【另眼看中国】德银：维持银行板块正面看法 未来将上涨19%【投资人】价值发现

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来源：Wind资讯

香港万得通讯社报道，市场近日迎来财报季，而银行业也不负众望，依然是中国利润最为丰厚的行业。统计显示，工商银行(601398.SH,1398.HK)以上半年1484亿元的净利润，再度成为A股市场最赚钱的上市公司。工商银行、建设银行(601939.SH,0939.HK)、农业银行(601288.SH,1288.HK)等3家上市公司的净利润均上千亿元。净利润排在第4-10位的，分别是中国银行(601988.SH,3988.HK)、中国石油、交通银行(601328.SH,3328.HK)、中国石化、招商银行(600036.SH,3968.HK)、民生银行(600016.SH,1988.HK)和兴业银行。德银周一（9月1日）对中国银行业半年报作出详细解读。

1. 尽管短期存在逆风因素，但仍维持对银行板块正面看法

上半年税后净利润显示，上市银行表现分化：四大银行仍保持稳定的上涨态势，但一些小银行则受到资产质量恶化困扰。德银称，由于中国经济调整且正逐步放松利率管制，预计这种势头还将维持下去。此外，宏观数据表现起伏以及下半年开发商加速推盘带来的房地产下行风险使得短期对银行板块的偏好情绪受到影响。但德银仍对银行板块维持乐观看法，预计四季度优先股的成功发行将降低其下行风险。

2. 业绩与此前预期基本相符，未来前景稳定

据德银跟踪的18家上市银行（其中港股有11家，A股有7家）上半年税后净利润同比上涨10.6%，达6840亿元。其中，拨备前利润（PPOP）增长16.2%（去年同期为14.2%），贷款成本上升71个基点（去年同期为54个基点），表明经济增长放缓令银行资产质量有所恶化。二季度，利息净收入环比增长6.0%，同比增长13.7%；净利差亦有所改善，环比增长2个基点至2.6%，但在利率市场化的背景下，未来净利差和净利息收益率可能会有收窄的趋势；存款余额和贷款余额环比分别增长9.6%和8.1%，同比分别增长11.5%和13%；由于监管收紧且国务院多次下文要求缓解企业融资“难”之后，部分银行已有针对性地调整了一些项目的收费标准，手续费收入同比增速自去年同期的18.5%放缓至13.4%；此外，营收同比增长14.3%，超过了营业成本10.1%的增速。

3. 资产质量恶化，小银行面临更大挑战

上半年，上市银行坏账激增771亿元至5537亿元，坏账率达1.05%。除去冲销以及转出的836亿元坏账，不良贷款生成率从去年同期的45个基点升至63个基点，其中小银行资产质量恶化情况尤为严重。但德银认为，如果未来中国经济基本面企稳且银行内部控制收紧，信贷质量恶化趋势将会被遏制。此外，各大上市银行坏账分类也存在较大差异。逾期90天以上贷款上半年增长了24%至4965亿元，其中平安银行逾期90天以上贷款与不良贷款比例为265%，浦发银行为141%，中信银行(601998.SH,0998.HK)为113%，中国农业银行和中国银行为75%，重庆农村商业银行(3618.HK)（CRCB）最低，为68%。德银称，那些逾期90天以上贷款超过不良贷款的银行信贷质量未来将面临更大风险。

4. 资本状况改善，127号文影响有限

采用新巴塞尔协议中信用风险管理IRB法后，上半年中国工商银行、建行、中国银行、交通银行以及招商银行的平均核心一级资本充足率较去年末上升了56个基点至10.57%。而农业银行核心一级资本充足率则大幅回落60个基点至8.65%，因其将高级法和其他计量方法下超额贷款损失准备的差异部分按9.52倍计入风险加权资产所致。除了重庆农村商业银行外，多数银行资本充足率保持稳定，为银行间非标资产预留好资金，预计127号文对各大上市银行影响有限。

5. 投资建议

德银建议，首选中国银行、工商银行和平安银行。预计2014年港股和A股银行板块市净率分别为0.9倍和0.8倍，市盈率分别为5.0倍和4.6倍。下半年银行板块的最大利好将是优先股的发行，预计港股银行板块还将上涨25%-27%，A股银行板块将上涨18%-19%。

下行风险：中国经济增速放缓程度超预期导致信贷质量继续恶化；利率市场化进度超出预期；银行业监管进一步收紧导致各大银行利差收窄、资本和准备金要求更高。

上行风险：全面深化改革进程快于预期；银行财务状况改善幅度好于预期，坏账扩张速度放缓；银行资本和准备金要求相应放宽。

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