[原创]关与动用外汇储备设立平准基金的理性思考

以下是引用天下一人在2008-8-28 17:48:00的发言：

一提到索罗增长模型，我就不是低手了哦，当年考博就毁在它手上。

我认为索罗模型和资本边际收益率是否递减无关，是生产函数决定了它的递减。

它的主要作用在于体现人均资本和人均收入的各种关系以及...........（算了，不提了。）

我感觉投资收益率高于美国的理由是，我国改革早期的比较优势主要体现在资本之外的因素上。

所以资本回报率自然要高。

但是我们没有人能够否认，整个亚洲的经济增长，几乎都是可以归结于整个亚洲地区创造资本的速度吧，这个数据，中国几乎是美国的3倍。

TFP的数据增长，假如憋除了80年代那数据，中国和美国其实相差的并不大。

而且索罗模型里面，也是把人口的增长作为一个经济增长的因素进行考虑的。

以下是引用hunter_tong在2008-8-28 17:18:00的发言：

中国的投资收益率是否比美国高，我不敢妄下结论

一些传统模型（比如索罗模型）认为资本边际收益率递减，中国的投资率向来较高，其收益率相对于美国，还真就说不清楚谁高谁低

在美国能描出其风险-- --收益曲线，在中国，由于金融抑制等原因，金融市场市场化程度低，并不存在平滑向上的风险-- --收益曲线，很难比较

目前而言，要描画出中国资本收益率的曲线，根本就不可能。

但是总体而言，中国的资本收益率，或者说整个亚洲地区，也并不是很高的。

[此贴子已经被作者于2008-8-29 4:31:46编辑过]

以下是引用hunter_tong在2008-8-28 17:32:00的发言：

外生的是一些导致一国国内投资收益率变化的因素

仔细想了下：仅有汇率调整可能片面了

当一国收益率出现了意外的上升时，我想可能出现的应该是以下情况：

国内储蓄率上升，国外资金涌入，这都增加了资金供给，有利于收益率的回调。

同时，国外资金的涌入会拉升货币汇率，增加其成本，降低其收益，这也阻碍了国外资金的进一步涌入。

你这个假设，似乎只能够适用于一个足够长的时间尺度才可以说是正确的。

以下是引用hunter_tong在2008-8-28 16:26:00的发言：

我就知道会有人这么反问我。

先从汇率决定的利率平价理论说起。在理想化的世界里，如果一国上调利率，资金流动和汇率变化情况怎样？我的答案是：资金流动为零，汇率瞬间调整。

风险调整后的固定收益类投资和权益类投资没有实质的区别，换言之，影响权益投资类资金流动的因素和固定收益类投资资金流动的因素是一样的，如果一国投资收益率忽然升高（不区分是固定收益类投资还是权益类投资），理想化的世界里，资金流动为零，变化的只是该国货币汇率。

所以，外汇储备没有变，变的只是汇率。

假如这样造成一个收益预期， 那会是什么结果呢？

别忘记了澳洲最近5年发生了什么事情。  利率不段高走，汇率不段升高。

而且从历史上看， 很难说。利率 和汇率的关系到底是 什么关系。

我打中文慢极了, 用的是英文的 windows xp 带的全拼. 有朋友可推荐一个好点的用拼音打中文的东东吗?

先道谢了!

以下是引用老鱼父在2008-8-29 4:13:00的发言：

太好了, hunter_tong, 高手一指点穴: 货币供应被动扩大的本质是没有变的。

政府发行债券, 如30年特别债券, 因不能马上兑现, 货币流量没有马上扩大, 对通涨影响的时间性推迟了; 用外汇储备直接注资商业银行, 商行如很快( 3~5年)将外汇换成本币在本国流通, 对通涨的时间性影响就比债券提前多了.

央行通过汇金正是以外汇储备直接注资商业银行. 虽然3年零9个月后央行把汇金"卖"了, 从"裁判下场" 抽身回来作他的本份了. 但是这段资本运作太不一般了.

首先, 违背了"原则", 有一笔钱用了两次的嫌疑;

第二, 当时的中国金融业真的糟到这种地步非要这样作吗?

第三, 如sungmoo说, 如果亏了谁买单? 除了帐面的问题, 可以想得到的是, 如果是失败了, 必有一批人丢官, 下狱. 还可能引爆以改革为名的政治斗争; 因此, 这是一场没有胜算的豪赌;

第四, 运作成功了, 有了一个开头 "始作蛹者, 患无后乎"? 才有今天的"漏风",  高层将再一次考虑动用美元外汇储备于国内.  也就是说货币供应又一次被动扩大.

首先, 违背了"原则", 有一笔钱用了两次的嫌疑。

第二, 当时的中国金融业真的糟到这种地步非要这样作吗? 

这点几乎是不用质疑的。

但是这样的操作，把整个M2 货币供应量直接放大了，是肯定的。

以下是引用老鱼父在2008-8-29 4:44:00的发言：

我打中文慢极了, 用的是英文的 windows xp 带的全拼. 有朋友可推荐一个好点的用拼音打中文的东东吗?

先道谢了!

用GOOGEL的输入法吧。 这样就好了

以下是引用sungmoo在2008-8-28 18:12:00的发言：

另外，中国的人力及非人力资源的价格（成本率）低，也可能是造就外资高（净）收益（利润）率的原因之一。

中国， 应该说是整个亚洲的存款率，使这些国家在资本创造的速度和成本都很低

以下是引用老鱼父在2008-8-29 4:13:00的发言：政府发行债券, 如30年特别债券, 因不能马上兑现, 货币流量没有马上扩大, 对通涨影响的时间性推迟了

这要看政府发行的债券最终落到了谁的手里。而不是“马上兑现”与否。

以下是引用老鱼父在2008-8-29 4:13:00的发言：货币供应被动扩大的本质是没有变的

观察货币供应扩大与否的最直接也最简单的方法就是看央行资产负债表的变化。

如果央行是主动实现“资产置换”（“注资”），这可就不是“货币供应被动扩大”了。