，敢拿185亿美元（约1,443亿港元）来收购美国石油企业优尼科（Unocal）？「他其实是下了185亿美元的注码，押注长期油价企于30美元一桶以上，油价高企他便赢，油价回落他便输。」一名美资分析员如是说。
每一家油公司在收购的时候，心中都有一把尺，就是对油价的长期看法，行内称为正常油价（Normalized oil price）。正常油价指在非遇上突发事件时，油价于中长期应处水平。在进行落标的时候，各公司就是按这把尺来釐定自己的底线。
上一次中石油向母公司收购海外资产时，中石油透露它的实现正常油价订为24美元，今次中海油的正常油价预期一定高于30美元很多。」一名美资分析员说。中海油对油价的看法，一向较另外两家国营石油公司进取。因此，傅成玉今次亦应是怀着油价长期高企的预想，才会作这样「进取」的行径。
说「进取」而不是「疯狂」，是因为证券行对正常油价的估计皆处于30美元的水平，如高盛和瑞士信贷第一波士顿目前预计的正常油价为30美元。不可忘记的是，分析员往往倾向较保守地估计。摩根士丹利的全球策略员Douglas Terreson昨日便摆脱枷锁，预测正常油价将由35美元提升至40美元（见另文）。
料收购翌年 仍享正现金流
根据一波的数据，倘若明年的WTI（美国西德萨斯州中级原油价）在40美元之上，中海油在收购完成后，首年仍会出现自由现金流，即公司的经营现金收入在扣除资本性开支、税项和利息支出后仍有现金剩下，而收购第二年之后，只要WTI的油价维持在30美元以上，中海油仍然享有自由现金流。
根据高盛、一波和大摩对明年和07年的油价预测，介乎40美元至50美元一桶的水平，因此直至07年之前，中海油都不会因此项收购而导致财务不稳。「我们绝对不会作傻事。」这是中海油的发言人常对记者说的一句话。
雪佛龙完成监管机构审批中海油收购优尼科添阻力
正当中海油（883）与优尼科磋商收购建议之际，中海油的竞争对手雪佛龙德士古朝收购优尼科迈进一步。雪佛龙昨天发表声明指出，收购优尼科已获美国证券交易委员会批准；换言之，雪佛龙已完成所有监管机构的审批程序，只待八月十日优尼科股东投票接受雪佛龙的收购。
雪佛龙主席兼行政总裁奥拉利昨天表示，完成美国监管机构审批程序，意味雪佛龙收购优尼科快将成事。
根据美国证券交易委员会通过的雪佛龙收购优尼科交易文件S-4表格，该文件是在二○○五年五月二十六日提交的。文件包括一份特别股东会的委托书，以让优尼科股东投票是否支持与雪佛龙合併。
六月十日，美国联邦贸易委员会（ＦＴＣ）批准雪佛龙收购优尼科。贸易委员会要求两家公司的合併需要经过三十天的公众谘询。贸易委员会的批准加上证券交易委员会同意，等于没有任何其他法规可以阻止两家公司合併，剩下的只是优尼科股东表决。
在中海油提出以一百八十五亿美元现金收购优尼科后，有基金经理和分析员预计雪佛龙可能会重返谈判桌，提出更高的收购价。据路透社昨天引述分析员指出，石油巨企皇家荷兰壳牌集团可能半途杀出，竞购优尼科。
部分分析员和银行家表示，截止目前，中海油的全现金收购建议似乎优于雪佛龙提出的股票加现金收购，但如果中海油遇到的政治阻碍消退，可能迫使雪佛龙提高收购价。
中国依赖核能美国全力封杀
正当美国愈来愈担心中国崛起成为强权之际，昨天又再发生另一起「遏制中国」的风波—美国众议院在二十九日修订了一项法案，决定禁止美国进出口银行向中国提供修建核电站的贷款；据支持修订议案的议员指出，这种贷款为中国获得敏感技术提供资金，不符合美国的利益，而且美国也不应为中国的经济增长提供资金援助。
以内地目前的财政储备实力（至今年五月底达六千九百亿美元），要独力发展核电不成问题（中海油以一百八十五亿美元现金购买美国石油公司优尼科，大部分获国有商业银行贷款，即由国家支持，显示财力绝对不构成障碍），美国众议院的决议，主要是反映了美国政府当前对中国充满戒心、处处防范的心态，这种趋势发展下去，中美出现另一轮对抗是绝不为奇的。
为了应付急速增长的能源需求，中国核工业集团在本月初透露，至二○二○年，中国政府将陆续投入四千亿元人民币，新建三十台左右的百万瓩级核电机组，如果计划落实，届时核能发电量将占全国发电量百分之六，可以基本满足「小康社会」的需求。目前内地已经建成和在建的核电机组共十九台，大部分集中在电力需求殷切的沿海省份，其中浙江和广东二省的核电比例达到百分之十三，与世界平均水平相若。上述数字显示，中国未来解决能源荒，很大程度寄希望于核能发电。
在今年六月二日召开的一个名为「中国能源战略高层论坛」上，内地的能源专家分析了在中国开发各种能源的局限性：内地水电的可开发量约为三万亿瓩，到二○三○年开发将接近尾声；风能、大阳能等新能源正在大力发展，但由于过分依赖自然气候条件，故此难以成为能源供应的主力。目前只有煤电、核电和水电才可以成为主力能源，尤其是煤电和核电，未来两者的比例会大致相等。
但是，从安全、洁净、可靠性等因素比较，核能无可避免会成为主力能源中的主力；从投资金额计，核电的投资约为煤电的一点五倍，但其年利用小时也是煤的一点五倍，且核电厂的寿命长达四十至六十年，平均计算，其发电成本甚至可以低于煤发电，潜力无限。
值得注意的是，国际热核聚变反应堆的选址最近终于尘埃落定，在法国南部将会兴建一座价值四十六亿欧罗的新型核反应堆（见本报昨天第十六页的报道），研究成功之后，热核聚变将会成为解决全球能源的重要来源，而这次研究选址之争，中国支持在法国进行，目的很明显，如果选址和研究落入美国或亲美的国家，未来这种新能源技术可能不获准输往中国，对中国的能源开发将造成致命打击。美国众议院通过的修订法案，显示中国的担忧绝非子虚乌有。
布殊成功连任之后，中美关系出现微妙的变化，两国之间从人民币滙价之争发展到贸易战、知识产权保护争拗，美国对中国处处提防，百般阻遏的政策愈来愈明显；在军事方面的对峙，则以《华盛顿邮报》本月二十六日一篇报道美国太平洋空军司令讲述中国海陆空三军「对美国构成威胁」的文章最具代表性；这位华府军方领袖表示，中国在高科技武器的研制和购买，例如战舰、核潜艇、导弹等可用作攻击美国的军备方面表现积极，以中国每年达百分之十的经济增长速度，足以为解放军提供扩军的财源。《华邮》的报道还特别引用了美国国防部的一份研究报告，指中国由于需要油、天然气和其他能源，导致不断扩张军力，报告指中国正在建立一支强大海军以控制往来中东的航线，并发展海底矿藏探测能力，以阻止任何力量试图破坏其能源供应。
很明显，中国的能源问题已经上升成为国防和国家安全议题，由此推论，中海油收购优尼科的计划肯定成为华府政客眼中的「中国威胁」，其成事的机会因此大打折扣。
京公网安备 11010802022788号
