中金：传媒龙头受益创业板再融资 两角度掘金

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中金：传媒龙头受益创业板再融资 两角度掘金　　行业近况
　　政策：证监会3 月21 日推出三项重磅政策，包括IPO 最新政策、优先股试点办法、创业板IPO 及再融资办法。（点击查看>>>文化传媒行业个股一览 研报大全 资金流明细）
　　新媒体：1)乐视体育携手众筹网开启“世界杯互联网生活体验季”，乐视TV 产品已获4K 认证。2)澳客开展100 万注彩票微信促销，加码移动客户端。3)微软宣布Xbox 9 月发售地区名单，中国未在列。4)博瑞《龙之守护》3 月21 日正式登陆App Store，目前位居免费榜第二位。5)电视盒子风暴再度来袭：爱奇艺、搜狐、百度、九城拟推相关产品。
　　电影市场：1)华谊《整容日记》及《人间小团圆》分别定档4 月4 日和5 月8 日。2)《白日焰火》(华谊联合发行)上映两日累计票房2620 万。
　　电视市场：1)中南重工拟10 亿收购大唐辉煌，切入电视剧行业。2)上周新丽传媒《父母爱情》CCTV-1 收视率3.36%居首，乐视独播《我是歌手》网络点击4600 万居首。
　　公司其他：1)乐视网发布13 年报，收入23.6 亿，同增102%，净利2.55 亿，同增31%，预计14Q1 净利同增15%-30%，14年收入目标超57 亿。2)中文传媒正筹划发行股份购买资产事宜，3 月18 日起停牌。
　　评论
　　创业板再融资暂行办法(《创业板上市公司证券发行管理暂行办法(征求意见稿)》)出台，再融资有望很快放开。发行条件设臵相对宽松，仅45%资产负债率存在一定限制，且推出小额快速定增机制，有利于亟需资金的传媒龙头，如乐视网、蓝色光标等。其他证监会政策中，创业板IPO 降低财务准入，扩大行业范围；IPO新政放松募资额与募投项目挂钩要求，提振市场对IPO 重启预期。
　　下周将迎来板块第一波年报集中发布，建议关注。
　　估值与建议
　　14 年“估值分化”会成为板块投资主线，建议从两个角度锁定龙头标的，1)市场化层面：管理层优秀，有能力整合行业的龙头：乐视网、华策影视、蓝色光标、光线传媒、百视通、奥飞动漫、省广股份。2)国企改革激发国有公司活力，给民营资本介入机会：
　　人民网、百视通、光线传媒、华策影视。另外，创业板再融资放开，乐视网、蓝色光标等急需资金的龙头公司会迎来新一轮基本面上扬的投资机会，建议关注。
　　风险
　　行业增长不达预期；政策监管的不确定性。
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　　互联网与传媒行业：证监会多项新政出台 提高板块活力亦加强分化
　　行业观点：周末证监会发布有关IPO要求放低、再融资征求意见稿、优先股发行等一系列指导文件。(1)IPO取消持续增长需求和行业限制，仅需要一年盈利条件，同时强化退市制度，限制借壳。我们认为以上举措会大大提高创业板的活力、重建创业板的投资热情、加强创业板分化并引导出更为多样化的估值层次和方法，建议关注掌趣科技、梅花伞和星辉车模，同时还包括博瑞传播。其它白马公司如蓝色光标等，将在30至40倍PE之间达到平衡位置。(2)创业板再融资发布征求意见稿，我们认为最重要的变化是：①放开股权再融资；②提出“发行期首日”概念，进而推出更合理的锁定期；③新颖的灵活和快速的股权融资方法；④关联方可以作为非公开增发对象，满足公司多样化需求；⑤弱化审批、弱化保荐、强化中介责任，再融资方案对于板块最有利的公司排序是：乐视网、蓝色光标、掌趣科技、华谊兄弟和光线传媒。(3)关于优先股，因为创业板公司发行利率极有可能接近10%，大规模发行会形成较重的偿息压力，在高PE并且操作灵活的股权再融资方案有望很快推进的情况下，预计不可能有互联网和传媒企业利用优先股融资或并购。(4)对于“完善创业板并购重组制度，简化审核程序，完善并购定价机制，丰富并购重组支付手段”，这无疑是个长期的利好举措，可以更为紧密的并购、更灵活的定价、吸引各种资金合作更为丰富的并购手法，利好所有试图以并购为发展战略的公司。
　　主要推荐：(1)蓝色光标，年报情况好，四季度经营数据大幅回升。公司限制性股票的激励方案已经接近实施完毕，公司对股价上升的渴望将逐渐加强。作为成长最快、持续性最好的传媒公司，估值水平在板块中较低，公司长期发展路径越发明确、发展边际尚远，可买入并长期耐心持有。(2)华策影视，第一个旗帜鲜明的提出扩大公司制作能力、扩大电视剧的市场占有率并最终探索对综合性内容的运营的战略的公司，公司将在产业链横向和纵向均有延伸，进入2C业务和渠道业务，从而为业绩和估值带来双重弹性。此外还可关注掌趣科技和博瑞传播，参考行业观点中我们对游戏子行业的判断。
　　上周市场回顾：上周传媒板块下跌0.53%，跑输大盘。同期上证综指涨2.16%，深证成指涨0.03%。涨幅较大的个股东方明珠、中南传媒等；跌幅较大的个股包括华策影视、博瑞传播、神州泰岳、三六五网和蓝色光标等。(海通证券)
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　　传媒行业：从“追热点”走向“找趋势”
　　本周观点：
　　本周传媒行业在大盘震荡的背景下持续弱势，影视、广告、新媒体版块继续低迷，但以平媒出版、有线网络代表的传统媒体版块体现出较好的防御性。本周我们仍然维持战略性看好行业成长，短期挖掘变化中的弹性主题的判断。
　　(1)战略性看好版块成长性，版块逻辑将从“追热点”向“找趋势”演进：互联网仍然处于以加速度进行技术迭代的成长周期，仍然会在较长时间内引领行情和创造投资机会。市场需要的是从“追热点思维”向“找趋势思维”的转变——热点式思维将导致缺乏信念，失去判断长期投资机会的能力。互联网行业的投资逻辑版块不是围绕热点狂欢，而是找到行业向上趋势和其中最优秀的企业，长期分享其成长，这需要更深刻的行业理解，更好的判断力与耐心。因此，不同于市场认为前期被热捧的子行业存在较大估值风险的判断，我们再次强调手机游戏、互联网电视行业的向上趋势，并坚定推荐上述行业的优质CP和渠道龙头。
　　(2)短期建议坚定布局行业龙头，龙头公司PE向2012年水平回归，带来明确安全垫：短期市场情绪没有扭转迹象，行业整体仍将处于热点转移下的冷静期，但我们维持在版块分化行情下对优质个股成长性的乐观判断。版块结构性调整趋势下，优质新媒体公司在基本面和成长逻辑未发生变化的情况下，短期消化负面因素形成的“瞬时价值洼地窗口”将带来极佳的布局时机，有业绩、有故事的龙头公司在市场负面情绪下PE明显回归，已接近2012年水平，龙头公司将借此获得充分安全垫，在周期性行业仍整体悲观的背景下，长期配置逻辑驱动的市场情绪有望回归传媒龙头，推荐省广股份、蓝色光标、人民网、百视通。
　　中长期来看，我们依然维持版块超配建议，强调年度策略观点：“重组、重构、重生”将是全年的主题：细分行业龙头将会在产业链重组中受益，产业链布局完善的公司抗风险能力和抗波动性较强，平台型公司将会充分享受产业链利润向下游转移的红利，建议中长线布局，继续推荐顺网科技、掌趣科技、浙报传媒。
　　行业动态：
　　【Gameloft公布2013财年净利数据：税前1610万欧元】【虚拟运营商放号：蜗牛获170号段资源】【页游《烈焰》被曝单日流水破1000万】【新一代AppleTV游戏成重点】【数码视讯牵手华数传媒，积累用户布局互联网电视】【深圳争夺互联网金融制高点落户重赏2000万】【多部委酝酿互联网金融监管办法】
　　数据跟踪：
　　电影票房、电视剧和综艺节目收益率、页游开服量、IOS平台手游下载及收入。
　　风险提示：大股东解禁之后大规模减持；经济下行速度超预期。(平安证券)

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