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英国《金融时报》 Lex专栏 2014-10-17 (www.ftchinese.com)
社会主义社会人人平等。直至本周以前，股东也是人人平等。然而，就在周四，中国银行(Bank of China)成为第一家发行优先股的中国上市公司。优先股是一种混合型证券，在银行资本充足率跌得太厉害时会转变为普通股。中行这次发行的优先股规模为400亿元人民币（合65亿美元），收益率为6.75%，落在了此前人们预期范围的中间。不过，这一定价依然有很大的吸引力。据报道，对这批优先股的需求达到了发行规模的三倍。
与其它类似的投资产品相比，这一收益率看上去相当慷慨。上周，中国房地产开发商雅居乐(Agile)遇到麻烦时，地产板块上市债券的收益率也接近这一水平。此外，中行自己的普通股收益率也只有7%而已。
以这些标准衡量，这一收益率太高了。不过，这只是中资银行发行优先股的第一宗。从各行获批情况看，还有500亿美元的优先股将会上市发行。如果发行低于账面价值的普通股，对于提高一级资本充足率毫无用处，所以银行业可供选择的手段其实十分有限。
部分人可能会质疑提高一级资本充足率的必要性。中国四大银行的一级资本充足率目前在8.6%到11.3%的范围之间，而监管目标则是到2018年底以前将一级资本充足率控制在9.5%以上。据伯恩斯坦(Bernstein)估计，通过这次发行优先股，中行的一级资本充足率已从10.3%提升了40到50个基点。除此以外，该行已获批再发行98亿美元的优先股。
悲观者于是得出结论：中资银行急于寻找新的资金，其实反映出它们对不良贷款规模增大的担心。据报道，中国银行业的不良贷款率为1%。人们对中资银行对风险加权资产的评估是否合适（或是否准确），也有疑虑。
以上所有因素——不论是真实的还是想象中的，可能都在一定程度上增大了中行以较高收益率筹集资金的必要性。对这次优先股发行的投资者而言，一大风险是，当中行资本充足率跌至5.125%以下时，这些优先股将转为普通股。不过，作为中国国有机构，出现这种状况的可能性极小。毕竟，有些人总是比其他人更“平等”一些。
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