[原创]关与动用外汇储备设立平准基金的理性思考

以下是引用sungmoo在2008-8-28 13:55:00的发言：

你到底想说，你的公司是用美元换来人民币，还是用人民币换来美元？

你的初始的美元，从哪里（换）来的？

假定两种情况来说明，外汇投资国内的合理性或者不合理性

1）假如我有10亿人民币，注册汇金，获准经营外汇业务，从国内出口企业哪里换来美元，投资国内。（这样回避了两次发行货币的第一次发行问题）

2）加入我是巴菲特，从中国借美元外汇储备，（高于美国国债利息），然后以FDI投资中国（扩大FDI的额度了，或者占用FDI剩余额度），这样不算二次发行吧？但是，是确实扩大了货币发行量。

大量的“热钱”已经导致货币发行量被动扩大了，不适合再扩大货币发行量。所以支持目前“紧缩的货币政策”

[此贴子已经被作者于2008-8-28 14:20:33编辑过]

以下是引用天下一人在2008-8-28 13:18:00的发言：

如何调整“货币创造”？

如果连美国国债收益率，都高过了国内投资收益，我不知道我们从哪来的外汇储备？

和英国西班牙一样，当海盗去？（这是和希腊有点关系了）

理想情况下，如果国内投资收益率高于国外，一国就不会有资金外流也即不会出现外贸顺差，从而不会累积外汇资产。

但现实情况是多年来中国的国内投资收益率和美国比有时高有时低，但外汇储备却是持续增加的，原因何在？

我想，根本原因就在于现实世界是存在交易成本的，在中国由于制度性原因，完全不存在一个市场化的随风险和时间变化的收益率曲线，否则就不会存在银行贷款利率只有百分之六，民营企业私下借贷年利率却高达百分之几十的情况。换言之，如果国内利率普遍的高达百分之几十，就不会有资金跑到海外，从而中国也就不会累积这么多的外汇资产了

以下是引用hunter_tong在2008-8-28 14:39:00的发言：

但现实情况是多年来中国的国内投资收益率和美国比有时高有时低，但外汇储备却是持续增加的，原因何在？

我想，根本原因就在于现实世界是存在交易成本的，在中国由于制度性原因，完全不存在一个市场化的随风险和时间变化的收益率曲线，否则就不会存在银行贷款利率只有百分之六，民营企业私下借贷年利率却高达百分之几十的情况。换言之，如果国内利率普遍的高达百分之几十，就不会有资金跑到海外，从而中国也就不会累积这么多的外汇资产了

这段说的很精彩，其实，我们的外汇储备运用上的低效率的根本缘由，就是因为国内融资的巨大交易成本。

如果能够使用好国内金融资金，又哪会有“汇金公司投资不利”的问题呢？

不过我还是解释一句，al老兄的问题是：

如果我国的国内投资回报率低于美国国债回报率时，我们该怎么办？

所以我只好回答，没法办了，大家当海盗吧，要不哪能获得外汇储备。

而他又问，如果投资率高于美国的国债利息率，该怎么办？

我回答，看看中级宏观就知道了。

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[此贴子已经被作者于2008-8-28 15:39:43编辑过]

以下是引用alangpwang在2008-8-28 14:08:00的发言：

假定两种情况来说明，外汇投资国内的合理性或者不合理性

1）假如我有10亿人民币，注册汇金，获准经营外汇业务，从国内出口企业哪里换来美元，投资国内。（这样回避了两次发行货币的第一次发行问题）

2）加入我是巴菲特，从中国借美元外汇储备，（高于美国国债利息），然后以FDI投资中国（扩大FDI的额度了，或者占用FDI剩余额度），这样不算二次发行吧？但是，是确实扩大了货币发行量。

大量的“热钱”已经导致货币发行量被动扩大了，不适合再扩大货币发行量。所以支持目前“紧缩的货币政策”

第一点， 应该没有人会这样做把。

以下是引用hunter_tong在2008-8-28 14:39:00的发言：换言之，如果国内利率普遍的高达百分之几十，就不会有资金跑到海外，从而中国也就不会累积这么多的外汇资产了

当“国内利率普遍的高达百分之几十”时，外国的资金不会疯拥而至国内吗？此时，外汇储备是不是就更多了？

以下是引用hunter_tong在2008-8-28 14:39:00的发言：

理想情况下，如果国内投资收益率高于国外，一国就不会有资金外流也即不会出现外贸顺差，从而不会累积外汇资产。

但现实情况是多年来中国的国内投资收益率和美国比有时高有时低，但外汇储备却是持续增加的，原因何在？

我想，根本原因就在于现实世界是存在交易成本的，在中国由于制度性原因，完全不存在一个市场化的随风险和时间变化的收益率曲线，否则就不会存在银行贷款利率只有百分之六，民营企业私下借贷年利率却高达百分之几十的情况。换言之，如果国内利率普遍的高达百分之几十，就不会有资金跑到海外，从而中国也就不会累积这么多的外汇资产了

换言之，如果国内利率普遍的高达百分之几十，就不会有资金跑到海外，从而中国也就不会累积这么多的外汇资产了~~~

我那一定要涌到中国来. 什么都不用干, 一年就有那么多回报~~

以下是引用hunter_tong在2008-8-28 14:39:00的发言：理想情况下，如果国内投资收益率高于国外，一国就不会有资金外流也即不会出现外贸顺差，从而不会累积外汇资产。但现实情况是多年来中国的国内投资收益率和美国比有时高有时低，但外汇储备却是持续增加的，原因何在？

（官方）外汇储备增加，不外乎两条总途径：经常账户顺差与（非官方）资本账户顺差——两者都对应国外对国内的支付（payment）。特别地，（非官方）资本账户顺差，意味着（非官方）资本净流入。

短期内，汇率预期即可引起（非官方）外国资本大规模流入（或流出）一国。

以下是引用alangpwang在2008-8-28 14:08:00的发言：1）假如我有10亿人民币，注册汇金，获准经营外汇业务，从国内出口企业哪里换来美元，投资国内。（这样回避了两次发行货币的第一次发行问题）

这就看你有没有本事获得许可，从事此业务。

这种情况的确回避了本币重复发行。

以下是引用hunter_tong在2008-8-28 14:39:00的发言：

理想情况下，如果国内投资收益率高于国外，一国就不会有资金外流也即不会出现外贸顺差，

从而不会累积外汇资产。

但现实情况是多年来中国的国内投资收益率和美国比有时高有时低，但外汇储备却是持续增加的，原因何在？

这个我有点个人的意见，但是你是专家，我想咱们可以商量一下：

如果你的“理想情况”是指浮动汇率+资本自由流动+小国独立货币政策。

那么我想，应该始终是平衡的吧，无论谁的回报率更高。

而且这个情况下，要外汇资产又有什么用呢？

改革开放以来，我国的投资收益率应该始终比美国高，这是我的感觉，不知对不对。

我想之所以没能大量涌入外资，来冲平这个差距，就是因为我们的制度不完善。

制度不完善包括两个方面：

1、有利于外资的，比如强迫农民离开土地形成廉价劳动力、纵容外资（包括税收优惠）、非科学发展观.....

2、不利于外资的，比如法律制度缺失、市场道德紊乱、地方政府腐败、不公平竞争................

一方面吸引着他们，一方面又阻吓着他们。

欢迎探讨！！

以下是引用alangpwang在2008-8-28 14:08:00的发言：2）加入我是巴菲特，从中国借美元外汇储备，（高于美国国债利息），然后以FDI投资中国（扩大FDI的额度了，或者占用FDI剩余额度），这样不算二次发行吧？但是，是确实扩大了货币发行量。

老巴向（中国的）谁借？这要说清楚。

中国的“美元外汇储备”是怎么来的，这要说清楚。