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余丰慧10月15日 08:19
摘要 : 从世界格局来看，目前美国经济一枝独秀。一方面说明美国通过采取财政货币政策工具调控取得了成效，另一方面说明美国彻底将金融危机恶果完全转嫁给了欧洲和新兴市场体国家。危机爆发在美国，而危及的却是欧洲和新兴市场体国家。
标准普尔评级服务机构2014年10月10日将法国AA主权信用评级展望由稳定下调至负面，对法国总统奥朗德的核心政策的有效性提出质疑，并警告在经济增长放缓的同时公共财政状况可能恶化（10月13日《经济参考报》）。
标普下调法国评级不仅是法国的事情，而是整个欧元区国家的大事。说明整个欧元区国家经济遭遇了雪上加霜的罕见困难，预示着欧元区国家尚未从欧债危机完全走出来，而且欧债危机大有卷土重来之势。这对于欧洲经济的负面影响将是巨大的。
从法国本身来说，二季度法国经济出现零增长，预计三季度将增长0.2%。即：经济基本处于停滞状态。而法国折射的是欧元区国家经济的整体性不景气。数据显示，今年第二季度，欧元区国内生产总值环比出现零增长，低于正常市场预期的0.1%。欧元区三大经济体表现均不乐观，除了法国经济出现零增长外，德国和意大利经济环比出现0.2%的负增长。另外，欧元区8月的通胀率再度降至0.3%，仅为欧洲央行2%政策目标的七分之一。通缩迹象非常明显。
在这种情况下，欧洲央行逼迫于2014年9月初将主导利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率分别由原来的0.15%、-0.1%和0.4%下调至0.05%、-0.2%和0.3%。至此，欧元区利率水平已经处于历史最低水平。如果欧元区经济还不见“好转”，那么，欧洲将可能陷入流动性陷阱之中，即：中央银行可以降低利率来刺激经济，但是名义利率的下限为0。如果中央银行把利率降低到零，仍然不能刺激经济发展。于是中央银行便陷入了一个被称为“流动性陷阱”的泥沼中，它不可以再降低短期利率。此时，中央银行调节经济的武器库已经弹尽粮绝。这主要是严重通货紧缩导致货币政策变得无效的一种经济现象。
美国在2008年年底陷入了流动性陷阱。从2008年年底到2009年初，美国的短期无风险债券（如90天国债）的利率一度跌至千分之一以下。在这种情况下，许多经济学家认为，美联储已经“弹尽粮绝”，即没有降低短期利率的空间了。
有没有对通货紧缩和流动性陷阱的补救措施？正如2009年初由奥巴马新ZF提出的大规模财政刺激计划所强调的，一个解决办法是利用财政政策。财政刺激会提高总需求，并且不会产生高利率水平所带来的危害。也就是说，应对“流动性陷阱”的一个解决办法是利用财政政策。
然而，欧元区成立之初的一个先天性缺陷是统一了货币，而财政却各自为政。在欧洲央行弹尽粮绝后，本来应该启动欧元区财政政策加以应对，但由于欧元区统一体没有“财权”，只能眼睁睁看着经济持续下降，货币政策跌入流动性陷阱之中却无能为力、无所作为。欧债危机爆发后，欧元区国家曾经对一些债务过高国家做出了财政预算限制和约束，但是效果不明显。
最为重要的是随着经济下滑，欧元区国家财政状况每况愈下。作为欧元区三大经济体之一的法国就是显著例子。法国ZF本月初证实，由于经济增长和通胀水平不及预期，其将不会以此前向欧盟承诺的速度来削减公共财政赤字。根据标普的预计，2014年至2017年间法国ZF的财政赤字将平均占国内生产总值的4.1%，高于4月份预计的3.2%；同时期的平均经济增速将仅为1.2%，比此前预期的增速低0.1%。
货币政策可能失效，欧共体又没有财权，加之法国等国财政状况每况愈下，宏观经济政策的两大工具—货币和财政手段都可能难以发挥作用。欧洲经济前景着实堪忧啊。
欧洲经济不景气对新兴市场体国家将会带来一定的影响，最大的影响是出口。欧洲是新兴市场体国家包括中国在内的主要出口市场之一。同时，新兴市场体国家包括中国持有不少欧洲债券，欧洲经济不景气带来的财政恶化必将使得欧债违约风险上升。标普下调法国评级就预示着法国财政出现恶化倾向，法国国债违约率提高。对此，中国等新兴市场体持有欧债多的国家应该高度重视和密切观察。
从世界格局来看，目前美国经济一枝独秀。一方面说明美国通过采取财政货币政策工具调控取得了成效，另一方面说明美国彻底将金融危机恶果完全转嫁给了欧洲和新兴市场体国家。危机爆发在美国，而危及的却是欧洲和新兴市场体国家。
世界经济已经成为一个大循环体系，各个国家都处在这个大循环之中，你中有我、我中有你，谁也离不开谁。美国本月将彻底退出量化宽松政策，加息预期也在提升。这对新兴市场体国家和经济低迷中的欧洲无疑于重棒一击。而如果欧洲和新兴市场体国家经济持续低迷甚至爆发动荡和危机，最终也会影响到美国经济。希望美国把握好货币政策操作的节奏。
总之，新兴市场体国家对欧洲经济走势应有充分的思想准备，对于欧洲市场短期内不要抱过大希望，迅速调整包括出口在内的经济活动行为，以把握主动，避免遭受过大影响。
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