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程实：中美股市的孽缘

    缘分，真是一个奇妙的东西。你侬我侬的牛郎织女，还真经不起长相厮守的朝朝暮暮；你损我贫的欢喜冤家，反而没得鹊桥也不会朝秦慕楚。两情若在久长时，不在于朝夕同步，而在于情系处处，人与人如此，国与国亦然。
　　说到欢喜冤家，中国股市和美国股市应该算是非典型的一对。乍一看，两者似乎完全独立，美国股市那是出了名的市场成熟，中国股市的不可理喻则是芳名不淑，理论上两者应该没啥纠葛。即便有些纠葛，毕竟都是股市，想来也会是你好我好的关系，但诡异的是，两者之间偏偏是段“你若安好，我就不好”的孽缘。

      2008年金融危机以来，美国股市在经济衰退影响下先是经历了一波大跌，几乎同时，中国股市却在4万亿刺激下拉开了一段超跌反弹；随后，美国股市借着实体经济强劲复苏的势头，又经历了一波持续上涨，甚至连续刷新历史新高，而这一段美股激情岁月里，中国股市却又整夜徘徊在解放前，迟迟没有与经济崛起相对称的股市表现；最后，就在最近这一个月，美股终于强极则辱，几天就跌完了2014年全部涨幅，中国股市却温润如玉，呈现出一反常态的连涨态势。
　　如何看待这段孽缘？解释为巧合，比较省事，也还算专业，更不容易招致股民吐槽；不过，扪心自问，这巧合巧得久了，就不那么像是巧合了。所以，笔者以为，还是应该努力去寻求一些非巧合的解释。

　    首先，中美股市的孽缘可以从经济周期错位去理解。虽然股市未必是经济增速的晴雨表，但大多数时候还是经济增质的晴雨表。危机以来，美国和中国的经济周期基本处于错位的状态，如此背景下，美国潜在经济增速先降后升再趋向平坦，中国经济则先是由于快速崛起而地位提升，随后增长不平衡性凸显，再然后又开启了改革深化的征程，经济增质先升后降再升，这两种截然不同的节奏，导致中美股市也出现了走势错位。
　　
      其次，中美股市的孽缘可以从货币政策错配去理解。经济周期的错位自然导致两国货币政策踩上了不同的节点。尽管危机之后，货币宽松是全球大趋势，但随着时日变迁，全球复苏分化加剧，政策差异渐次加大，进而导致两国股市所处的货币环境越来越有所不同。特别是最近一段时期，美联储加息预期渐重，中国却偏向定向宽松的微刺激，给两国股市带来了截然不同的趋势影响。