《南华早报》3月31日刊文称,经济周期的复苏和繁荣期间,一国货币由于市场需求殷切,汇率上升;ZF为了刺激经济增长或平衡汇率等原因增发货币,以及工资和资产价格上涨等都会刺激国内通胀。经济扩张期货币“外升内贬”的现象也并非罕见;但不同的国家有不一样的成因,也会以不一样的方式来结束。
与许多其他东亚国家相似,中国有一个较高的储蓄率;投资更是中国经济增长的引擎。虽然2013年净出口占GDP约2.78%的比例并不算太高;但在该年度,出口占GDP的比重却达到了23.69%。虽然中国商品在国内的消费大于国外消费;但除投资外,出口对中国经济增长也起到不容小窥的作用。
当经济按此模式顺利增长,出口强劲会使经常帐盈余上升。假设汇率是稳定的,一国经常帐顺差往往意味着资本帐的赤字。虽然现在中国ZF、企业和公民在海外花钱已较过去阔绰多了,但外汇储备仍然在持续增加,汇率上升则是大势所趋。
与亚洲金融危机来袭前的一些东南亚国家不一样,中国经济增长不是依靠外国各式融资来完成的。在2009年,外资在中国总投资比例只占2.9%,而且2/3的所谓外资还是来自港澳台等华人聚居的地区。又由于近年总投资远高于外资增长的速度,估计2013年外资在中国总投资比重要比2009年的还要低。
除了投资者原有的资金外,中国央行和银行体系产生的货币支撑着中国的国内投资。在过去几年,特别是在2009和2010年,货币供应远高实体经济增长,商品价格也会因货币供应增加而上升。
一方面,投资和出口增加、以及经济增长可促进就业。在另一方面,“外升内贬”会令生产成本和商品出口价格上升,削弱了中国的出口竞争力。而且货币对内贬值,即使名义工资上升,实际工资却会因而下调。结果是不仅仅这样的增长方式难以持续,就业环境和工人福利也难以改善。
在中国经济增长目标和模式发生转变之际,官方近月公布的资料显示实体经济有放缓的可能。但纵然是在短期内放缓,也并非显示经济增长势头没有了,而且估计中国今年出口依然有适度的正增长。而经济增长适度放缓更是由于央行中性的货币政策促成的;央行和银行体系减缓货币供应扩张的速度更有利人民币汇率上浮的。因此,中国在2014年出现汇率危机的概率很低;而人民币汇率下调的空间也不大。
中国人民银行宣布从3月17日起即期人民币兑美元汇率波幅扩大至2%;说那是为了让人民币摆脱单边升值趋势是有些牵强,但确是向人民币国际化走了一小步。基本面并不太差;而近月人民币汇率大幅调整却能对单边升势有所抑制。在短期内,人民币汇率中间价在1美元兑约6.23元人民币应有支持力;乐观一点的预期则是近来的调整将接近尾声。
对于人民币的汇率调整,你们怎么看呢?长期的?短期的?
(大鱼编辑,如有雷人,纯属巧合)
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