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雷达卡
投资要点：
7 月份民航旅客运输量同比下滑1.6%。其中，国内航线同比增长0.1%，国际航线
和港澳地区航线同比分别下滑19.8%和14.7%。全球主要经济体增速放缓和中国政
府4 月份开始对出入境签证进行严格控制是导致近期国际航线旅客运输量大幅下
降的主要原因。
7 月份浦东机场、虹桥机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量增速分别为-4.2%、
-4.0%、8.7%和2.3%。和上月相比，白云机场、深圳机场旅客吞吐量增速均有了
一定幅度的回升；浦东机场由于以国际航线为主，国际航线旅客持续下滑导致旅
客吞吐量继续呈负增长；虹桥机场受扩建影响，旅客吞吐量也呈负增长。
本月月报详细分析了自然灾害、奥运等短期因素对国内50 家机场的影响。
1）1-2 月份的雪灾影响了南方14 个省份机场的正常运行，导致2 月民航旅客周
转量增速为11.9%，同比下滑11.8 个百分点。5.12 地震对川、藏、陕、甘、滇等
周边地区旅游市场的影响较大，成都、重庆、九寨沟、西安、兰州、昆明等西南
地区机场5 月以来旅客吞吐量持续负增长，这些机场占据民航运输市场16%的市
场份额。
2）3.10 新疆劫机、3．14 藏独事件后新疆和西藏地区机场业务量大幅下降； 4
月份开始，政府收紧对出入境签证的发放，使得入境商务、旅游客人显著下降；
奥运安全问题使得首都机场业务量持续负增长。
展望：预期奥运等偶发性因素消除后，短期内受到抑制的旅游、商务出行恢复正
常后，四季度民航旅客周转量增速有望回复至10%左右。根据和主要航空公司及
携程网的沟通，奥运结束后国内航线已经出现了复苏的迹象，国际航线10 月份的
订票水平也已经接近07 年10 月份的水平,由于政府对出入境签证的控制10 月中
旬以后才能解除，国际航线的反弹将略晚于国内航线。
机场行业买入时机正逐渐到来。在8 月份行业数据公布前，行业利空即将出尽时
买入机场行业是一个比较好的时点。
1）9、10 月份开始，行业业务量增速反弹的预期相对明确； 09 年即使中国经济
增速回落至8%左右，行业增速也有望达到10%左右，考虑08 年低基数效应，预期
行业增速在12%左右。
2）目前A 股机场板块09 年动态PE 为21 倍，横、纵向比较看，估值均具有一定
优势。
重点公司：白云机场、厦门空港处于产能利用率和利润率持续提升的阶段，深圳
机场非航业务是驱动公司未来几年业绩增长的主要力量，这三家公司09 年动态
PE 分别为19 倍、18 倍和17 倍，估值水平较低，维持“谨慎增持”评级；上海机场08 年由于有总投资100 亿的新设施投产，08 年是业绩低点，但09 年以后业绩
将进入快速回升阶段，长期成长性良好，维持“谨慎增持”评级，由于公司目前
估值相对较高（09 年动态PE28 倍），建议投资者在股价回调后介入
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squarekiss 金钱 +30 好文章 2008-9-3 15:14:15
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