2015中国宏观经济数据分析

当前股市如果继续快速下跌不给杠杆资金一个喘息的机会，不排除引发系统性风险的可能，值得引起有关方面高度重视，亟需以市场化的方法化解风险。

徐高：怎样防止融资盘雪崩？
http://www.chinacef.cn/index.php/index/article/article_id/2627

安民：一着棋就可以占胜空方
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4ab528460102vqhl.html

本次股市在基本面没有大的变化下连续下跌的主要原因是投资者杠杆过高，股市下跌放大亏损，投资者都急于减仓，引发踩踏式下跌，只要投资者的杠杆降到位，股市就会有大反弹。从美国
股市的数据看投资者债务的最大降幅约为50%



从沪深股市的数据看沪市的融资额从1.48万亿下降到9600亿，深市从7830亿下降到5150亿，如果
算上1万亿的场外配资（前期大跌可能主要就是高杠杆的场外配资惹的祸）下跌幅度已经过半，结合
盘面观察股市将有大反弹，救市已见成效。

统计局今日公布了6月相关经济数据，继续关注房地产相关数据。

房地产销售
           1-2月    3月    4月    5月     6月     7月    8月     9月     10月  11月    12月
2015   5972   6051  5716  6670  9886
2014   7090   5973  4944  5367  7459
增幅    -15.8    1.3    15.6   24.3   32.5
2014   7090   5973  4944  5367  7459  5182  5346   7566   7158  8096  11811   
2013   7361   6631  5855  6017  7512  6173  6175   8304   7210  8708  11482
增幅   -3.7      -9.9    -15.6  -10.8   -0.7    -16.1 -13.4   -8.9      -0.7   -7.0     2.9

6月房地产销售继续大涨。

房地产开发企业到位资金
            1-2月   3月     4月     5月     6月      7月       8月      9月      10月    11月    12月
2015   21613  6279  8387  9687  12982
2014   21264  7467  8469  9528  12185
增幅      1.6     -15.9  -0.9    1.7%   6.5
2014   21264  7467  8469  9528  12185  10074  10075  10807  10372  9874   11876
2013   18926  8036  8640  9513  12110  9606    10129  10868   9366   12281 12647
增幅     12.4     -7.1    -2.0    0.2      0.6       4.9      -0.5       -0.6      7.4      -19.6   -6.1
国内贷款
2015  4942     903   1496  1399  2091
2014  4913    1313  1483  1570  1850
增幅    0.8      -31.2   0.9   -10.9   13.0
2014  4913    1313  1483  1570  1850   1818     1553    1624      1447   1517   1991
2013  3938    1235  1446  1433  1914   1532     1450    1685      1401   1698   2006
增幅   24.8      6.3     2.6     5.9     -3.3    18.7       7.1       -3.6      3.3      -10.7    -0.7
自筹资金
2015  9023   2091   3172  4003   5495
2014  8256   2837   3293  3846   5588
增幅    9.3     -26.3   -3.7    4.1       -1.7
2014  8256   2837   3293   3846   5588   4266   4540    4917      4697   4011   4177
2013  7331   2849   2832   3636   5042   3521   4065    4458      3422   5646   4683
增幅   12.6    -0.4     15.9    5.8      10.8    21.2    11.7     11.1       37.3    -29      -10.8
其他资金
2015  7563   3176  3705  4244     5407
2014  8045   3282  3672  3978     4647
增幅    -6.0    -3.2    0.9      6.7       16.4
2014  8045   3282  3672   3978    4647   3929   3887   4176       4170   4303   5601
2013  7570   3973  4326   4408    5183   4517   4540   4678       4519   4878   5899
增幅   6.3     -17.4  -15.1   -9.8      -10.3    -13    -14.4   -10.7       -7.7     -11.8   -5.1


房地产到位资金增速加快。


房地产投资
           1-2月   3月     4月     5月     6月      7月    8月     9月     10月   11月  12月
2015   8786  7865   7018  8623  11663
2014   7956  7383   6983  8417  11280
增幅    10.4    6.5      0.5     2.3      3.4
2014  7956   7383   6983  8417  11280  8362  8594  9776    8469  9381  8435
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818  9000    7573  8719  8601
增幅   19.3    14.2    15.5   10.5    12.5    11.9    9.9     8.6       11.8   7.6    -1.9

房地产投资开始回升，后期回升速度会加快。


再来看固定资产投资数据

固定资产投资  1-2月     3月      4月       5月     6月     7月      8月     9月      10月      11月      12月
      2015        34477  43034  42468  51266
      2014        30283  38039  38756  46638
      增速          13.9      13.1     9.6       9.9
      2014        30283  38039  38756 46638 59054 46723 46239 52001  48374   44907    50937
      2013        25676  32416  33227 39892 50107 40404 40856 46630  42389   39614    45245
      增速         17.9      17.3     16.6    16.9    17.9    15.6     13.3    11.5     14.1     13.4       12.6

固定资产投资到位资金
           1-2月     3月      4月       5月      6月      7月      8月       9月       10月   11月     12月
2015  58617  44057  43505  50750
2014  54927  40817  41388  48703
增幅    6.7       7.9         5.1      9.6
2014  54927  40817  41388  48703  60216  46683  47347  51060  47919  42829  48945
2013  47931  36968  36952  42528  52933  41836  42127  47176  43208  41671  46962
增幅    14.6     10.4      12        14.5    13.8      11.6     12.4    8.2       10.9     2.8       4.2


预算
          1-2月   3月    4月     5月     6月     7月    8月    9月    10月  11月  12月
2015  2042  2442  2032  2800  3735
2014  1791  1897  2263  2498  2555
增幅   14.0   28.7   -10.2  12.1    46.2
2014  1791  1897  2263  2498  2555  2110  2268  2778  2428  2130  2693
2013  1701  1418  1905  2035  2606  2129  1916  2217  2134  1925  2188
增幅   5.3     3.4     18.8   22.8   -2.0    -0.9    18.4   25.3   13.8   10.6   23.1
国内贷款
          1-2月   3月    4月    5月    6月     7月    8月     9月    10月  11月  12月
2015  9083  4330  4957  4542  6602
2014  9061  4870  4846  5691  6543
增幅   0.2     -11.1   2.3    -20.2   1.0
2014  9031  4870  4846  5691  6543  5658  5367  5457  5067  5118  6415
2013  7921  4165  4691  4776  5912  5060  4813  5362  4596  4603  6776
增幅   14.0   16.9    3.3     19.2   10.7   11.8   11.5   1.8     10.2   11.2   -5.3
自筹资金
            1-2月    3月      4月       5月       6月       7月      8月      9月      10月    11月    12月
2015  37923  32514  31245  37216  46954
2014  34162  29124  28943  34501  44171
增幅    11.0     11.6      8.0      7.9        6.3
2014  34162  29124  28943  34501  44171  33026  33834  36328  34397  29524  32006
2013  29008  25748  24728  29697  37212  28481  29069  32822  29975  28637  28959
增幅    17.8     13.1     17.0     16.2     18.7     16.0     16.4     10.7      14.8    3.1       10.5
其他资金
          1-2月   3月    4月     5月     6月     7月    8月    9月    10月   11月  12月
2015  9159  4508  5042  5926  7328
2014  9370  4468  5078  5704  6601
增幅   -2.2    0.9     -0.7    3.9     11.0
2014  9370  4468  5078  5704  6601  5559  5516  6084  5700  5775  7417
2013  8699  5172  5389  5663  6868  5771  5911  6425  6148  6181  8664
增幅    7.7    -13.6  -5.8    0.7    -3.9    -3.7    -6.7    -5.9   -7.3    -6.6    -14.4



沪深股市新增融资金额
           1月       2月       3月       4月     5月      6月     7月      8月     9月      10月    11月    12月
2015  1085.7  264.3  3354.5  3619  2410    37
2014  37.1      365.1   89.3     11.7   -23.3   119.6   366   800.8   873.1  901.8  1213.3  1984.5

6月沪深股市新增融资金额仅有37亿，房地产国内贷款增速加快，但固定资产整体的贷款增速
未见明显回升，预计在7月数据中将会有所体现，后期经济将在房地产投资加快的带动下继续回升。


笔者认为上半年经济最大的亮点在于贷款利率下降


非金融企业贷款加权平均利率
         2008  2009  2010  2011 2012   2013  2014   2015
3月    8.72   4.76   5.51   6.91  7.61    6.65   7.18   6.56
6月    8.47   4.98   5.57   7.27  7.06    6.91   6.96   5.97
9月    8.38   5.05   5.59   8.06  6.97    7.05   6.97
12月  6.23   5.25   6.19   8.01  6.78    7.20   6.77


6月贷款利率比去年同期低了约一个百分点，困扰多年的融资难融资贵的问题终于得到逐步解决。
其原因在于中央政府在去年十月果断出台了严格限制地方融资平台无节制增加融资的措施。客观地
讲，地方融资平台的优点在于非常灵活随时可以加，不需要人大审议等繁琐程序，而且基本上是想
加多少都可以，



从IMF统计的数据来看08年以来融资平台债远远超过了同期的中央政府债务，对应对金融危机的冲击
起到了重要作用；但平台债的缺点在于对盈利不敏感，在政府强调稳增长的前提下，平台企业虽然自身
的盈利并不高，但借款的利率很高，抬高了融资利率，对民营企业产生明显的挤出效应，长期来看对
提高经济的发展质量十分不利。

从贸易数据来看我国的资本技术密集产品在出口中的占比在11年贷款利率上升后连续四年下降
                                03       04     05      06      07     08      09      10      11      12     13        14               
初级产品                 7.94   6.84  6.43   5.46    5.0   5.43    5.25   5.18    5.3    4.91   4.86    4.81
劳动密集产品         44.71 43.44 42.64 42.83 42.76 41.97 40.45 39.82 41.14 42.57 42.7    43.75
资本技术密集产品  47.35 49.72 50.93 51.69 52.24 52.60 54.3   55      53.56 52.62 52.44  51.44


但今年以来随着贷款利率下降这一数据有了改善的迹象，从一个侧面反映了经济质量的提高。
                                  2015 1--3月      20141--3月
初级产品                             4.60                5.17
劳动密集产品                     42.40              41.88
资本技术密集产品              53.00              52.95


预期后期数据的改善会更为明显。

关注人民币贬值。

一段时间以来央行的中间价明显偏离了市场价，


在以前的分析中笔者已明确指出这是受到美国政府施加的政治压力的结果。美国这样做的结果
是迫使中国加杠杆，企业加杠杆的危害如今已经逐渐暴露，银行的不良贷款率正在逐季上升。
由于企业的日子不好过所以有人寄望于财政加杠杆，但金融危机以来根据IMF的研究显示中央
财政赤字加地方融资平台债务占GDP的比例非常高，长此以往财政的压力会非常大。
                     
从日本的数据来看随着人口老龄化医疗和养老金占GDP和国民总收入的份额都有显著增加
（http://www.e-stat.go.jp/SG1/estat/List.do?lid=000001127463
http://www.mhlw.go.jp/toukei/youran/indexyk_6_1.html）中国未来财政的负担会非常重。
现在包括美国在内的西方发达国家的政府债务占GDP的比例都非常高。这在以前和平时期
是从未有过的现象，其原因在于现在各国政府都只依据现收现付制来编制财政预算，而没有
依据权责发生制编制的预算，由于养老金要多年以后才支付，所以掩盖了财政收支的真实
情况，最后发现危机时已积重难返。前美联储主席Volcker 最近对此提出了严厉的批评
（U.S. State Finances – Lack “Truth and Integrity” – Volcker Warns
http://www.zerohedge.com/news/2015-06-09/us-state-finances-–-lack-“truth-and-integrity”-–-volcker-warns）
。从美国的经验来看人民币国际化后，各国持有的人民币将会用来购买中国的长期国债，所以
稳健的财政是人民币走向国际化的基础。笔者建议中国政府或相关研究机构依据权责发生制
编制预算，并向社会公布，以反映财政的真实收支情况，避免重蹈西方发达国家的覆辙。
今年以来中国在对美国博弈中逐渐摆脱了被动局面，加上IMF支持，所以我们看到央行一改
以前小幅逐步调整中间价的做法，改为一次性调整到位，显得更为自信。后期如果市场认为
人民币需要进一步贬值，汇率继续贬值的可能性依然存在。但市场的波动常常是无序的，
如果贬值过头央行也会介入干预。现在有国际大行预期人民币将贬值10%，笔者认为可能有
跨大之嫌。

出口增速
            1月   2月    3月   4月   5月  6月   7月
2015   -3.2  48.9  -14.6  -6.2  -2.8  2.1  -8.9
从出口增速来看二季度是逐月回升的，表明政府支持出口的政策逐渐见效，7月出口在基本面
没有大的变化时突然下跌不排除是因为股市下跌使部分出口企业资金套牢不能及时交货所致。
从上半年的商品贸易顺差来看约占GDP的5%（扣除服务贸易逆差后会略有下降），比去年同期
明显增加，超过了美国提出的顺差占GDP4%的标准，从往年的记录来看贸易顺差的大头在
四季度，后期贸易顺差还会增加，如果到年底超过了欧盟的6%的标准，中国将面临巨大的压力，
调整过头的汇率会被迫调回来，会非常被动，所以笔者认为人民币短期调整幅度基本到位,后期走势需要多关注贸易数据。

关注7月经济数据

固定资产投资  1-2月     3月       4月       5月        6月     7月      8月     9月      10月      11月      12月
      2015        34477  43034  42468  51266  65887  51337
      2014        30283  38039  38756  46638  59054  46723
      增速          13.9      13.1     9.6       9.9          11.6     9.9

固定资产投资到位资金
           1-2月      3月       4月       5月       6月        7月      8月       9月       10月   11月     12月
2015  58617  44057  43505  50750  64580  51065
2014  54927  40817  41388  48703  60216  46683
增幅    6.7       7.9         5.1         9.6        7.2       9.4


预算
            1-2月   3月    4月     5月     6月     7月    8月    9月    10月  11月  12月
2015  2042  2442  2032  2800  3735  2714
2014  1791  1897  2263  2498  2555  2110
增幅   14.0   28.7   -10.2  12.1     46.2   28.6

国内贷款
           1-2月   3月     4月     5月     6月     7月    8月     9月    10月  11月  12月
2015  9083  4330  4957  4542  6602  5607
2014  9061  4870  4846  5691  6543  5658
增幅   0.2     -11.1   2.3    -20.2   1.0      -0.9

自筹资金
            1-2月     3月        4月       5月       6月       7月      8月      9月      10月    11月    12月
2015  37923  32514  31245  37216  46954  35896
2014  34162  29124  28943  34501  44171  33026
增幅    11.0      11.6      8.0        7.9        6.3        8.7

其他资金
          1-2月    3月     4月     5月     6月     7月    8月    9月    10月   11月  12月
2015  9159  4508  5042  5926  7328  6463
2014  9370  4468  5078  5704  6601  5559
增幅   -2.2     0.9     -0.7    3.9     11.0     16.3


固定资产投资到位资金加速，但从细分项目来看主要是预算和其他资金增速加快，国内贷款依然为负。

房地产投资
           1-2月    3月      4月     5月      6月        7月    8月     9月      10月   11月    12月
2015   8786  7865  7018  8623  11663  8607
2014   7956  7383  6983  8417  11280  8362
增幅    10.4    6.5      0.5     2.3       3.4        2.9
2012  5431   5496   4908   6378   8397      6164  6914   7358    6583   7143   7032
2011  4250   4596   4494   5397   7513      5623  5908    6444   5698   5560   6257
增幅    27.8    19.6   9.2      18.2    11.8        9.6      17.0    14.2     15.5    28.5    12.4

对比上一轮房地产周期房价在2012年6月回升后投资很快回升，此次房价在5月回升后投资依然低迷。

房地产销售
             1-2月     3月     4月     5月     6月     7月     8月      9月    10月   11月   12月
2015   5972   6051  5716  6670  9886  6912
2014   7090   5973  4944  5367  7459  5182
增幅    -15.8    1.3    15.6    24.3   32.5    33.4
2012   4145    4527   3749   4511   6382   5385  5312   6343   5947  7225  10930
2011   5242    4910   3926   4542   5969   4263  4412   6048   4514  5221  10072
增幅   -21.5     -7.8     -4.5     -0.7     6.9     26.3   20.4    4.9      31.7    38.4   8.5

房地产企业资金来源
             1-2月       3月     4月     5月      6月       7月     8月      9月    10月   11月   12月
2015    21613  6279  8387  9687  12982  10353
2014    21264  7467  8469  9528  12185  10074
增幅      1.6     -15.9    -0.9    1.7%     6.5       2.8
2012    14151   6696   5820    7504   9158      7503  8882   8518   8165  9405  10736
2011    12173   7095   6094    6978   8651      6834  6915   7209   6482  6779   8038
增幅    16.2       -5.6    -4.5       7.5       5.9        9.8     28.4   18.2    26      38.7    33.6
虽然此次房价回升后销售增幅回升比上一周期更快，但到位资金回升却非常缓慢。

           1-2月    3月   4月     5月    6月     7月     8月      9月    10月   11月   12月
国内贷款
2015  4942     903   1496  1399  2091    1684
2014  4913    1313  1483  1570  1850    1818
增幅    0.8      -31.2   0.9   -10.9    13.0      -7.4
2012  3116  1203  902   1075   1296  1131  1163  1122   1098   1102    1570
2011  2679  1158  963   1003   1220   995    871   860      803     824     1188
增幅   16.3   3.9     6.3     7.2      6.2     13.7  33.5   30.5     36.7    33.7     32.2
自筹
自筹资金
2015  9023   2091   3172  4003   5495   3917
2014  8256   2837   3293  3846   5588   4266
增幅    9.3     -26.3   -3.7    4.1       -1.7      -8.2   
2012  5995  2915  2234  3374  4073   2693  3756  3398  3077  3859    3708
2011  4184  2942  2360  3000  3977   2830  2960  3282  2666  2891    3001
增幅   43.3   -0.9    -5.3    12.5   2.4      -4.8    26.9   3.5    15.4    33.5     23.6

主要是受国内贷款和自筹资金负增长拖累，与M2高增长明显不合拍，是否有资金脱离实体经济的问题
值得关注

自从美联储提出加息时间已经过去一年多了，但从最新的美联储会议纪要仍然看不出何时会加息，美联储官员

一致认为加息需等待就业市场和通胀进一步‘有所’改善，会议纪要公布后美元走弱，欧元引领非美货币全线

攀升，黄金则一举突破了1130阻力位置。

那么美联储加不加息背后的逻辑究竟是什么？众所周知美联储的两项任务是促进就业和控制通胀。促进就业依靠

降息，控制通胀依靠加息。但美联储在讨论加息时常常会关注就业市场，这是为什么？



历史数据显示显示当美国的失业率低于自然失业率时工资水平增速加快导致CPI快速上涨，美国的自然失业率

一般在5-6之间，当前的失业率只有5.3%



所以美联储有加息的想法并不奇怪。但美国最近的CPI依然很低


7月的CPI年率只有0.2，反映工资上涨水平的劳工成本指数二季度只比一季度上涨0.2，为有记录以来最低水平





多年来美联储一直用失业率来预测CPI，但是这次却不灵了，自从美联储提出加息时间已经过去一年多了，但

市场依然不知道美联储何时会加息。为什么用失业率来预测CPI一直都灵，但是这次却不灵了，由此我们不能

不关注美国失业率数据的统计质量问题（与中国不同在美国GDP不是政绩数据，就业数据才是政绩数据）。

专业人士对美国劳工部公布的就业数据有很多批评（

What Happened The Last Time The Unemployment Rate Dropped This Much
http://www.zerohedge.com/news/2014-02-08/what-happened-last-time-unemployment-rate-dropped-much）
更简单的方法是对比美国的失业率和劳动参与率数据


自08年金融危机以来虽然美国的失业率已经明显下降，但劳动参与率依然在低位徘徊。所以工资和CPI也都在低位徘徊，笔者认为至少一年内看不到美联储加息的可能性。

最近美国股市z在美联储去年10月结束QE3 后并没有像QE1和QE2结束后那样大跌，而且奇怪的是
根据根据EPFR公司的统计虽然资金在从美国的各类基金中大量流出但美国股市任然没有明显下跌。


而从历史数据来看资金流出股市通常会下跌。那么谁在买股票？根据美洲银行的数据过去四周内
除开上市公司自身外所有类型的投资者都在卖出股票


上市公司宣布的回购金额创出了历史新高，




不过值得注意的是，上市公司主要是依靠发债来筹集回购资金的，


其结果是使美国企业的杠杆率超过了上一次危机危机时的峰值，


美国股市的市盈率目前约为21，
Current S&P 500 PE Ratio: 20.95
http://www.multpl.com/

从最近30年的历史数据来看，除开经济衰退期这个数字是相当高的，而从美国的销售库存比等数据来看
未来美国企业的盈利极不乐观，


事实上标普500的盈利已经开始下降，
Current S&P 500 Earnings Growth Rate: -1.59%
http://www.multpl.com/s-p-500-earnings-growth
美国股市还能撑多久？？？

前两天美国股市大跌，未来走势会怎样？

首先从市盈率和股市市值与GDP的比值等指标来看美国股市依然明显高估


us stock market - yangnaimu - 张 宏的博客


其次从基本面来看商业销售库存比和新订单指数都在暗示经济衰退即将来临，



从技术分析的角度来看美国股市的成交量明显萎缩


但股市投资者的融资额却处于历史高位，


一旦股市急跌很容易引发雪崩似的连锁反应,与6月中旬的中国股市相似。

最后来看资金流向，根据Morning Star 公司发布的统计数据美国共同基金投入美国股市的资金在减少，
而投向海外的资金明显增加，


Citadel 与纽约联储关系密切，一向被认为是纽约联储救市的工具，做空中国股市的目的除了赚钱以外，更重要的可能还在于引导资金流向美国。

关于是否降准今日出现了两条截然不同的新闻美国《华尔街日报》援引知情人士的话称，央行最快于

本月底九月初降准。而央行主管的《金融时报》今天发文称，未来会更多采用公开市场操作投放基础货币。

（灵活操作 保持流动性合理适度 http://www.chinabond.com.cn/Info/21717007）



为何 《华尔街日报》借知情人士之口称央行将降准，而央行主管的《金融时报》却不提将准？来看

《金融时报》文章中提到的一组数据，7月末央行口径外汇占款下降3080亿元，7月末金融机构口径外汇

占款下降2491亿元。央行外汇占款已经连续六个月出现负增长，且7月份数据创出历史最大单月降幅

纪录。与此同时，银行结售汇同样表现出明显的逆差。8月18日，国家外汇管理局公布的数据显示，

7月份银行结汇逆差2655亿元人民币，其中银行代客结售汇逆差1743亿元，银行自身结售汇逆差912亿元。

从这组数据可以看出资金外流迹象明显。资金外流的一个重要原因是预期人民币贬值，事实上美国媒体

非常热衷于报道人民币贬值的消息（http://www.marketwatch.com/story/chinas-yuan-may-shed-another-8-by-end-of-2016-says-barclays-2015-08-21），如果此时降准资金将加速流出。
与此同时股市下跌对现在的美国经济将产生明显影响。根据穆迪公司的研究显示美国5%的高收入人群的消费
占美国总体消费的比例从1990年的25%上升到2010年的37%，而排在收入榜后80%的人群的消费只占39.5%，

（U.S. Economy Is Increasingly Tied to the Rich
http://finance.yahoo.com/news/pf_article_110258.html;_ylt=AwrBT4WD3NpVN3IAN1dXNyoA;_ylu=X3oDMTEyYXNjcWNjBGNvbG8DYmYxBHBvcwMyBHZ0aWQDQjA1NjNfMQRzZWMDc3I-）

相关研究显示美国5%的高收入人群占有72%的金融资产，



股市大跌必然影响美国经济。在当前情况下美联储9月不仅不会加息，而且还可能在会上发出更为温和的音调。
届时美元升值的预期将明显消退，笔者认为央行在美联储9月会议召开以前可能不会降准。

有不少研究人士认为人民币汇率应该贬值，理由是经济增长乏力需要以出口拉动增长。但值得注意的是人民币汇率有两种表现形式，一是人民币对美元汇率，相关金融机构每天都会公布实时行情，同普通消费者的联系非常紧密。另一种表现形式是国际清算银行每月公布一次的人民币贸易加权实际有效汇率。则对中国的进出口有更大的影响。

从相关数据来看，人民币兑美元的价格变化并不大，

2014年下半年以来人民币实际有效汇率的升值

主要是受美元指数大幅上升影响的结果，

美元指数从80左右启动最高时超过了100，使人民币实际有效汇率从去年10月的115上升到今年7月的132，根据汇丰银行的研究显示人民币实际汇率每上升1%，出口增速将下降约1%。但最近三周美元指数下跌明显，跌幅超过3%，加上人民币兑美元汇率的调整，预计8月公布的人民币实际有效汇率的下降幅度将会远高于人民币兑美元的下降幅度。从美元指数未来的走势来看，在当前情况下美联储几乎不可能在9月会议上决定加息，美元指数未来的走势是易跌难涨，后期人民币实际有效汇率的下降将更多的通过美元指数的下跌来实现，而不是通过人民币兑美元的贬值来实现。中国今年上半年货物贸易的顺差约为GDP的5%，美国要求各国将经常项目的顺差控制在4%以内，欧盟的标准是6%，中国目前已经超过了美国的标准，人民币实际有效汇率兑美元大幅贬值的可能性非常小。

但为何今日人民币离岸汇率突然下跌超过1%，这实际是围绕央行降准的博弈在继续，有人企图通过打压人民币吸引资金外流，拉升SHIBOR利率来倒逼央行降准，昨天《华尔街日报》借知情人士之口称央行将降准，而央行主管的《金融时报》却只字不提降准，反映围绕央行降准的激烈博弈由幕后走上台前。美国希望中国央行降准，人民币大幅贬值，促使资金大幅外流，这样美国股市将可以软着陆，而中国股市将越来越难以收拾，房地产市场出现的复苏苗头也可能被扼杀在襁褓中。

最后来看一条新闻白宫：中国应继续进行金融改革以使推进人民币汇率机制市场化http://finance.sina.com.cn/money/forex/20150825/012623051435.shtml今日人民币离岸市场价贬值同这条新闻有关系吗？明眼人不难看出其中奥妙！