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1、安信证券：高品质药、独家基药、机械与服务
投资策略：把握三大主题，从不确定中寻找确定投资的星星之火。回顾2013年，在招标、反商业贿赂等因素的扰动下，政策环境整体上呈现出年头高、中间低、年尾回升的走向。18 届三中全会奠定了“市场化”在医改中的作用，但部委之间的博弈扑朔迷离，执行的路径仍有待观察。虽然明年行业政策仍然充满不确定性，但我们判断，明年的药价政策受各方阻力较小，有望获得突破。
低价药价格管理思路已经明确，我们判断明年高品质药品有望获得较好的定价。此外基药制度继续推进、健康服务产业的发展初展头角，我们预计，明年政策环境略好于今年。建议把握“高品质药”、“独家基药”、“器械与服务”三大主题，从不确定中寻找确定投资的星星之火。风险提示：药品招标降价；药品安全问题；反商业贿赂。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/2013125473.shtml
2、华安证券：医改进入深水区，分化中掘金成长股
公立医院改革全面启动，医疗服务业迎政策红利。公立医院改革全面启动，医疗服务市场进入全面市场化改革阶段，药品改革也有望迎来新突破。医疗市场向民营资本全面放开，允许医生多点执业解决民营医院人才瓶颈，允许民营医院申请医保，解决了药品报销问题，同时配套法律、税收、金融，给予民营医院更多的政策支持，民营医疗机构将迎来黄金发展期。中药独家品种受益于基药扩容。首先随着各省基物招标提速，招标趋向理性，政策鼓励低价药品，各省基药增补加大对地方独家中成药品种的扶持，我们认为基药将迎来扩容，其次外资原研药将逐步取消原研待遇，由于外资不能接受较低的价格，将逐步退出基层市场，内资基药将加速进口替代，最后预计二、三级医院基药使用比例提升，刺激基药在二、三级医院的销售。中药独家品种占据基药销售较大比重，受益于价格稳定和销售放量，看好拥有基药独家品种较多的中成药企业。
新 GMP 推动，制药设备和无菌药品行业迎来快速增长。在新版GMP 达标压力下，制药企业对于制药设备更新升级的需求将更加强烈，特别是进入2013 年以来，制药设备销售额大幅增加，行业增速从2012 年的20%左右提高到30%左右。明年通过GMP 认证的无菌药品生产企业有望迎来加速增长，其增长动力主要来自于两方面：市场需求自然增长带来的自然增长产能；新版GMP 认证所带来的淘汰企业空洞产能。
血液制品有望量价齐升。从“量”来看，我们看好未来血浆站审批的放开，制约血液制品供应的原料瓶颈有望打破，血液制品的供应量有望大幅提高，而行业龙头将集中受益。从“价”来看，由于血液制品价格受到国家调控，国家政策对于血液制品定价影响较大。在药品“限价令”背景下，许多药品价格均有不同程度的下调，然而血液制品的价格不仅没有下调，反而大幅上调。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131218155.shtml
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3、广发证券：顺应行业趋势，分享改革盛宴中长期行业趋势的预判非常关键。暂时抛开短期政策的扰动，作为年度策略，我们更愿意从3-5年甚至更长的时间周期去揭示变革洪流中行业出现的投资机会：从医保筹资和支付的角度测算，我们预计未来三年医药行业仍有望保持20%左右的增长，其中筹资的主要增量来自于城镇居民人数上升、新农合筹资水平提升及商业医疗保险覆盖率的提升。 医疗服务体制变革已拉开帷幕。从历史经验看，医疗服务领域的变革均是以经济体制变革和卫生体制变革为背景的，三中全会已完全确立鼓励社会资本介入的趋势，公立医院垄断的医疗竞争格局有望逐步改善。在这一过程中，不同形式的PPP（公私合营）模式会不断涌现。我们认为理想状态是市场和政府各司其职。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131237173.shtml
4、民生证券：在不确定的环境中寻找确定性
2013年推出的招标方案存在较多的变革，未来卫计委如何指导招标也存在不确定。药价调整存在不确定性，对行业整体影响有待观察。低价药政策目前处于发改委和地方政府推动中，未来值得关注。新一轮的医保目录调整工作预期将于2014年展开。
投资策略：不确定的行业环境中寻找确定性机会。通过前述分析，我们提出了五方面的投资策略：
1、低价药政策利好普药企业。弹性较大的是华润双鹤、中新药业、千金药业等公司。天士力、华润三九、亚宝药业、华北制药等公司也将受益。
2、关注2014版医保目录遴选，关注受益新进医保目录公司。受益可能性高的包括红日药业、天士力、奇正藏药、贵州百灵、丽珠集团、上海医药等公司。
3、关注上市公司重组并购机会。建议关注红日药业、誉衡药业、华润双鹤、益盛药业、海普瑞、复星医药、东富龙、汤臣倍健、以岭药业等公司。
4、关注无菌制剂新版GMP大限临近，关注大输液企业的投资机会。华润双鹤、科伦药业、华仁药业有望受益。
5、2014年作为招标年，关注受益招标的企业。如海思科、北陆药业等。
6、医院终端中药增速一枝独秀，关注中药公司机会。
7、关注独家及竞争格局好的基药品种，如誉衡药业、信邦制药、中恒集团等。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131244515.shtml
5、航天证券：从养老产业、招标、医疗服务和体外诊断自上而下择股
医药行业增速依然高于工业整体水平，三季度增速下滑 根据wind数据显示，今年3-6月份，规模以上工业增加值当月同比增速在8.9%-9.3%之间，轻工业增加值当月同比增速在7.9%-8.5%之间，而医药制造业增加值当月同比在11.2%-12.9%之间，明显好于整个工业增长。下半年工业增加值同比增速略升，8月份达到最高值10.4%，11月为10%；医药制造业在9月份达到最高值15.7%，高出同期工业增加值同比增长率5.5个百分点，11月为12%。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131244933.shtml
6、国泰君安：新医疗与大健康
投资要点行业评级：增持 “政策穿越”六大主线 反商业贿赂、医保控费、药品降价压力下，我们判断医药行业增速中枢或下滑至10-15%，但分化严重，医药行业进入选股时代 智慧医疗、民营医院、诊断及研发外包、健康消费品、消费类医疗器械、高端创新药与政策扰动无关，受益于消费升级，满足大健康需求 "招标周期"两大变局 招标可以说是唯一会在当期对上市公司利润产生重大影响的政策，其他众多政策的影响力基本都是长期而平稳的 我们认为招标周期将促成行业的两大变局：品种之间的"跷跷板效应"（"单独定价"或"品类区隔"）；地方医政关系"大考"（招标考验医政关系，地方代理商成为优势群体）"平台型公司"必争之地 和佳股份打造以"县医院渠道"为核心的平台，为县医院提供"All-in-One"解决方案?鱼跃医疗打造以"OTC+医院双渠道"为核心的平台，通过收购成为行业整合者?海思科打造以"创新仿制药研发"为核心的平台，整合生产和销售资源。
2014核心推荐：长春高新、双鹭药业、爱尔眼科、中恒集团、宝莱特。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131169462.shtml
7、申银万国：关注药品招标，独家制胜
对2014 年医药行业继续乐观。2013 年成绩不俗，行业利润增长18%，上市公司跑赢指数68.8 个百分点。考虑到人口老龄化、持续的城镇化、不断上升的慢性病发病率带来的医疗服务的刚性需求以及不断增加的政府医疗支出，我们认为2014 行业将继续保持快速增长。我们保守预计2014 年行业收入和净利润增长为18～20%。我们预计2014 年板块估值上涨空间为14%～27%。
我们认为医药行业的稳定增长提供了显著的能见度。追求稳定或绝对收益和低波动性的投资者应该在2014 年关注医药行业 关注药品招标。我们预计2014 年所有省/区开始2012 版基药招标以及多达26个省/区开始非基药招标。诸如东瑞（2348 HK）、中国生物（1177 HK）、石药（1093 HK）、四环（460 HK）等公司将会受益于招标增加。诸如华瀚（587 HK）、康哲（867 HK）、中国生物、四环等公司因为产品独家性将在招标带来的激烈价格竞争中取得相对较好的表现。 药品降价风险低。自从最近一次2009 年国家医保目录更新后6 轮药品降价已经涉及了占全部药品销售85.2%的疾病种类。我们认为下一次国家医保目录将在2014 年更新，按照惯例每次国家医保目录更新后政府会针对主要疾病领域进行降价，这意味着2014 年可能是降价的真空期。
重点推荐股票：我们重点推荐东瑞（买入，TP：7.2）、中国生物（增持，TP:7.7）、康哲（增持，TP:10.9）、华瀚（买入，TP:2.7），主要理由是：估值有吸引力，良好的增长前景，产品竞争力。我们也推荐国药（增持，TP:30.2），理由是其将继续受益于行业加速整合以及医院药房托管的扩大。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20140174648.shtml
8、国信证券：从药改到医改，似雾似雨似风
2014 年：从“药改”到“医改”的转折元年、政策大年 2009 年启动新医改以来，“医改”实际成了“药改”，最关键的公立医院改革 则流于表象。药改也从医保全覆盖和基药目录带来的初期乐观陷入目前的迷茫期：严苛的招标、屡屡而至的降价、反商业贿赂、医患矛盾再次尖锐爆发……医药产业实体经营困扰于政策环境的不确定性，预计2014 年行业增速和效益将继续因政策扰动而波动，纵比景气偏弱。三中全会决定使“药改”至“医改”的曙光初显，同时意味着2014 年将是又一个“政策大年”，二级市场投资节奏不可避免将被政策预期牵着鼻子走。
改革步履和趋势：似雾似雨似风！
像雾：新医改方向明确，然近距离视线模糊，公立医院改革仍路径不明；像雨：改革试错成本仍将由企业承担，必须有迎接狂风暴雨的心理准备——不破不立！像风：基于行业民生属性的刚性增长和政策正能量仍在，政策暖风不断形成。比较香港、台湾、新加坡地区之医疗改革经验和历程，我们对中国式医改的前景仍充满信心。走过迷茫时期，投资领域更开阔，各细分领域龙头公司在政策变局中强者恒强，并分享最终的改革成果。制药板块和医疗服务两大板块均存在良好投资机会
2014 年投资节奏：雾阶段：市场悲观而焦灼，板块估值中枢一起下移，缺乏行业性机会；雨阶段：政策靴子落地，有破有立，优质公司率先走出抑郁综合征；风阶段：给点阳关就灿烂，风大了猪都会飞——趋势性投资热情高涨；阶段性估值高企时——调整！
展望2014年：制药板块的政策迷雾逐步消散，医疗板块的政策憧憬 逐步落实，制药板块和医疗板块的投资机会仍有望此起彼伏。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131271252.shtml
9、中信证券：寻找医药行业内超级繁荣的子领域
行业增长稳定，影响行业发展的不确定性因素仍然存在医药行业是国民经济中增长最稳定的子行业之一。虽然近几年，在政策的扰动下，行业出现了一定的波动，增速有所放缓，但行业整体收入和利润增速仍保持了两位数的增长。在行业保持稳定增长的同时，医保控费、各省基本药物和非基本药物招标、打击商业贿赂等不确定性因素则将是影响2014 年医药行业的走向。 寻找医药行业内超级繁荣的子领域 在行业增速放缓，政策不确定性较大的情况下，我们2014年的投资策略，立足于寻找医药行业内部超级繁荣的子领域。我们按照“国家政策持续支持、需求旺盛增长迅速、龙头企业优势明显”等标准，选取医疗服务、医疗器械、中枢神经药物、药用辅料等医药子领域重点关注。
对于医疗服务行业，我们认为未来五年，将是“公立医院改制加速、民营医院限制解除、社会资本投资活跃”的全新阶段。已经或将要从中受益的上市公司很多，我们认为复星医药既拥有丰富投资经验，又面临业务聚焦的积极变化，将是医疗服务行业表现良好的投资标的。 对于医疗器械行业，我们看好政府政策驱动和产业资本驱动两大方面利好，推动医疗服务扩容和企业并购整合两大主题。凯利泰作为高端耗材企业，已经在自身细分领域体现了较强竞争能力，之后通过收购使公司逐步向综合性的高端耗材企业发展。东富龙、三诺生物货币资金充足、产品日益成熟，在外延式发展方面都有较大潜力。
中枢神经系统药物市场是我们在未来持续看好的市场空间巨大、竞争格局有序的蓝海市场。我国中枢神经系统药物市场空间巨大，行业持续保持20%以上的高增长。国家相关部门分别颁布文件，严格限定了麻醉药品、精神药品生产企业的数量，竞争格局将相对有序。恩华药业是国内中枢神经系统用药领域龙头企业，公司近1-2 年获批的产品和即将获批的产品均属于市场空间大、竞争格局温和的产品，业绩增长有望提速。
药用辅料是我国仿制药发展的重要一环。国家相关专委会已将药用辅料GMP 的实施指南列入议程，未来逐步趋严是大概率事件。辅料行业属于相对的蓝海市场。上市公司中的尔康制药中短期受到行业规范度提高的提振，行业集中度适度提高给领先企业带来机会。长期来看辅料规范度提高和制剂加工出口相互促进，将迎来行业的大发展。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20140174274.shtml
10、招商证券：正向能量积累中
投资策略：
1、2014总体行业催化动力：重启招标，国家医保目录的修订，反贪腐压力消除，重点产品的上市。
2、2013年下半年弱市意味入市良机，注意中国医疗行业IPO。
3、四环医药、中国生物制药、石药集团、国药，给予“买入”评级；神威药业，给予“中性”评级。
4、偏好强健产品线及高能见度的成长。
5、避免复杂商业模型，大型商品制造商，基药及医保目录落榜者。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131244240.shtml
11、东吴证券：今年我们不推“药”
1、行业依然处于慢周期，新一轮招标来临：医药行业收入和利润增长的中枢下滑，药品终端和零售终端增速放缓，以及财政对医药支出增速下降和医保基金收入慢于支出显示行业仍未走出慢周期。2014年即将进入基药招标的大年，重价不重质将依然是主流，招标将触发新一轮的企业竞争格局变化。
2、降价预期强烈，未来一年医药企业利润增速压力较大：中成药降价、原研药降价等可能很快“落地”、降价政策对于医药制造业出厂价格指数和医药行业利润总额增速具有一定的领先意义，因此，可以推测药品降价政策出台后续不久，医药企业的利润增长速度将进入一个下降区间。而市场对于降价政策的“预期”则是一个领先指标，目前正处于该预期最为强烈的阶段。所以从内在发展动力而言，2014年的医药企业利润增速将面临较大的挑战。
3、“非药”领域能够突破价格天花板。从长期来看，支持医药行业发展的人口老龄化和疾病谱迁移等刚性基础没有变化，但是从中短期，我们需要寻找可以突破价格天花板的方向——我们从产业发展的角度，认为从短中长三个阶段，分别有三个领域有望突破“价格天花板”，分别是医疗器械与医疗服务业、中药的大健康领域转型和生物仿制药。我们从行业投资的节奏和时效角度，认为短中期内，“并购重组”与“定增等衍生品”相关主题性投资将在2014年为我们提供行业寒冬里的一些确定性。短期内，我们主要将视角集中在“非药”领域。
4、从产业发展趋势，重点关注医疗服务和器械相关领域：政策明确支持增加医疗服务供给和提升医疗服务质量：一是旧医院改扩建和投资新建医院，二是引入社会资本，大力支民营医疗服务机构发展。新建和扩建医院必将拉动相关医疗设备的增长，而医疗服务能力提升后带动的诊疗人次提高又反过来拉动相关检验、手术量的提升和对于医疗器械的需求。因此，我们重点关注景气度提升的医疗服务和器械相关行业，其中，在大病医保和县医院建设两股力量交汇的作用下，重点关注成长前景良好的细分行业——透析设备与耗材行业。
5、从主题投资角度，重点关注“并购重组”：多重因素推动医药行业并购重组进入“小高潮”，并购重组类型可分为三类：转型型、协同型和借壳型，重点方向是医疗器械、生物仿制药和中药（含饮片、大健康）领域。我们从两个维度进行筛选，一是当期业绩改善弹性较大，二是并购方向未来发展潜力大，整合效果好，由此筛选出并购重组主题潜力组合。
研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131270791.shtml
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