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海通证券-高速公路行业深度报告-估值低、息率高,防御价值明显-140623.pdf
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目 录
投资要点...........................................................................................................................6
1. 高速：经济和利率下行趋势的配置价值......................................................................7
1.1 高速公路目前具有低估值和高息率的多重特征................................................7
1.2 高速公路的周期性研究：高速存在经济弱周期性............................................8
1.3 经济的下滑使得高速公路的配置价值明显.......................................................9
1.4 今年以来一些高速公司绝对收益和相对收益都比较明显...............................10
2. 行业回顾：屋漏偏逢连夜雨......................................................................................11
2.1 过去几年高速公路不利政策对公司影响巨大..................................................11
2.2 资本开支巨大且逐年上升影响公司利润.........................................................12
2.3 高速公路和高铁密集开行，导致分流影响严重..............................................13
2.4 不利因素的影响导致行业出现戴维斯双杀.....................................................14
3. 行业展望：行业已现政策拐点，资本开支明显下行.................................................16
3.1 高速公路的政策正在转向，拐点已至............................................................16
3.2 未来行业资本开支将明显下行.......................................................................17
3.3 对土地财政依赖度的降低、新修高速的严重亏损可能倒逼高速公路进行提价18
4. 汽车保有量的增长将驱动高速公路车流量稳定增长.................................................20
4.1 我国汽车保有量逐年递增...............................................................................20
4.2 汽车保有量的增长将是带来车流量增长的主要驱动力...................................20
5. 投资其他领域成为高速公司新盈利点.......................................................................22
6. 投资建议：高速公路防御价值明显，推荐估值低、股息率高、没有太大分流影响的上市公司......................................................................................................................24
7. 风险提示...................................................................................................................24
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