机构：A股“杠杆牛市”令人担忧

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机构：A股“杠杆牛市”令人担忧

　　北京时间12月5日消息，截至周四收盘，上证综指今年迄今已经上涨37%，成为全球表现最强劲的股市之一。中国央行宣布降息以来更是进入近乎垂直的拉升。不过有分析师担忧中国A股的牛市脱离经济基本面，主要靠杠杆推动，或不可避免出现剧烈调整。
　　研究机构Gavekal分析师Chen Long指出，过去3年，A股基本上跟随中国经济周期的步伐，在增长加速时上涨、增长放缓时下跌。但今年的情况与以往不同，虽然中国经济增速降至金融危机以来最低，A股却大幅拉升。
　　Chen Long认为这可能主要归功于投资者杠杆大幅上升。过去两年，中国监管者放松了对券商的限制，允许券商有更大自由度向个人投资者提供保证金融资。如下图所示，当市场开始上涨，杠杆也大幅飙升。7月份以来A股保证金头寸余额上升一倍，达到8000多亿人民币。与此同时，沪深300指数期货的日成交量也从5000亿人民币飙升至超过2万亿人民币，轻松超越标普500指数期货的成交量。

图杠杆推动的中国牛市

　　Chen Long指出，虽然短期来看上涨动能一发不可收拾，但杠杆推动的牛市可能会在某个时点剧烈反转、大幅下跌。
　　在Chen Long看来，3个因素可能造成市场反转。
　　他在报告中写道：“券商迟早会达到它们自身资本头寸对杠杆的限制，一旦它们无法向投资者扩大保证金融资，上涨行情将会失去动能。第二，中国经济的基本面依然令人失望。9个月前所有人都在担忧影子银行违约和坏账上升。这些风险并未消失。随着增速放缓，违约将会增加。最后，企业利润增速在下降。2014年3季度非金融国企利润增速降至2%，银行利润增速降至7%，为5年最低。4季度盈利可能更加糟糕。”
　　Chen Long最后指出：“总而言之，当前A股的飙升与基本面关系不大。当潮水退去，回流可能会非常凶猛。”

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