我来谈谈对人民币升值的观点:
人民币汇率与美元脱钩并小幅升值
中国人民银行日前宣布,自2005年7月21日起开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,同时人民币对美元小幅升值2%。
w 新的汇率制度变化主要体现在三个方面:一是小幅调整人民币对美元汇率;二是恢复1997年以前的汇率形成机制,即放弃严格钉住美元的汇率制度,适度增加人民币汇率弹性;三是在放弃钉住美元后,货币当局稳定汇率的目标将转向一篮子货币,但篮子货币的币种结构和权重都不对外公布。
w 汇率形成机制改革突然启动,在时间上快于我们的预期。其背景主要有二:一是今年以来美国和欧盟对人民币汇率改革所施加的压力不断加大,二是上半年我国贸易顺差接近400亿美元,远高于去年同期水平。这使得贸易摩擦日益频繁。在此背景下,政府加快汇率改革的目的一方面可能是希望借此缓和贸易摩擦,另一方面是希望通过人民币小幅升值减少贸易顺差,避免贸易收支进一步失衡。
w 尽管新的汇率形成机制恢复了1997年以前的做法,人民币对美元的中心汇率理论上不再是一成不变,但我们注意到央行在答记者问中明确表示升值2%“主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的,同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力”,这意味着政府短期内所能容忍的汇率升值幅度基本上就在2%左右,年内人民币连续升值的可能性不大。
w 汇率形成机制改革启动短期内带来的两方面影响值得关注:一是短期内无论是游资内流还是国内企业和居民结汇的压力都会明显加大,外汇储备加快增长可能难以避免,这将给央行基础货币调控造成很大压力,同时也将使也将使货币市场和债券市场资金面继续保持宽松状态。二是人民币升值将导致出口和进口增长率出现不同程度的下降,时滞为6个月左右,贸易顺差有望缩小,同时,升值将使得下半年FDI增速下滑的趋势更加明显。我们认为人民币升值对经济增长的整体负面影响将在今年四季度开始显现,升值将在一定程度上加剧经济周期性回落的速度。
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