专题策略
国企整合:谱写产业布局新篇章
——电信、电力、交运、机械四大行业整合专题策略
发表机构:国泰君安 发表时间:2008年6月19日
格式:PDF 语言:中文 页码:65
目 录
引言........................................................................................ 4
1. 国企整合:序幕已启、推进加速............................................................ 4
1.1. 国企整合的政策背景分析............................................................. 4
1.2. 国企整合加速推进................................................................... 5
1.3. 国企整合的行业动因:优化竞争格局、提升核心产业竞争力............................... 7
1.4. 电信、电力、交运、机械行业四大行业整合先启、受益公司推荐.......................... 10
2. 电信行业:重组改写运营新时代 设备服务商春意渐浓........................................ 12
2.1. 电信重组的现实依据:行业失衡加剧.................................................. 12
2.2. 运营新格局:并不均衡的新起跑线 不对称管制政策或将为平衡剂......................... 14
2.2.1. 电信重组方案分析:交易价值相对公允.......................................... 14
2.2.2. 重组后的新格局:并不平衡的新起跑线.......................................... 15
2.2.3. 不对称监管政策:促使行业利润率整体降低但有利于部分弱势运营商................ 16
2.3. 电信重组对上市公司的投资价值判断.................................................. 19
2.3.1. 运营商面临整合时间和CAPEX 压力,短期盈利提升困难............................ 19
2.3.2. 通讯设备商:行业启动鼓声已响 后续增长将逐期体现............................. 22
3. 电力:央企间整合临界点未到,关联方收购小高潮先行....................................... 25
3.1. 电力行业现状...................................................................... 26
3.1.1. 电力行业体制改革简要回顾.................................................... 26
3.1.2. 电力行业竞争格局............................................................ 27
3.2. 行业整合的推动力量及未来行业整合的趋势............................................ 29
3.2.1. 国家政策推动................................................................ 29
3.2.2. 行业发展内在需求推动........................................................ 29
3.2.3. 电力行业国资整合的进程、方式................................................ 31
3.3. 近年资产整合案例简要分析.......................................................... 32
3.4. 五大集团及地方国资投资机会分析.................................................... 34
3.5. 重点推荐公司...................................................................... 35
4. 交通运输行业:资产整合创造价值......................................................... 37
4.1. 主要结论:08-09 年行业整合年...................................................... 37
4.2. 航运业:资产整合序幕正在拉开...................................................... 37
4.2.1. 中国经济需要强大的船队...................................................... 37
4.2.2. 行业整合逻辑:做大做强航运业................................................ 38
4.2.3. 可能出现的整合一:中外运和长航集团的合并.................................... 38
4.2.4. 可能出现的整合二:中国远洋收购集团油轮资产.................................. 40
4.2.5. 可能的整合三:中远航运收购广远集团资产...................................... 41
4.2.6. 展望:未来资产整合对行业和上市公司的影响.................................... 42
4.3. 民航业:市场竞争驱动整合.......................................................... 42
4.3.1. 行业重组逻辑:打造超级承运人应对激烈竞争.................................... 42
4.3.2. 重组进程:需要政策打破僵局.................................................. 43
4.3.3. 展望:整合对行业和上市公司的影响............................................ 43
4.4. 港口业:持续的资产注入带来成长性.................................................. 44
4.4.1. 资产整合逻辑:提高竞争力和主业完整上市...................................... 44
4.4.2. 天津港股份:天津港集团资产整合平台.......................................... 44
4.4.3. 日照港收购集团资产.......................................................... 45
4.5. 机场业:主业资产逐步进入上市公司.................................................. 46
4.5.1. 资产整合逻辑:打造完整机场公司.............................................. 46
4.5.2. 上海机场:资产注入带来投资机会.............................................. 46
4.6. 铁路运输业:行业改革将加速........................................................ 47
4.6.1. 整合逻辑:融资需求及市场化改革双轮驱动...................................... 47
4.6.2. 铁路运输行业改革进程........................................................ 48
4.6.3. 展望:行业改革惠及大秦铁路和广深铁路........................................ 49
5. 机械行业:央企集团内部整合带来机会..................................................... 49
5.1. 造船业:利用现有上市公司平台整合集团内部资源...................................... 49
5.1.1. 整合原因:造船业两大国有集团份额虽高,各自内部协同效应差.................... 49
5.1.2. 整合的主要思路及原因........................................................ 51
5.1.3. 投资机会判断................................................................ 53
5.2. 煤炭机械:煤科总院平台惟一,分批注入.............................................. 53
5.2.1. 整合原因:优势企业主导,整合内外资源,增强行业竞争力........................ 53
5.2.2. 整合的主要思路及原因........................................................ 54
5.2.3. 投资机会判断................................................................ 55
5.3. 工程机械:中国机械工业集团整合旗下资源............................................ 55
5.3.1. 原因:竞争性行业国有资产整合................................................ 55
5.3.2. 整合的主要思路及原因........................................................ 56
5.3.3. 投资机会判断................................................................ 57
5.4. 兵器工业集团:梳理业务板块,做大上市平台.......................................... 57
5.4.1. 原因:军工资产景气阶段资本化................................................ 57
5.4.2. 整合的主要思路及原因:...................................................... 59
5.4.3. 投资机会判断................................................................ 59
6. 结语及投资思路延展..................................................................... 59
6.1. 军工整合:政策驱动军工资产证券化.................................................. 60
6.2. 煤炭行业央企整合:神华和中煤担当主力.............................................. 61
6.2.1. 整合逻辑:行业集中度过低催生整合............................................ 61
6.2.2. 整合展望:组建大型煤炭集团.................................................. 61
6.2.3. 整合对上市公司的影响........................................................ 62
6.3. 石油石化、私有化已进入尾声........................................................ 63