国泰君安:降息未给A股带来明显机会 央行2月28日晚间决定,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。对此,国泰君安多位分析师给出较为谨慎的点评。认为降息总体虽利好股市债市,将给高杠杆、高负债行业发红包,但短期内不会给A股带来明显机会,A股震荡持续。
国泰君安宏观分析师任泽平认为,此次降息是全面宽松货币政策的开始,他预计今年至少还有一次降息两次降准。“下一次,货币政策宽松的时点我认为会在两会前后。一个是人民币适度贬值,第二个是财政加码,来应对稳增长和通缩。”任泽平分析,在政策的托底下,经济短期筑底,全年GDP将走平,大约在7%左右。
“总结来说,这次降息利好高杠杆的行业,比如房地产、电力等。利好股市和债市,程度各有不同。”任泽平如是称。
在债券市场方面,国泰君安分析师徐寒飞则建议投资者2015年还是应该更多谨慎。降息虽然会影响债券市场的投资预期,预期央行会有进一步降息降准的动作,从而形成对债券市场形成短期利好,估计对整个收益率曲线会有一个5-10个基点(提振)。但实际上,长期看,已经形成一定预期的前提下,降息对于降低社会融资成本以及银行负债成本影响实际不大。
“我们认为这一次降息伴随的是利率进一步的市场化。要谨防央行在出降息降准政策的同时出一些对冲的政策,削弱宽松货币政策的效果。”徐寒飞提示。
对于降息具体将给A股带来什么,国泰君安乔永远指出,这次降息更多由于通缩驱动,并不能从降息中得到A股市场投资机会明显来临的判断。他指出,现在来看A股市场明显在区间震荡,创业板指数和上证综指在过去两个月之内出现了30%的分化。降息本身无论在幅度上还是在时间点已经形成过预期,A股市场目前仍然没有从存量博弈中走出来,甚至进一步陷入了存量博弈的过程当中。此外,伴随着经济的逐步改善,市场对风险的偏好还会继续扩张。
“从历史降息周期来看,2008年降息周期A股市场出现较大投资机会 ,但2012年6月和7月两次降息并未改变A股下跌趋势。所以并不能从降息中得到市场机会来临的判断。去年的降息已经充分实现了增量资金入市的变化。当前的市场变化一定程度都在预期之中,接下来我们需要观察实体经济的变化。”乔永远认为,A股在短期内不会形成明显的机会,相反分化会进一步加剧,存量博弈的逻辑不会进一步改变。
在具体板块上,国泰君安银行分析师邱冠华称,降息对银行盈利是负面,股价方面则是中性影响。根据静态测算,本次降息将拉低2015年银行利率增速5个百分点,不考虑再次降息,2015年银行业绩增速或回落2%;在券商、保险板块方面,国泰君安分析师王宇航分析认为,降息更加利好保险,保险产品收益率会随着降息上升 ,产品会更多元化,投资端则不太会受到这次降息的影响,对存量资产特别是内含价值有较好提升;而地产板块方面虽被公认为收到利好的“红包”,但国泰君安李品科认为降息对地产是“新年的红包,但不能称为大礼包”,弱势还将持续。
除此之外,国泰君安证券研究所认为,降息对于交运、环保、汽车、医药等其他板块来说影响有限,部分高杠杆、高负债以及低估值的子行业公司将在一定程度上“锦上添花”。