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美国退出量化宽松 中国该怎么 办
近期美联储决定将月度购债规模 由先前的850亿美元降至550亿美元。 如果一切顺利，预计2014年内可以将 美联储购债规模缩减到零，并在2015 年开始逐步加息，直到利率达到合理 水平，完全实现向常规货币政策的回 归。美联储是全球流动性最重要的供 应者，美国退出量宽，意味着全球币政策的重大改变，势必会对世界经 济发展与商品市场产生重大影响。在 这种形势下，中国也应当相应抉择。
首先，美国退出量宽引发“热钱”出 境。前段时期，以美国为首的发达国 家大量释放流动性，致使巨额资金流 向发展中国家，中国首当其冲。大 量“热钱”入境，刺激人民币过快升 值，搅动资产泡沫，对于中国经济平 稳增长而言，无疑弊大于利。因此， 美联储货币政策回归正常，引发风险 偏好改变，前期所涌入中国大陆的“钱”大量离境，对于中国经济的长远健 康发展，将是一件好事。笔者认为， 央行可利用美联储退出货币宽松的时 机，考虑适度降息，逐步与发达国家 低利率水平接近，最大限度消除内外 利差，促使“热钱”出境。这样一来还 可以降低国内企业资金使用成本。
其次，顺势推动人民币贬值。境 外“热钱”涌入太多，致使人民币过快 升值，仅2013年累计升值幅度就高达 3%，远超2012年1%的升幅。人民币 的快速升值，又加大了“热钱”入境获利预期，如此恶性循环。如果“热 钱”大量出境，正好可以纾缓人民币升 值压力，顺势推动人民币适度贬值。 这将有利于提高中国制造出口竞争能 力，更多承接世界经济复苏所带来的 好处，增添中国经济增长新动力。
再次，适度调降存款准备金率。 “热钱”大量入境，迫使央行不断提高 存款准备金率，达到前所未有的水 平。如此之高的存款准备金率，致使 大量资金被冻结央行而闲置不用，还 要支付巨额利息成本。随着美国货政策的转变，正好可以操作转向，包 括存准率也应向正常水平回归。
第四，适时出台新的稳增长举 措。2014年一季度，中国主要经济数 据指标显露疲弱迹象，创下历史新 低。据统计，今年前2个月，全国规模 以上工业增加值同比实际增长8.6%， 创2009年4月以来新低；固定资产投 资同比名义增长17.9%，创2002年12 月以来新低；社会消费品零售总额同 比名义增长11.8%，扣除价格因素实 际增长10.8%，也呈回落态势；而2份工业生产者价格指数(PPI)同比下降 2.0%，降幅创6个月新高。为此需要 决策部门适时出台新的稳增长举措， 而适度降低存款准备金率，释放资金 进入实体经济领域，则有利于缓解企 业资金紧张局面，助力中国经济增 长。
第五，缩减外汇储备规模。一个 国家的外汇储备应当适度，并非越多 越好。不可否认，现阶段中国外汇储 备过多，大大超出了实际需求，并引 发了持续性损失。应乘机部分卖出元与美元债券，缩减过大的外汇储备 规模，尤其是美元资产储备规模，并 且相应收回人民币外汇占款，减轻过 多货币供应对于物价上涨的推动。在 这种情形之下，中国决策部门宏观调 控空间将会显著增大。
最后，乘机扩充资源产品储备。 中国是一个大宗商品重要消费国与进 口国。许多大宗商品，如原油、矿 石、大豆等，其进口依存度已经达到 50%，有的甚至在7成以上。从中长趋 势来看，我们正在进入史无前例的新 型城镇化时期，同时还需要开展大模的环境保护，偿还历史欠账。今后 数百亿平方米农村住房向城市住房的 转换，快速物流、客流通道对于以往 普通道路的取代，农、牧、林土地集 约化导致大型农业机械的普遍使用， 以及世界最大规模的环保设施建设， 都会使未来中国的能源、矿石、金属 等资源产品需求数量规模巨大。譬如 中国粗钢需求峰值将会达到12亿吨， 届时与之匹配的高品位进口铁矿石需 求量亦会达到15亿吨，比2013年的8 亿吨进口规模还要增长50%。因此我们要利用今后大宗商品价格相对低 迷的有利时机，加快新型城镇化进 程，加快城乡基础设施建设，加快环 保设施建设，尽可能地降低中国经济 建设成本。与此同时，还要趁机建立 我们的一些资源产品储备，将部分货 币、债券储备，适度转化为黄金、有 色金属、矿石、原油等实物储备，满 足未来中国经济建设的材料需求，为 今后人民币国际化做好准备。
□兰格经济研究中心首席分析师 陈克新
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