食品、饮料与烟草：食品饮料2014年三季报综述暨四季度投资机会展望

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20141110-长江证券-食品、饮料与烟草：食品饮料2014年三季报综述暨四季度投资机会展望.pdf (1.15 MB)

2014-11-11 08:34:05 上传

   Q3行业收入增长1.9%三年来仅比13Q4+14Q1的1.15%略好，然而更加糟糕的是与上半年还相对分化（销量增速<收入增速<毛利润增速<净利润增速）的利润表相比，所做的草根调研预言成谶，即在经济下行叠加通缩周期里，升级型大众消费品持续低迷的终端销售最终导致产业链提价受阻同时需要以返点反哺渠道，造成Q3行业毛利率来到三年以来的最低点41.1%（需要注意这还是在通缩的环境中），而销售费用率则达到三年以来的新高19.2%，行业竞争的加剧可见一斑，最终净利润同比下滑13.1%净利率仅为12.2%趋势性下行未变。
    总体而言，后白酒时代的食品饮料行业在经历了2013年大众品的结构性牛市（业绩驱动）、2014白酒资金回流（预期主导）和小票行情（市场风格）之后将逐步进入“白银时代”，市场应该逐步理性接受作为必须消费品的食品饮料白马的利润降速，当预期趋势稳态同时潜在市场空间逐步清晰，15年股价上行的核心驱动将来自估值修复。从而大众品方面更看好稳健型白马--双汇发展和伊利股份、成长型品种--承德露露和中炬高新以及拐点型黑马--双塔食品和安琪酵母，白酒方面依次为洋河股份、古井贡酒和贵州茅台。

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关键词：食品饮料 投资机会 三季报 四季度 行业收入 食品饮料 投资机会