金融市场中的有效市场假说

    金融市场中的有效市场假说如何利用计量经济学方法解释？

    根据Fama的定义：价格总是可以充分反映可获得信息的市场是有效的。
   （一）弱式效率市场假说。指当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息，这些信息包括过去的价格、成交量、未平仓合约等。因为当前市场价格已经反映了过去的交易信息，所以弱式效率市场意味着根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的。这实际上等同宣判技术分析无法击败市场。   
   （二）半强式效率市场假说。指所有的公开信息都已经反映在证券价格中。这些公开信息包括证券价格、成交量、会计资料、竞争公司的经营情况、整个国民经济资料以及与公司价值有关的所有公开信息等。半强式效率市场意味着根据所有公开信息进行的分析，包括技术分析和基础分析都无法击败市场，即取得经济利润。因为每天都有成千上万的证券分析师在根据公开信息进行分析，发现价值被低估和高估的证券，他们一旦发现机会，就会立即进行买卖，从而使证券价格迅速回到合理水平。
   （三）强式效率市场假说。指所有的信息都反映在股票价格中。这些信息不仅包括公开信息，还包括各种私人信息，即内幕消息。强式效率市场意味着所有的分析都无法击败市场。因为只要有人得知了内幕消息，他就会立即行动，从而是证券价格迅速达到该内幕消息所放映的合理水平。这样，其他再获得该内幕消息的人就无法从中获利。
    按照计量经济学的观点，对资本回报的简单模型：
    return（t）=β0+β1return（t-1）+u(t)，强式有效市场假说认为，β1=0；即给定过去的观测信息，期望收益是一个定值；
    应用异方差的B-P检验，对上式做OLS残差的平方u(t)^2对return（t-1）的回归：
    得出return（t-1）的t统计值显著，这是存在异方差性的强烈证据；数据检验表明return（t-1）的系数是负的，因此可以得到结论：当以前的收益高时，股票收益率的波动就减小；当以前的收益低时，股票收益率的波动就增大；因此，许多金融研究得出的共同结论是：股票收益的期望值不依赖于它的过去值，但是收益的方差却依赖于过去的收益。