发帖
雷达卡
主要大宗商品延续了自2011年以来的弱势，其中原油在2014年的价格下行最为显著。能源价格的下行，对全球经济、物价、外汇以及相关行业和商品的影响都是不可忽视的。我们在报告的这一部分着重从量化角度来揭示油价对美国、欧盟、中国以及俄罗斯的经济增长与物价指数的冲击。主要结论如下：
从关联性和影响度上，美国、欧盟、俄罗斯GDP对油价变化敏感；中国、俄罗斯CPI对油价变化敏感。油价下跌对欧美GDP均有明显的促进作用，同时对通胀有轻微的抑制；油价下跌并没有对中国经济增长产生明显的贡献，但对CPI下行影响显著；俄罗斯经济增长明显受到低油价的冲击，但通胀反而与油价展现出较强的负相关。可以预见2015年，欧美经济复苏形势将好于今年，但欧盟可能面临更严峻的通缩风险；低油价将使得中国CPI增速进一步放缓；而俄罗斯将陷入严重的经济衰退，并且高通胀也将对俄政局稳定性构成挑战。
从量化的实际结果来看，油价下跌10美元与下跌10%，对各经济体GDP与CPI的回归拟合度有所不同，我们只考虑拟合度相对高的结果。
1）美国，油价下跌明显促进GDP增长，对通胀有一定抑制。油价下跌10美元，当年GDP相应增长0.29个百分点，次年增长0.4个百分点。油价下跌10%，当年CPI走低0.19个百分点，次年走低0.18个百分点。
2）欧盟，情况与美国相类似，油价下跌可以明显促进GDP增长，对通胀有轻微的抑制。油价下跌10美元，当年GDP相应增长0.22个百分点，次年增长0.37个百分点。油价下跌10%，当年CPI走低0.10个百分点，次年走低0.11个百分点。
欧盟与美国消费支出对经济总量的贡献度均在70%左右，油价的下降将降低居民油品消费成本并改善居民消费结构，从而刺激消费支出增长，拉动经济增长。另外，油价下跌对欧美物价均有一定的抑制作用，但均较为轻微。从明年可以预见的油价均价的走低来看，美国经济增长势头将更为稳固；欧盟经济复苏也会较今年好转，但将面临更为严峻的通胀紧缩风险。
3）中国，油价变化的影响主要体现在通胀上。油价下跌对中国GDP几乎没有正向贡献（一方面是拟合度低，另一方面影响度也很微弱，10美元的下跌仅对应0.02个百分点的GDP增长）；对CPI影响影响显著，原油下跌10美元，当年CPI走低0.43个百分点，次年走低0.29个百分点。
从量化结果来看，低油价对中国经济增长并没有明显的正向贡献，这可能与中国过去二十年的经济增长结构有关。过去二十年，从生产投入要素考虑，由于人口红利的存在，中国制造业对能源要素成本的变化并不敏感；中国制造业的繁荣反而是拉动油价上涨的重要因素。另外，中国单位能源的边际产出远不如欧美，油价变化对总产出贡献度没有欧美明显。油价变化对中国CPI指数的影响远高于欧美，这与CPI构成相联系，中国CPI构成中食品占了约三分之一，能源价格的下滑使得消费品在成本端与运输端的价格下降；而欧美CPI构成中住房权重最高，而欧美房屋价格与油价走势相关性并不明显。
4）俄罗斯，油价走低负面冲击GDP并拉高通胀。油价下跌10%，当年GDP走低1.6个百分点，次年影响不明显。油价下跌10美元，俄罗斯当年CPI走高1.3个百分点，次年仍走高1.3个百分点。
俄罗斯作为石油出口国，过去二十年俄罗斯净出口约占经济总量的9%，但俄罗斯的外汇和财政收入均对石油有更高的依赖度，其中原油和天然气收入占出口收入的70%左右，占财政收入的52%左右。因而，俄罗斯经济增长受累于油价的下滑是显而易见的。值得注意的是，俄罗斯CPI与油价走势出现很强的负相关。俄罗斯食品与日常轻化产品的进口在总进口的比重中有所下降，但仍然有30%，油价下跌将导致出口收入的下降以及潜在的进口成本增加（卢布往往与油价相联系），从而引起生活必需消费品供应的减少以及价格的上升。可以预见，2015年俄罗斯经济将陷入严重的衰退，物价水平的高涨也将挑战政局的稳定。
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
