[转帖]失真的中国PPI

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8月11日官方公布的数据显示，中国7月份的PPI(又称生产者价格指数，即消费品和生产物资的出厂价）继6月份年同比上涨8.8%之后又上扬了10.0%，远高于之前市场预期的9.1%。同时，这也达到了自1996年10月开始公布PPI数据以来的最高水平。

分解来看，在PPI的构成因素中，生产物资——即原材料和资本商品——7月份的价格通胀从6月份的年同比10.1%上涨至11.7%；而消费品——即最终消费品，在计入税费以及批发商和零售商利润后也会纳入CPI统计中——的价格通胀却从4.8%降至4.6%。

PPI通胀猛涨的主要推动因素是今年6月底至7月初之间燃料和电力的管制价格的上调，比如汽油价格上调了16.7%；柴油价格上调了18.1%；航空燃料上调了25.2%；电力上调了4.7%。这无疑提高了企业的生产成本。但食品价格下跌帮助降低了PPI中消费品部分的通胀。

很多意见认为，上扬的PPI通胀是CPI通胀的先行指标，但我认为，上扬的PPI通胀更多地是对利润率而不是CPI通胀造成了压力。只要中国消费品相关制造行业存在产能过剩问题，企业就很难将上涨的生产成本转嫁给消费者。根据雷曼预期，随着中国出口继续削弱，产能过剩问题将日益显现。

将PPI分解为投入和产出两大构成部分后，上述结论更加显而易见。虽然PPI中的投入价格通胀（即生产物资的价格）在过去十年里经历了明显的周期，但产出价格通胀（消费品价格）仍然相对平稳

鉴于PPI产出和投入价格通胀之前的缺口扩大，我认为，在目前产能过剩问题逐渐显现的大背景下，中国的PPI通胀无法很好地预示CPI通胀。实际上，PPI通胀在过去几年里都滞后于CPI通胀（参见图1）。随着食品价格通胀因供给增加而趋缓，在没有更多的大规模自然灾害发生的情况下，预期未来几个月的CPI通胀将继续回落。此外，近期原油和其他大宗商品价格的回落也应该会很快开始缓解PPI面临的压力——如果上述趋势持续下去，PPI或已在7月份见顶。然而，鉴于PPI通胀将在一段时间里继续高于CPI通胀，预期企业的利润率将在未来几个月里继续被挤压。

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关键词：PPI 生产者价格 产能过剩 价格上调 生产成本 中国 PPI 失真

岂止是PPI，以我来看，中国好多指标是不完全反映中国实际。

如就业率，CPI，

文中所谈的，其实就是典型的滞涨时期的经济情况：需求疲软，成本高企.

中国的PPI通胀无法很好地预示CPI通胀——这个原因应该是多方面，其中主要原因在于中国的PPI向CPI的传导机制被人为控制，即政府的价格管制，而不是市场自我调节。国人经常对PPI很乐观，只是我个人表示谨慎吧，其原因就不说了。

赞同！

好文

希望能够回落，PPI再持续涨下去，企业违约估计就要上来了。

中国的经济环境真的是比较特殊，滞胀的特征，却依然表现为高经济增长率

中国新公布的7月份CPI为6.3%，与我之前的预期6.5%基本一致，即食品价格通胀明显的下降引起了CPI大幅度下降──这是最关键的一个因素。同时，可以看到非食品价格的通胀仍然是稳定的。即使是考虑到最新一次6月份的成品油价格和电价的提高，这对非食品价格通胀目前可见的影响还是非常有限。

主要有两方面的因素造成了食品价格通胀的大幅回落。第一，食品价格已经上涨了很多。从去年到今年上半年，食品价格涨幅很大。食品价格一旦停止上涨甚至未来有所下跌，就直接表现为通货膨胀率的下降。其次，食品供应本身也对前一段时间的价格上涨作出了明显的反应，食品供应增加以后，缓解了价格上涨的趋势。

昨天公布的PPI创下12年新高，引起了一些对未来通胀趋势恶化的担忧。实际上，世界各国的PPI都很高——其中很重要一个原因是PPI本身更多是受全球交易的大宗原材料和能源的价格的影响。从PPI到CPI，本身并不是一个简单的直接传导关系。PPI上升会对企业利润产生压力，但不应夸大其对整个通胀的影响。此外，我认为PPI本身也将不久触顶。由于管制价格的调整而引起的PPI 的变化，将在微观层面，表现为利润在不同行业的分配；在宏观层面，是隐性通胀显性化。从决策角度看，从这个意义上讲，CPI的走势要比PPI更重要。

总体来讲，CPI下行的趋势将在整个下半年会一直持续下去，而全年的通胀将在现有水平上进一步的下降。这样一个趋势，为宏观政策的制定提供了一些余地。这些余地主要表现为，首先，在通胀缓解的同时，经济增长速度进一步放缓，由此减轻了政策放松方面的顾虑。其次，从价格调整的角度来看，能源价格的管制和包括其他一些价格的管制有望继续放松——也就是说，CPI进一步下降为进一步的价格改革，尤其为能源价格调整创造了条件，为理顺价格创造了条件。事实上，成品油价格很可能在奥运结束后随即再次上调。此外，一些财政政策，如减税，也有可能推出。

我认为，目前通胀压力已经不可能再成为一个主要问题，而经济增长下行的风险更为严峻。昨天发布数据显示，7月份出口增长出现了的反弹，但这样的反弹是暂时性的——没有改变自去年下半年以来出口增长放缓的趋势。奥运前有很多物资提前装运，8月份的数据可能再次显示出口减弱的迹象。