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2012年以来TMT领域的投资热潮使得投资项目数量创新高。据Wind统计数据显示，截至2014年10月31日，PE、VC机构在TMT领域的投资事件共738起，相比去年同期增长了49.45%。
正由于目前TMT领域的投资火热，使得该行业创业者的谈判地位骤然升高，而以往处于强势的投资机构在与这些创业者谈对赌条款时，不再具有较大的话语权，进而导致对赌局面的转变。
郭卫峰对这种新的局势变化深有体会，“现在市场环境不一样了。前几年可能项目方没有那么强势，当时大家对那个概念的接受程度不一样。而现在项目方选择权更多了，好的项目很多基金都会追上去的。在价格差不多的情况下，投资机构只能拼商业条款，是否能做妥协，以及是否能提供更好的增值服务。此外，这也是目前投资机构增多，市场竞争的结果。”
据了解，现在不愿意签署对赌协议的互联网行业创业者并不在少数。桂曙光坦言，“互联网企业都比较懂行，有时候跟他们单向对赌很多都不答应。他们的态度是要投就投，不投就算了。现在这种不接受对赌的情况很多。”
目前，已经有一些投资机构不再与被投资企业签对赌协议。对此，达晨创投合伙人邵红霞分析称，造成项目拒绝对赌的原因主要有两方面，“在TMT、医疗等行业，资金多项目稀缺，竞争激烈，导致不少同行纷纷取消对赌以争取项目方认可。其次，对于一些轻资产早期项目来说，其对赌意义并不大，商业模式很容易出现调整甚至转变。”
实际上，这种不签订对赌的情况并不局限于TMT领域投资，主要专注消费品领域的天图资本也开始主动转变。天图资本合伙人冯卫东对理财周报记者表示，公司自2012年开始便不再签订对赌协议，不再要求业绩承诺，而仅针对关联交易以及同业竞争方面有一定约定。
冯卫东说，“业绩对赌有时候会影响被投资公司的成长，反而容易出现杀鸡取卵的负面效果。因此我们主要是在前期做好充分的尽职调查，真正地理解公司的成长性，不依赖于对赌协议。”
除了不签对赌协议之外，在有关对赌协议中的具体条款方面，投资机构也有了新的尝试。
据郭卫峰透露，早期项目对赌约定会比较少，尤其是天使轮基本上不做对赌，但是其中也会有类似对赌性质但不归到对赌的约定，比如对创业者本身的锁定。“我们去年接触过一种类型的对赌，主要是对于人的锁定，这种在其他行业还是较少见的。具体来说，就是投资人会与创业者之间进行约定，项目如果失败了，未来创业者若有新的项目，可以允许投资者将前期投资转化成新项目的权益或者是优先投资。”
理财周报记者了解，专注于TMT领域的公司，尤其是早期的初创公司，失败率是相当高的。以手游为例，据91平台发布的官网数据显示，手游从上线到拥有一定规模用户的成功率极低，仅为3%。由于这类早期的TMT领域的公司未来发展存在很大不确定性，因此对于业绩的要求是不可行的，这也就意味着投资者承担着巨大的风险。
为了降低风险，投资人会更重视对人的选择。郭卫峰对此表示，“投资者最关注的可能还是投人，虽然TMT早期项目失败的概率很高，但是投资人会约定如果这个项目失败了，未来如果有新的项目的话，投资人可以将其前期投资转化成新项目的权益或者是优先投资。这属于宽泛的对赌范畴。”＃上个项目钱烧光了，下个项目优先让我投钱＃
此外，目前也存在对赌增值服务的情况。据悉，一些互联网公司同意投资机构以较低的价格投资，但是要求投资机构帮助完成一定的增值服务，比如提供渠道资源等，如果未做到，投资人则需要追加投资，恢复到正常的投资价格。
来源：虎嗅网
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