2015中国宏观经济数据分析

Peter Schiff Warns "The Fed Is Spooking The Markets, Not China"
http://www.zerohedge.com/news/2015-08-24/fed-spooking-markets-not-china

中国央行宣布降息降准
http://business.sohu.com/20150825/n419722909.shtml
李克强：人民币不存在持续贬值基础
http://news.sina.com.cn/c/nd/2015-08-25/doc-ifxhcvry1036672.shtml

昨天美国新公布的耐用品订单按年率下降19.6%，


经济陷入衰退的迹象愈发明显，除此之外当前的油价已经低于40USD，而美国页岩油的成本至少在60USD
以上，因为很多生产企业都利用了期货市场做了避险准备，所以今年上半年破产的企业还很少，但从今年底
开始到明年上半年会有一波破产浪潮袭来，大量页岩油企业会破产。页岩油企业破产对美国有何影响，来看
一张图


美国从08年以来新增的工作岗位全部集中在生产页岩油的几个州。美国近期重陷衰退的可能性非常大。
而一旦重陷衰退美国可用的政策工具非常少。


美国即将到来的衰退可能是异常漫长而痛苦的，美国失业率会明显上升，而财政问题更会雪上加霜。


几乎在央行降准的同时，中美同时宣布了赖斯访华的消息。白宫又开始对中国展开了迷人的
孔雀翅膀。在金融危机刚爆发后的2009年希拉里也说过中美需要同舟共济（希拉里：美中
需要同舟共济http://www.infzm.com/content/24577），不过后来的故事大家都很清楚。
中国亟需培育内生性需求，积极推进人口政策改革农民工进城落户改革医疗改革，才能在即将
到来的风暴中将损失降到最小。

统计局今日公布了8月相关经济数据

固定资产投资  1-2月     3月       4月       5月       6月       7月        8月     9月      10月      11月      12月
      2015        34477  43034  42468  51266  65887  51337  50508
      2014        30283  38039  38756  46638  59054  46723  46239
      增速          13.9      13.1      9.6        9.9       11.6      9.9        9.2
8月投资增速略有下降主要受房地产投资下降影响，扣除房地产其他投资增速与上月基本持平。
      
固定资产投资到位资金
           1-2月      3月       4月        5月       6月        7月      8月       9月       10月   11月     12月
2015  58617  44057  43505  50750  64580  51065  50565
2014  54927  40817  41388  48703  60216  46683  47347
增幅    6.7       7.9         5.1         9.6       7.2        9.4        6.8

预算
          1-2月   3月    4月     5月       6月     7月     8月    9月    10月  11月  12月
2015  2042  2442  2032  2800  3735  2714  2862
2014  1791  1897  2263  2498  2555  2110  2268
增幅   14.0   28.7   -10.2  12.1    46.2    28.6   26.2

国内贷款
           1-2月   3月     4月     5月     6月     7月     8月     9月    10月  11月  12月
2015  9083  4330  4957  4542  6602  5607  4689  
2014  9061  4870  4846  5691  6543  5658  5367
增幅   0.2     -11.1   2.3    -20.2    1.0     -0.9    -12.6

自筹资金
            1-2月     3月       4月        5月       6月       7月        8月      9月      10月    11月    12月
2015  37923  32514  31245  37216  46954  35896  36175
2014  34162  29124  28943  34501  44171  33026  33834
增幅    11.0      11.6      8.0        7.9        6.3        8.7       6.9

其他资金
            1-2月   3月    4月     5月     6月     7月     8月    9月    10月   11月  12月
2015  9159  4508  5042  5926  7328  6463  6612
2014  9370  4468  5078  5704  6601  5559  5516
增幅   -2.2     0.9     -0.7     3.9     11.0   16.3   19.9
但到位资金增速下降，国内借款负增长，自筹资金增速放缓，如果资金制约没有大的改变，短期投资难有大的变化。

房地产销售
            1-2月    3月     4月     5月     6月     7月     8月     9月     10月  11月    12月
2015   5972   6051  5716  6670  9886  6912  6871
2014   7090   5973  4944  5367  7459  5182  5346
增幅    -15.8    1.3     15.6    24.3   32.5   33.4  28.5

房地产开发企业到位资金
              1-2月   3月     4月     5月      6月       7月        8月      9月      10月    11月    12月
2015   21613  6279  8387  9687  12982  10353  10441
2014   21264  7467  8469  9528  12185  10074  10075
增幅      1.6     -15.9   -0.9     1.7%   6.5        2.8        3.6

国内贷款
2015  4942     903   1496  1399   2091    1684     1441
2014  4913    1313  1483  1570   1850    1818     1553
增幅    0.8       -31.2   0.9    -10.9    13.0     -7.4       -7.2

自筹资金
2015  9023   2091   3172  4003   5495    3917     4036
2014  8256   2837   3293  3846   5588    4266     4540
增幅    9.3      -26.3    -3.7    4.1       -1.7     -8.2      -11.1

其他资金
2015  7563   3176  3705  4244     5407   4745    4945
2014  8045   3282  3672  3978     4647   3929    3887
增幅    -6.0     -3.2     0.9      6.7       16.4    20.8     27.2
房地产销售继续大涨，但国内贷款和自筹资金资金负增长，导致到位资金增长缓慢，制约了房地产
投资的增长。
房地产投资
            1-2月   3月      4月     5月     6月       7月      8月     9月     10月   11月  12月
2015   8786  7865   7018  8623  11663  8607   8501
2014   7956  7383   6983  8417  11280  8362   8594
增幅    10.4     6.5      0.5     2.3       3.4       2.9      -1
笔者最近一直对房地产国内贷款负增长感到困惑，但最近查房地产上市企业的资产负债率发现
今年上半年上市房企的资产负债率高达76.8%,短期内贷款增速下降虽然对稳增长不利，但有助于
降低银行和相关企业的经营风险。事实上不仅是房地产业其他很多行业中也普遍存在相似的问题。
根据相关媒体报道成立12年来，南网资产总额已从2312亿元增至6170亿元，增长1.7倍；营业收入
从1290亿元增至4723亿元，增长近4倍。但其利润水平并未相应增长，2014年南网的净利润仍处于
成立前广东电网百亿元的水平。国家能源局近日发布的《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》
明确提出，未来5年，我国将投资不低于2万亿元用于配电网建设和改造。未来两大电网公司的资产
负债压力相当大。

当前的增速可能略低于7，后期稳增长还是需要多借力出口，同时可以考虑加快保障房建设进度，
以抑制部分城市房价过快上涨。当然，如果美股下跌导致美国重陷衰退，增加财政支出将成为必
不可少的选项。

最后来看股市下跌对经济的影响，工业企业的应收款等数据并无异常
            1-2月       3月         4月         5月          6月         7月        8月          9月         10月       11月     12月
2015  99918  101652  103425  105984  107952  108136
2014  89557  93459    95046     97142    99712     99940   101519  103375  105569  108895  105168
股市下跌对汽车销售等有短暂影响，但对企业并无实质影响。
非金融企业长期贷款      
           1月      2月    3月    4月     5月    6月     7月     8月    9月   10月    11月  12月
2015   6121  5036  3643  2776  2548  3176  1028  1217
2014   5042  2905  3253  3234  3479  2667  2082  2408  2810  2232  2879  5289     
2013   3098  2826  2530  1750  1455  1941  2481  2312  2407  1440  858    302
但7，8两月企业长期借款明显下降，股市下跌对企业的投资信心可能有一定的影响。

美联储维持0-0.25%基准利率不变,美联储主席耶伦在答问时表示未来每次会议联储都可能作出改变
基准利率的决策，10月会议也不例外。但曾为耶伦得力助手的Andrew Levin 认为即使未来美国每个月
新增20万非农就业，美国经济要实现充分就业也还需要18个月（Former Yellen aide to Fed: Don’t raise rates this week
http://www.marketwatch.com/story/former-yellen-aide-says-dont-raise-rates-next-week-2015-09-10?page=1#
labor market slack and monetary police
http://www.dartmouth.edu/~blnchflr/papers/Blanchflower-Levin%20labor%20slack%2024mar2015.pdf）
与此同时，美联储调整了经济预期（Revised Fed "Dot Plot" And Downward Projections Confirm Economic Growth Capitulation
http://www.zerohedge.com/news/2015-09-17/revised-fed-dot-plot-and-downward-projections-confirm-economic-growth-capitulation
劳工部下调了就业数据（The BLS Just "Revised" Away One Full Month Of Job Gains For Year Ending March 2015
http://www.zerohedge.com/news/2015-09-17/bls-just-revised-away-one-full-month-job-gains-year-ending-march-2015）
股市以下跌收盘，后期需关注股市走势及其对消费的影响。
此外，消息公布后美元指数下跌，黄金上涨，最近COMEX的黄金库存下降，黄金市场的变化也十分
值得关注。（Comexodus: JPMorgan's Vault Is One Withdrawal Away From Running Out Of Deliverable Gold http://www.zerohedge.com/news/2015-09-15/comexodus-jpmorgans-vault-one-withdrawal-away-running-out-deliverable-gold）

美国FACTSET发布的最新报告显示美国上市公司二季度的回购金额为1344亿美元。按年率计算
下降0.4%，环比二季度下降6.9%（http://www.factset.com/websitefiles/PDFs/buyback/buyback_9.21.15）。


上市公司回购的金额下降并非是上市公司发现股价太高不愿意购买，众所周知美国上市公司高管
的报酬大部分来自于期权收益。上市公司不得不减少回购的原因在于自由现金流量大幅下降29%。
过去12个月上市公司用于股票回购的金额已经超过了自由现金流量的总和。不仅是能源领域的上市
公司自由现金流下降，几乎所有行业的上市公司都面临自由现金流下降的问题。高盛公司的研究显示上市公司是美国股市的最大购买者，

上市公司自由现金流下降将严重制约上市公司的回购能力，美国股市由牛转熊几成定局。在当前情况
下股市下跌不仅会影响消费，根据前白宫预算办公室主任DAVID STOCKMAN 的观察美国股市的升跌
对企业高管的经营决策也有很大的影响。以08年危机为例，美国官方经济研究局的结论是美国子2007年
12月即已开始陷入衰退但企业仍然在加库存，直到2008年9月雷曼危机爆发股市大跌企业才开始大幅
削减库存。


在裁减员工方面也很相似，2008年的前几个月裁员相对温和，9月开始直线增加。


美国股市下跌极有可能打开美国重回衰退的大门，中国需要早做准备。

可以回复啊

关注TPP贸易协定。美国和日本是TPP协议国中的两个主要大国，美国2014年的GDP为17.5万亿USD，
日本为4.8万亿USD,其他签约国的GDP总和约为6万亿USD。但遗憾的是这两个国家的贸易数据成长性
都不是太好。

先看美国

再看日本



请注意上图中的日本贸易数据计量单位为日元，换算成美元后日本近年来的贸易值一直在减少，以下是联合国公布的日本进出口数据
          2005    2006      2007     2008    2009      2010     2011     2012    2013     2014   单位 亿美元
出口  5949.4  6467.3  7143.3  7814.1  5807.2  7697.7  8231.8  7985.7  7151    6838.5
进口  5158.7  5790.6  6222.4  7625.3  5519.8  6940.6  8553.8  8858.4  8331.7 8222.5  
日本的出口在2011年达到8231.8亿后开始连续三年下降，进口在2012年达到8858.4亿后连续两年下降。

展望未来日本的国债非常庞大，

国际金融界普遍认为日本在劫难逃(
4 Scary Charts Warning Of The Next Financial Crisishttp://seekingalpha.com/article/1428951-4-scary-charts-warning-of-the-next-financial-crisis)，
日本的贸易完全可能会进一步萎缩。笔者认为TPP协议并非是基于经济上的深谋远虑，而掺杂了过多的
政治因素，未来在经济方面能够取得的成果有限。

美国在沉重的债务负担下推进经济发展出口非常重要，奥巴马ZF也非常重视出口，但从相关数据看
美国对中国的出口远超过对日本的出口，

美国在亚洲的重点依然是中国，最终的目的是利用TPP在同中国谈判时取得有利地位（
若改革顺利 中国5到7年内可加入TPP
http://news.hexun.com/2015-10-12/179737549.html）



。

最近日本首相安倍在会见杨洁篪时表示，日中分别是世界第三、第二大经济体，建立稳定友好的日中关系，有利于维护世界和平、促进全球经济发展，这不仅符合两国人民的利益，也符合国际社会的期待。笔者查阅相关数据后发现自日本2012年9月将钓鱼岛国有化后中国从日本的进口下降了约16.3%，而同期中国从世界的进口增长了12.3%，中国从美国、德国、法国、英国的进口分别增长29.8%、13.3%、20.8%、61.6%。
                                                单位：亿美元
            世界     日本     美国     德国     法国      英国  
中国     进口     进口     进口     进口     进口      进口
2011  17434   1946     1231    927      221       146
2012  18182   1778     1338    919      241       168
2013  19500   1622     1534    942      231       191
2014  19580   1628     1598    1050    267       236
增幅  12.3%  -16.3%  29.8%  13.3%  20.8%  61.6%

如果假设日本在中国的进口中的份额保持不变，日本2014年的对华出口应该是2185亿美元，与日本实际
对华出口额1628亿美元相比差额为557亿美元，对普通国家来讲是一个非常大的数字，即便对日本这样的
经济大国来讲也是一个不容忽视的数字。

同期日本从世界的进口下降3.9%，从中国的进口下降1.2%，从美国的进口增加2.5%。
                                              单位：亿美元
            世界    中国    美国   
日本     进口    进口    进口   
2011   8554   1839   1277
2012   8858   1884   1420
2013   8332   1810   1345
2014   8223   1817   1300
增幅   -3.9%  -1.2%  2.5%
从以上数据可以看出中日之间的政治关系对中国对日出口几乎没有影响。
长期阅读笔者文章的人都知道日本将钓鱼岛国有化背后有美国的影子，这在2010年的一场风波中表现最
为明显。
9月6日日本扣押中国渔船并准备用国内法起诉中方船长詹其雄
（中方向日方提出严正交涉 要求日方立即放人放船http://news.sohu.com/20100909/n274808661.shtml）
9月23日中方宣布4名日本人闯入河北军事管理区录像被审查http://news.163.com/10/0923/21/6HA1MST800014JB5.html
中方在博弈中占据主动中日争端有望平息。9月24日美国明确表态《日美安保条约》适用与钓鱼岛（美国首次明确宣布
《日美安保条约》适用于钓鱼岛http://news.ifeng.com/mil/1/detail_2010_09/24/2616876_0.shtml）。
而仅仅在一个月以前媒体报道（美国决定日美安保条约不再适用于钓鱼岛 避免刺激中国
http://world.huanqiu.com/roll/2010-08/1018888.html）从时机上看美国难逃挑起中日争端的嫌疑。

此外，08年金融危机发生后，由于美国和日本的产业结构相近，而日本厂家长期占领了美国
国内大量市场份额。美国为了重振国内制造业，敲打日本的动作非常明显。来看相关报道
美国国会听证会已成丰田“声讨会”
http://www.cs.com.cn/xwzx/04/201002/t20100225_2348519.htm
美国国会听证会上丰田总裁流泪道歉
http://www.china.com.cn/news/txt/2010-02/26/content_19477921.htm
美国加州地区检察官起诉丰田故意隐瞒缺陷
http://auto.sina.com.cn/news/2010-03-14/0945577127.shtml
但在9月6日日方抓扣中方船长后。9月17日媒体报道
突然加速案无证据 丰田请求美法庭驳回指控
http://auto.china.com/zh_cn/dongtai/yejie/11012724/20100917/16150840.html
丰田的态度突然大变。更为让人疑惑的是不久后的2011年2月
美国政府为丰田平反：电子控制系统无缺陷
http://auto.163.com/11/0210/08/6SH4QEM800084IJH.html
那么，日本对美出口又如何？
            美国
日本     出口
2011   1277
2012   1420
2013   1345
2014   1300
增幅    1.9%
同期日本对美国出口仅增长1.9%（以上所有数据来自comtrade.un.org)。虽然丰田汽车顺利过关，但从整体上
看日本显然是吃亏不小。日本的损失并非仅止于此，美国股市在美联储去年10月彻底退出QE3后
并没有像QE2和QE1结束后那样迅速下跌，根据日本媒体透露其中一个重要原因就是因为安倍在美国政府
的压力下将管理金额超过12200亿美元的日本公务员养老基金的海外股市投资的最高限额从占总额的12%
提高到了25%（密約説が急浮上…日本の年金マネーが「ＮＹ株を買い支える」http://www.nikkan-gendai.com/articles/view/news/159105）。现在美国上市公司的盈利和收入都陷入负增长，日本投资美国
股市损失将会陆续暴露。



但日本在中美日三国博弈中并非处于全然被动状态，日本亦有自身的战略图谋。来看另一则新闻2013年
10月据国防部新闻发言人介绍日本海上自卫队107舰无视中方反复劝阻，于10月25日10时41分强行闯入
中方演习区，并长时间滞留。日军170舰闯入演习区，注意不是抵近监视，而是明目张胆的闯入，而且
滞留三天。这个行为的性质是什么，央视专家说得很明确，是准战争行为，是赤裸裸的挑衅。


10月27日央视新闻联播头条突然播出核潜艇部队的新闻（[视频]时代先锋核潜艇部队：铸就共和国安全盾牌 http://news.cntv.cn/2013/10/27/VIDE1382872928355134.shtml），
同时军方内部资料片《较量无声》开始在网上热播，锋芒避开日本直指美国，日舰最终在28日7时32分离开
显然是迫于美国的压力。

从这件事可以看出日本是在明目张胆地挑衅，而日本是无核国家在整体军力上并不占优，日本挑衅的目的
与其说是想借机向中国宣战不如说是在于引诱中方出手，让美国人下不了台，从而挑起中美大战以便从中
渔利。如若中美不开战日本只有损失，连渔利的机会都没有。

如果结合此前另外一则新闻报道来看，日本对美国是颇多怨气的。

美日投资机构狂抛美债 中国坚守成维稳美国中坚力量
http://www.sinovision.net/portal.php?mod=view&aid=269427

但笔者在查阅了日本财务省的相关数据后发现与富达和摩根大通抛售短期债券
不同日本抛售的是长期债券，短期债券持有量反而小幅增加。



美国债务上限谈判即便不能在10月17日以前达成协议受影响的也主要是短期债券，对长期债券影响并不大
，日本大幅减持美国长期债券显然另有原因。

但是日本领导人显然不明白中美都是核大国，谁也不敢轻易开战，开战的结果是双输，不开战才有赢家。
核大国间的游戏是战争边缘策略(Brinkmanship)。关于战争边缘策略美国前国务卿杜勒斯曾经说过一句非常
有名的话，“不怕走到战争边缘，但要学会走到战争边缘，又不卷入战争的必要艺术”(更多内容参见笔者博客
文章修昔底德陷阱”与战争边缘策略https://bbs.pinggu.org/home.php?mod=space&uid=720513&do=blog&id=281731）。

三季度统计数据公布后，有两个问题引起了广泛关注一是GDP增长只有6.9低于7，应该如何
对待？二是工业企业盈利下降，有人建议增加投资，那么现阶段增加投资是解决上述两个问题
的好办法吗？

从相关数据来看，导致三季度GDP增速下降的直接原因就是投资下降，增加投资似乎恰好对症。
固定资产投资  1-2月     3月       4月       5月       6月       7月        8月       9月      
      2015        34477  43034  42468  51266  65887  51337  50508  55554
      2014        30283  38039  38756  46638  59054  46723  46239  52001
      增速          13.9      13.1      9.6        9.9       11.6      9.9        9.2       6.8

但深入探究投资的内在运行规律后，笔者发现增加投资很难行得通，在我国的投资中房地产
第二产业和基础设施投资占比超过80%，下面本别对此进行分析

从日本的数据来看房地产销售占GDP的百分比是一条抛物线，在前期随着人口的增加和城市化
进程的加快不断上升，1973年达到顶点后随着城市化进程的减缓和人口老龄化和总人口减少逐渐
下降，98年以后占GDP的比例继续下降。


日本房地产销售/GDP
55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65  66  67  68  69  70  71  72  73  74  75  76  77  
3.1 3.4 3.4 3.5 3.5 3.9 4.1 4.3 4.6 5.1 5.6 5.5 5.9 6.2 6.4 6.5 6.3 7    8.3 7.4 7.0 7.3 6.9
78  79  80  81  82  83  84  85  86  87  88  89  90  91  92  93  94  95  96  97  98  
6.8 6.9 6.4 5.8 5.6 5.0 4.7 4.6 4.7 5.6 5.9 5.8 5.9 5.2 4.8 5.0 5.4 5.0 5.5 4.7 4.0



中国房地产销售/GDP
98  99  00   01   02   03   04   05   06    07    08    09     10     11     12  13  14
3   3.3  4.0  4.4  5.0  5.9  6.5  9.5  9.6  11.1  7.9  12.9  12.9  12.2  12  14  12
中国房地产销售占GDP的比例除开08年受金融危机影响，从98年以来一直快速上涨，但14年在
没有明显外部因素影响的情况下出现了明显下跌，今年前三季度也只有11.6%。此外从商品房
销售增速逐渐下降、商品房待售面积以及待售面积占当年销售面积的比例不断增加，施工面积
和施工面积与竣工面积的比例上升等迹象来看房地产市场长周期的拐点可能已经或正在到来。

房地产销售
            98       99      00     01       02        03      04        05         06          07        08        09
          2513  2988  3955  4863  6032  7956  10376  17576  20826  29889  25068  44355
增幅              18.9   32.4   23       24       31.9    30.4     69.4     18.5      43.5      -16.1    76.9
           10         11         12         13        14
          52721  58589  64456  81428  76292
增幅   18.9     11.1        10        26.3      -6.3

从单月数据来看虽然5月以来百城房价指数开始回升，销售同比2014年大曾，但与2013
年同期比除6月单月大涨外，其他月份增幅并不大，复合增长率依然较低。

            1-2月    3月     4月     5月     6月     7月     8月     9月     10月  11月    12月
2015   5972    6051  5716   6670  9886   6912   6871   8703
2014   7090    5973  4944   5367  7459   5182   5346   7566
增幅    -15.8    1.3     15.6    24.3    32.5    33.4  28.5      15
2013房地产销售
           1-2月     3月     4月     5月     6月    7月    8月     9月
2013  7361    6631   5855   6017  7512  6173  6175  8304
2015  5972    6051   5716   6670  9886  6912  6871  8703


商品房待售面积
  2005    2006     2007    2008    2009   2010  2011   2012    2013    2014    2015（9）
14679  14550  13463  18626  19947            27194  36460  49285  62169  66510  
商品房待售面积占销售面积的比例
26.5      23.5      17.4       28.2     21.1               24.9     32.8     37.8      51.5     52.6
（笔者在统计局网站上没有查找到2010年待售面积数据）
房地产施工面积
  2005      2006      2007      2008      2009     2010      2011       2012     2013      2014
164445  194090  235882  274149  319650  405539  507959  573418  665572  726482
施工面积与竣工面积的比例
2.96         3.14       3.05       4.16        3.37      3.87      4.64        5.15       5.1         6.02


这里顺带看一下未来5年GDP的增速，





日本在房地产的上升期1956--1973年间GDP年均增长9.1%，但在房地产的长期拐点到来后74--90年间
年均增长平均只有3.8%，虽然其中有受石油危机影响等因素，但由于房地产的产业链条非常长，其影响
还是非常明显的。现在有报道说GDP增速可能会下调到6.5，从日本的经验来看未来5年经济增长
要达到6.5难度不小。笔者建议淡化GDP增长目标多关注就业和防范金融风险（未来5年防范金融风险的
任务非常艰巨，有机构研究发债企业的财务资料后发现有2万亿债务有违约风险http://www.zerohedge.com/news/2015-10-01/chinese-cash-flow-shocker-more-half-commodity-companies-cant-pay-interest-their-debt
另有机构研究了2700家非金融上市公司的财务数据后认为中国银行业潜在的不良贷款高达8%
http://www.zerohedge.com/news/2015-10-13/clsa-just-stumbled-neutron-bomb-chinas-banking-system）

再看工业企业投资

            1-2月     3月       4月      5月      6月       7月      8月       9月      10月    11月     12月
2014   11705  16549  16543  19797  24529  19934  19632  21428  20081  17929  19917
2015   13055  18306  17816  21625  26644  21445  20835  22459  
增幅    11.5      10.6     7.7        9.2        8.3        7.6         6.1      4.8

今年以来第二产业投资一路下滑，从年度数据来看第二产业投资增速从2011年开始一路下滑


第二产业投资增速      2011    2012    2013    2014
                                   27.3     20.2    17.4      13.2
笔者认为第二产业投资增速下滑与产能过剩相关，虽然国家统计局没有公布产能利用率（在此
再次公开建议统计局公布产能利用率），但通过统计局公布的工业企业财务数据计算得出的
总资产周转率也恰好从2011年开始下降。2014年已经下降到接近2009年的水平，

规模以上工业企业总资产周转率
2014  2013  2012  2011  2010  2009  2008  2007  2006  2005  2004
1.25   1.29    1.30   1.39   1.34   1.24    1.33   1.27   1.17    1.11   1.03

显然在此情况下继续增加工业投资无疑会增大银行倒帐的风险。
(为什么今年以来天威债和中钢债等国企债务风险频发？来看相关数据

工业企业资产负债率
                 2001 2002 2003 2004  2005  2006 2007 2008 2009 2010 2011  2012 2013 2014
国有控股   59.5  59.2  59.4    59     57.2  56.6  57.5  60      61.4  61.1  61      61.1  61.9  61.3
私营          60.4  59.6  60.6   60.2   59.8  59.3  59.5  58.8  57.4  56.4  54.6    54.1   53.4  52
股份制       57.0  57.2  58.3   59      59.6  59.1  60.4  60.8  60.4  59.3  58.5   58.3   58.6   57.5
私营企业和股份制企业在08年金融危机爆发后为了规避风险资产负债率都在下降，但国企却有
明显上升，虽然在08年大量农民工返乡的背景下也许是无奈的选择，但此后就业稳定后资产
负债率并没有减下来无疑与GDP增长目标定得过高，国企在各级政府的压力下一直在选择扩张
有关,但从总资产周转率来看2014年私营工业企业为1.98，股份制企业为1.32，国有控股企业
只有0.7。国企的扩张从财务方面看很不合理)。

最后笔者并不反对在就业出现问题时增加基础设施投资，但应该看到基础设施投资的资金多来
源于政府而从日本的经验看随着人口老龄化经济增长低迷税收下降，但财政支出伴随着养老和
医疗费用的增加一路上涨，




未来财政的压力非常大，在就业没有问题时笔者不建议增加基础实施投资。

那么，企业利润下降等问题怎样解决，中国依然只是一个中等收入国家，如果不依靠发展很多
问题是很难解决的。笔者的答案是一增加出口，增加出口不仅有利于经济增长，增加企业利润，
而且与投资不同增加出口并不会增加企业债务负担在企业的资产负债表上体现为收入增加，
有利于降低金融风险。在当前国际经济复苏不稳定的情况下增加出口并不能单靠人民币贬值，
否则国际压力会很大，而要依靠改革创新今年以来国务院多次研究并出台了众多便利出口的
简政放权措施以及重庆市创新招商方式实行全产业链招商降低企业交易成本无疑都取得了非常
良好的效果。

增加出口需要高度关注周边国家，建议一带一路战略在前期聚焦周边国家。美国的最大出口国
是加拿大和墨西哥而不是中国，德国的最大出口国是法国而不是美国。周边国家的发展对我们
增加出口非常有利。从对美博弈的角度来讲周边尤其是东南亚国家的份量也很重。中美双方体量
巨大经济利益交织，美国要挺身同中国对抗不能不担心经济利益受损，国内意见难以统一，美国
重返亚太以来使用的手法就是挑起周边国家同中国对抗，笔者梳理了美国金融危机后对华政策
发现在天安舰事件香港赴菲律宾旅游团被劫持事件和日本在钓鱼岛抓扣中方船长事件相继发生后
美国才对中国变脸，据约瑟夫·奈在一篇文章中透露克林顿当政时曾想拒绝给与中国贸易最惠国待遇，
对中国改持强硬态度，但由于周边国家反对而不得不改弦易辙 。美国为什么反对亚投行，亚投行的成立明显削弱了美国挑起东南亚各国同中国对立的能力是一个重要原因。建议整合外交，对外投资
和外贸资源，制定经略周边的综合战略。

其次是放开计划生育限制。从东北的情况来看，放开计划生育对经济增长非常重要。
以房地产为例，在国家统计局公布的70个大中城市的房价中9月价格下降的城市有21个，上涨
的城市有39个，持平的城市有10个。但其中8个东北的城市只有哈尔滨环比上涨，牡丹江持平，
其余全部下跌。东北由于在城镇化和人口老龄化方面领先全国一步，所以在房地产的走势
方面可以视为一个先行指标。东北经济增速下降和房地产投资有密切关系，以辽宁为例2014年
房地产开发投资5301.3亿元，下降17.8%，而2014年全国房地产投资增长10.5%.反差非常明显。