第十五期 经济热点解读 之置换地方债

好文!!!!!!

发行地方ZF债券置换债务好处多多：1、政治上能够理顺自分税制改革以来的央地矛盾，使地方在经济活动中的独立性增强，符合简政放权和十八大提出的使市场在资源配置配置中起决定性作用。2、经济上有利于中国经济的长期发展：从银行角度考虑，发行债券置换地方存量债务使得银行的不良贷款率降低，提高了银行资金的流动性，保住了实体经济发展的血脉；从地方ZF的角度上考虑，发行债券置换地方存量债务使得巨额地方债务得到化解，以时间换空间，不但使地方ZF减轻了还债的压力，而且使得地方ZF今后敢于对基础设施建设和实体经济以及社会医疗、教育进行投资，解决了地方ZF因偿债问题不敢“作为”的后顾之忧；从中央ZF的角度上考虑，一来可以借此机会真正搞清楚地方的存量债务到底有多少，有助于防范系统性风险，二来通过使地方债务市场化可以孕育金融创新，激发经济经济活力

顶顶顶顶。。。。。。。。

经济因素   政治因素
地方债置换，一方面有利于缓解地方ZF的财政压力，更好发展地方经济，减轻经济下滑趋势压力，实现中高速经济增长速度目标；另一方面，中央ZF可以加强对地方ZF管理，把预算外支出纳入预算内，更好的掌控地方ZF，稳定地方稳定

本质上是以时间换空间，是在地方债务已经积累到无法再拖的情况下不得已而为之。以行政手段改变债权债务关系，也只有中国能办到了，反正银行和地方ZF是一家。

这玩意实质就是借新还旧，贷款展期，只不过把部分以前通过地方融资平台的融资渠道直接转移到ZF身上，更公开、更透明、更光明正大而已。

感谢楼主分享东西很好

1.此次债务置换的定性在于购买主体，若为央行购买则被视为QE，但若为商业银行购买则仅可视为债务的长短期转换。目前综合各方消息与实际操作，债务置换性质属于后者的概率更大。

2. 因此通过上述定性，则可认为由地方发市政债替换商业银行持有的城投债、贷款和信托，更类似扭曲操作，以长换短、压低中长端利率。

3. 这种做法一方面缓解了地方政府利息成本，减少期限错配等现象；另一方面以置换措施用低息的7-10年市政债替换高息的3-5年期城投债、短期银行贷款、1-2年信托，大大减少了银行不良资产的存量，降低其不良率，使银行有更多放贷资金。但在此的一个缺陷是银行收益减少，这势必加深国企——小微的二元分化。

4. 对于地方债务平台及国企而言，用低息债务置换高息债务，无疑是利好的事情，而且这种扭曲操作还将降低无风险利率。所造成的结果就是地方政府及国企而言，以后的资金使用成本更低了。

5.对于商业银行而言，强行要求它用低息债务置换现有的高息债务，虽然可盘活商业银行的风险资产，让商业银行“瘦身”，但是这中间的“利差”对于商业银行而言将是一个极大的损失。因此，对于逐利的银行而言，它一定会想办法提高中小企业的资金使用成本。

6.对于中小企业而言，银行的赢利点只能立足于在中小企业，中小企业的融资成本将抬高，继续分化“二元经济”结构。换句话说中小企业将为政府债务买单。

昨天国务院会议提出的社保基金购买地方债务，基本判定第一轮的债务置换远远不够用，还有第二轮，第三轮

看了大家的回复，收获很大。。。。。。。。。。。。

关键词：流动性，信用管理，土地财政，地方财政分权
都看了下，尝试总结下：
LS的大牛和专家们认为：1、所谓“地方债置换”，不会增加M2（流动性），2、根据“续短为长”的信用管理原则，如不增强对地方债务的管理（置换后），如今的问题（地方债务堰塞湖问题）将来还会出现，“债务置换”预期目标（10-15年政策时间冗余）实际操作中可能达不到（可能2-3年同样问题又出来了），3，我国公共财政从吃饭财政进化到土地财政再进化到财政金融市场化可能还需要很多时间，
同时，请教下哈，以前上课（黄达教授的教材）时老师说，债券分为国债和公债，我国只有中yang央zheng政fu府有发行债券的权力，地方zhengfu不可以直接发行债券。但事实上，2009-2013年最火暴的几年中，地方债券是通过各种方式实现了事实上的地方zhengfu直接发行债券，如今的政策指向是什么将来中yangzhengfu和 地方zhengfu在发行公债（国债）方面是不是权力基本相当呢？请教哈。