20140505-长江证券-家电行业年报及一季报综述：莫道春将尽，春色倍还人

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行业整体主营稳健增长，盈利能力持续提升
家电板块上市公司 13 年年报及14 年一季报已披露完毕，整体来看，在销量稳步增长基础上，基于产品力提升及结构升级带来的均价上涨，行业主营延续稳健增长；此外，在产品结构改善及原材料价格低位运行背景下，行业整体毛利率提升带动盈利能力同比改善；总的来说，一季度行业整体业绩增速略超预期。
主营实现较好增长，白电及厨电表现抢眼
家电行业主营回暖趋势明显，其中13 年行业整体主营增长16.03%，四季度及14 年一季度分别增长15.87%及11.89%；分子行业来看，虽然黑电行业主营增速因政策推出有所回落，但在白电增速持续上扬及厨电增速维持高位推动下，家电行业整体主营实现稳健增长，此外其他各细分子行业主营也均有一定增长。
毛利率改善趋势明显，期间费用率有所回升
13 年四季度及14 年一季度家电板块整体毛利率分别提升2.43 及1.12 个百分点，其主要是由结构改善及原材料价格下滑带动白电行业毛利率大幅提升所致；不过13 年四季度及一季度整体期间费用率也分别提升2.49 及下滑1.13 个百分点，总之，在毛利率改善的同时期间费用率对行业整体盈利能力产生负贡献。
白电盈利能力提升推动行业整体盈利能力改善
受毛利率大幅提升影响，13 年四季度行业整体归属净利率同比增长0.60 个百分点，且14 年一季度同比增幅更是达到1.29 个百分点，其主要是由白电行业整体盈利能力明显提升所致；在此影响下，一季度家电行业整体业绩同比增长55.92%，其中白电、黑电及厨电业绩分别同比增长74.19%、20.31%及26.35%。
行业预收账款及存货均有下滑，现金流稳健增长
一季度家电行业整体预收账款同比下滑20.16%，主要是由于白...

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