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2007年中国风险投资行业发展综述及展望

2007年，CPI持续上涨、资本市场火爆、流动性过剩和人民币升值无疑是全年经济发展的几大热点。据国家统计局预测，2007年中国GDP的增长率将达到11.5%。尽管抑制股市泡沫、通货膨胀等呼声不绝于耳，而国家也确实出台了很多紧缩性的货币政策，在一年之内6次加息、9次上调存款准备金。但宏观经济形势的利好在很大程度上助长了中国风险投资行业的爆发性发展。

这一年，风险投资行业所处的政策环境也得到了进一步完善。2007年2月，作为《创业投资企业管理暂行办法》配套政策的《关于促进创业投资企业发展有关税收的通知》正式出台。据此规定，自2006年1月1日起，创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上（含2年），符合条件者，可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税所得额。2007年6月1日，新修订的《中华人民共和国合伙企业法》也正式生效，新法对被美国证明为风险投资机构最适合的组织形式——有限合伙制提供了法律保障。

在经济、政策双重向好的形式下，2007年中国风险投资表现异常活跃，募资和投资活动频繁发生，风险投资的概念也逐渐的被大众所熟知。在整体高速发展的情况下，风险投资行业内部也进行着结构调整，资金来源、组织结构、投资偏好等都有所变化。

在此背景下，一直致力于推动中国风险投资发展的中国风险投资研究院于2007年9月成立了专门的调研组，开展对2007年度中国风险投资行业发展现状的调研，以及时跟踪我国风险投资行业的新动向。调研组历时4个多月，主要以问卷和电话回访等方式，广泛收集了国内主要风险投资机构截至2007年底的基本信息、筹资、投资及退出绩效等较为翔实的第一手信息。

我们的调研范围包括在中国大陆表现比较活跃的海内外风险投资机构。本次调查的有效数据样本为275家投资机构，包含156家本土风险投资机构及119家外资背景的风险投资机构，在此对他们的大力支持深表感谢。在对各机构反馈数据和公开渠道收集的数据进行整理的基础上，中国风险投资研究院完成此报告。

中国风险资本规模与投资总量井喷式增长，再次刷新历史记录

据我们的调查结果显示，2007年度，共有109家风险投资公司扩资或募集新的基金，筹资金额达893.38亿元人民币 ，达2006年度的新筹集资金额的4倍以上。另外，据公开资料显示，还有8家风险投资机构新募集了专注投资于亚洲地区，尤其是中国和印度的风险投资基金，总额将近350亿人民币。

截至2007年底，据中国风险投资研究院不完全统计，内外资风险投资机构所管理的投资中国内地的风险资本总额高达1205.85亿元人民币，超过2006年度调研中管理资本总额的一倍以上。

在投资方面，2007年投资总额超过398.04亿元，为2006年投资金额的2.5倍以上；投资项目数也高达741个项目，为2006年的2倍以上。

政府、民间资本扎堆进入  人民币基金热潮兴起

2007年，实现增资或新募集基金的内资机构为83家，募资金额为197.53亿元人民币，是2006年的2倍以上。

在本土资金中，虽然来自于政府资金的比例由2006年的7.4%提高至34.57%，但政府的角色却在发生转变——由直接投资者转变为间接投资者，不再直接投资设立风险投资公司，而是设立政府引导基金，引导更多的资金进入风险投资领域，并引导这些资金的投资方向。2007年6月，财政部和科技部首先启动了一只国家级的引导基金，初期规模为1亿元，支持科技型中小企业创业投资。同时，山西省、江苏苏州、山东淄博、广东中山、云南昆明、辽宁沈阳、北京市海淀区、上海市浦东新区、天津市滨海新区等地区也分别设立了政府引导基金。

除政府资金之外，很多大型企业集团也积极分享风险投资的盛宴，2007年度有36.37%的资金来自于大型企业集团。2007年1月，江苏远东控股集团就联合雨润、江苏利安达集团等10多家大型民企，在京成立世华联合投资公司。世华联合基金初步注册资本金为5亿元人民币，委托中科招商进行管理。5月10日，江苏省首个以民营资本为主设立的创业投资基金——元风基金成立。该基金由江苏省6家民营企业共同发起设立，注册资本为2.5亿元人民币。同时，券商直投业务也开始运作。2007年9月10日，中信证券收到中国证监会《关于中信证券股份有限公司开展直接投资业务试点的无异议函》，正式宣告其拿下直接投资业务试点资格，随后出资8.31亿元人民币，设立全资子公司——金时投资有限公司。

2007年，受国内股市的影响以及国家政策导向，为方便在国内进行投资和退出，很多外资机构开始设立人民币基金，逐渐扭转其外资形象。2007年4月，红杉资本已经与创新投达成协议，双方计划合资成立一只名为“红杉创业资本”的人民币基金，用于国内的创业投资项目。鉴于相关的法律法规已经完善，另有很多机构，如智基创投等都在积极筹划设立人民币基金。

组织形式结构调整  合伙企业渐成趋势

在新《合伙企业法》生效之后，风险投资机构的组织形式也在进行着调整，很多早有准备的团队开始设立合伙企业。

之后不到一个月的时间，6月29日，深圳市南海成长基金就正式宣布开始运作，这是国内首家以有限合伙方式组织的创业投资企业。南海成长基金首期出资额为1.62亿元，50%以上将投资于深圳“创新型企业成长路线图计划”的拟上市企业。

到2007年年底，已经有十多家有限合伙制的风险投资企业设立，其中以2007年11月9日成立的合伙制创业投资企业——深圳市东方富海创业投资企业规模最大。东方富海首期募集并管理境内、境外两个基金，境内基金规模为9亿元人民币，境外基金规模为1亿美元。

合伙制创投企业除了具有决策效率高的特点，还具备税收优惠、不受资本金以及投资期限约束、清算程序简便，以及资金安排灵活等优势，相信会逐渐成为流行趋势。

投资行业进一步分散  连锁企业体现扩张优势

2007年的中国风险投资延续了前两年多元化投资的趋势，Web 2.0企业失去往日的光环，尽管TMT领域和能源环保类企业仍占据大部分的投资份额，但传统行业，尤其是一些连锁类企业已成为后起之秀。

借助中国宏观经济的走强和消费市场的扩张，在2007年，7天连锁酒店、速8酒店、汉庭酒店连锁、深圳维也纳酒店集团等酒店连锁分别获得风险投资的青睐，其中7天酒店的总融资额超过1亿美元。而真功夫、一茶一座、迪欧餐饮等餐饮连锁，ITAT等服装连锁，佳美口腔、爱康国宾等医疗连锁，唯美度、千子莲集团的美容按摩服务性连锁，BigCafe等网吧连锁企业都在这一年得到了风险投资本的青睐。

国内IPO退出流行  本土风投初见成效

得益于中国宏观经济的持续好转及GDP的逐年高速增长，也有赖于风险投资的支持。据中国风险投资研究院统计，2007年共有77家具有风险投资背景的企业在美国、日本、新加坡、韩国和中国国内资本市场上市，融资总额达1569.41亿人民币以上，而2006年仅有22家风险投资企业实现IPO。其中，有50家企业是在中国国内资本市场实现IPO的，包括在大陆发生的28例IPO事件和在香港资本市场发生的22例IPO事件。

在中国国内资本市场的退出基本都是由本土风险投资机构主导的，这为其带来了巨大的账面收入效应（经过一定的锁定期才能够实现实际的退出）。其中，仅深圳市创新投资集团一家就有10家投资企业实现IPO。

热点投资行业整合加速  产业链逐步完善

2007年，在风险投资背景企业的带动和风险投资机构的助推下，很多新兴的行业加快了整合速度，产业链条逐步完善。

11月28日，宏梦卡通集团和三辰卡通集团在长沙正式对外宣布战略整合，同时宣布获红杉资本中国基金等国内外资本过亿元人民币的追加投资。作为两大国产动画生产者，在此次资源整合之后，宏梦卡通、三辰卡通原创动画生产量加起来已达到25 000分钟，占国产原创新节目的40%。2007年，两者原创动画生产量将达到30 000分钟，2008年将达到50 000分钟，在全国原创动画生产量中的比例进一步提高。

2007年12月11日，在传媒产业，分众传媒与玺诚传媒达成协议，收购后者100%的股权。这一动作最终使得在户外液晶广告领域，分众传媒成为一枝独大的局面。在一系列的收购之后，目前，分众传媒已形成了拥有商业楼宇视频(分众、聚众)、卖场终端视频(分众、玺诚)、电梯平面媒体(框架媒介)、户外大型LED彩屏媒体、手机无线广告媒体(凯威点告)、互联网广告平台(好耶广告网络、创世奇迹、科思世通等)等多项广告业务线。

在网络行业、在软件行业，也有类似的并购事件发生。可以说，风险投资不但对新兴行业的企业起着很大的扶持作用，还有助于产业结构的调整和产业链的完善。

风险投资发展过热？投资者喜乐自知

更多的资金进入和更多的目光关注也给予了风险投资者更多的压力，很多风险投资家都戏谑的称自己为“疯投”，在各方面的条件成熟之际，行业内部竞争逐渐激烈。在165份有效调查问卷中，有11.50%的投资者认为目前风险投资行业已经发展过热，出现泡沫；另有46.20%的投资者认为2007年中国风险投资行业出现偏热的现象（如下图所示）。

在中国风险投资研究院对2008年行业发展前景的调查中，尽管有17.88%的投资者认为可能会出现泡沫，却有更多的投资者认为2008年的中国风险投资行业将平稳的增长（如下图所示）。相信随着创业企业的进一步增多，投资环境的进一步完善，以及资本市场整体水平的提高，尤其是创业板市场的推出，2008年中国风险投资行业的发展将会更加引人注目。

 关于2007年度中国风险投资行业调研的简要说明

一、为了及时把握中国风险投资行业的发展动态及其规律，中国风险投资研究院成立了专门的调研组，开展2007年度中国风险投资行业现状发展的调查。

二、本次年度调查包括问卷调查和公开资料收集两部分。调查问卷的发放从2007年11月9日开始，调研组向在中国大陆从事风险投资行业的主要风险投资机构发出调查问卷，其中涵盖的地区除青海、西藏等地以外的中国内地大部分省份。在进行问卷调查的同时，调查组也从公开渠道收集相关机构的投融资信息作为补充。本调研样本包括截至2007年1月上旬的168份有效问卷以及部分公开获取的相关投资信息资料（已经逐项剔除重复计算项目），合计275家机构。从调查范围和结果看，我们认为构筑本报告的调查素材可以很大程度反映了中国风险投资行业在2007年度的发展现状。

三、本次问卷调查的内容涉及投资机构的基本信息，风险资本规模、年度新募集风险资本规模及其相关的资本来源分布，机构的投资规模及其分布，退出项目情况等本年度及历年资料信息。

四、为了考察风险投资运作的区域情况并进行比较，依据实际发展情况，我们将分成三个大重点城市和其它五大区域进行比较分析，各区域的划分见表1。

表1：2007年中国风险投资行业调研区域分布

地 区 所辖省市

北京 北京市

上海 上海市

深圳 深圳市

东北 辽宁省、吉林省、黑龙江省

华北 天津市、河北省、山西省、内蒙古自治区

华东 山东省、江苏省、安徽省、浙江省、江西省、福建省

中南 河南省、湖北省、湖南省、广东省、广西壮族自治区、海南省

西部 陕西省、新疆维吾尔自治区、重庆市、四川省、贵州省、甘肃省

青海省、宁夏回族自治区、云南省、西藏自治区

调研统计结果分析

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关键词：中国风险投资 风险投资行业 投资行业 调研报告 行业调研 行业 风险投资 调研

 我的印象中股市好象一直脱不了这个轮回的宿命。

      从96年进入股市以来，99年蹦盘，2002年崩盘，2005年崩盘，2008年崩盘。。。崩盘是所有金融市场的宿命，只是中国股市这个轮回也未免太短暂太频繁。

这其间，政府也换了几届，监管部门也换了几届，当然，绝大多数的投资者也象菲菜割了又出现新的换了几拨。

     如果说某个领导能力不行，那么换了这么多领导也没有一个真正能让中国股市走上健康发展的道路，

如果说个人投资者不成熟，频繁进出，那么机构呢？我想找出年换手少于100%的基金也不容易吧？

甚至有的基金年换手达到300%以上，到底是机构不成熟还是我们的管理思路有问题？

我们总是说得太多真正为投资者做得太少，育人先正自身。什么时候能真正做到把保护中小投资者利

益做为政府工作重中之重的时候才是中国资本市场走上健康之路的时候。

有些这次逃过顶的同志可能心中暗喜，可是按照2，3年崩盘一次的概率来算，下次呢？下下次呢？你一直有这么好的运气吗？

想安安静静做个真正的价值投资者也很难。

周一策略：继续安心持股（转帖）★★★
　
最近看到很多地方对我本人的评论，过于神化了，我只是一个极普通的交易者，大师是万不敢当的。而且我也经常错，出错了不要紧，要紧的是怎么认识错误和纠正错误。8月上旬那次交易就是错误的，我过分的看好了奥运行情，可是我在后面纠错了，我一直在想，如果当时不纠错的话，到现在已经是个原则性错误了。所以说，交易是一个过程。你不必太过在意你在交易这个过程中某一个时段的得失。

现在你再想想我当时为什么选择在左侧买入？首先，因为我用纯数字运行规律的空间定量，进行多周期空间定位，我发现了这里有多周期重迭的振作用，这现象极为少见，因此这里的行情规模会比较大。其次，我根本无法确定能带领大家在最低点入场，想想1802点当时的恐慌气氛吧，当天盘中我在1802点是精确给出了5分钟低点的提示的。但那即便是低点，你却未必敢进，之后快速拉升，会导致你的犹豫，次日的开盘井喷，最终导致踏空。如果不先入场而等到1802点，我踏空的概率至少会超过50％，我不愿意冒这个风险，所以左侧交易，提前“埋伏”。

每个人对于市场的理解是不一样的，我对市场，有自己的感情、和理解。比方说，我经常说的一句话，错一步，则错全局。我是这样理解的：1802点如果你没买进去，昨天开盘你未必愿意高位买入。如果明天继续大涨，你可能就更不愿意进行买入，正常的投资者的心态是这样的。之后你会发现自己犯了一个大的踏空错误，而这个错误，其最基本的原因，是因为在当初错了一小步。听过我的课的，在这一波行情没涨之前的很多天以前，我就形容这波行情极其快速而猛烈，短期升幅巨大。这些都不是事后诸葛，我之所以提前入场，就是为了不错这一小步。

我是知道要承受买入之后，真正低点之前所有压力和批评，直到昨天的井喷，才证明承受的这一切都很值得。当然有时候，我也觉得很委屈，很憋屈。我在文章里也说了，至少到目前为止，我的博对所有人都免费公开，我对大家并无所求。博客写到今天，最想感谢的是一直支持我的朋友们，风雨路上有你们同行，莫感欣慰。

谈谈明天吧：

今天听见有很多人在说：“有股票的由于市场短期升幅大，宜做高抛低吸”，“空仓等回调买入”等，请问“高抛低吸，哪是高？哪又是低？说起来容易，做起来我们能把握的好么？”“空仓的等回调买入”，请问，如果大盘不回调呢？一路逼空，你如何应对？而这些问题，我早于两周前，就慎重的思考过。9月13日我主讲的北操盘手培训，就重点讲了这个问题。这是个很实在的问题，你现在想还来的及。

本次行情，具备天时、地利、人和。天时：周线时间的间接对称；地利：空间的123求4的多周期重迭；人和：利好策护盘。所以我判断行情的级别并不会小。就短线而言，我也不认为明天会是短期高点所在。

百分之十几的利润我没兴趣获利了解，这波当初就计划好了，做个大的。所以结论很简单：明天继续安心持股。话虽少，但够用了。

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高盛：中国房贷危机4季度或引爆

 

一线城市房价偏高

　　招商证券对房地产的一份调研报告认为，中国一线城市当前房地产估值明显偏高，较合理的估值为房价收入比为10左右。招商证券通过与国际市场的对比分析指出，总体上中国一线城市房价应有30％－40％的下跌空间。

　　据招商证券提供的资料显示：40年来，美英等国的房价收入比一直在2－5之间。而目前国内一线城市房价收入比都在13以上；家庭可支配收入5000美元是房价收入比的分水岭：对全球城市房价收入比的分析表明，家庭可支配收入在5000美元以下时，不少城市的房价收入比显著偏高；当家庭可支配收入在5000美元以上时，房价收入比基本都在10以下。

　　因此招商证券认为一线城市房价还应下跌30％－40％，并且认为中国的名义房价要下跌2－3年，届时一线城市家庭居民可支配收入总体将相应增长20％－30％。只有一线城市房价下跌30％－40％，这些城市的房价收入比总体才会在10左右，房地产估值总体才会比较合理。

　　瑞银

　　小心！别让下跌房价“刺伤”

　　瑞银最近发布的一份报告预测，在中国传统的楼市销售旺季的金九银十期间，房价仍会持续下跌。由于市场人气低迷，潜在买房者承受力受到挑战，加上资金捉襟见肘的开发商在此期间推出大量的楼盘，房价进一步下跌的可能性加大。

　　同时，房价的下跌会进一步促使地产商们财务的恶化。瑞银预计，房价每跌5％，开发商的净资产值和盈利会分别下降6％－7％和6％－17％。因此，瑞银分别调低了对一些地产商的投资评级。

　　而瑞银的另一份报告也显示，截至今年7月份，全国范围内商品房销售面积较去年同期减少约20％，其中北京和上海这样的大城市，月销量同比下降50％，而广东省住宅市场销售面积也减少了30％。

　　高盛

　　中国房贷危机　四季度或引爆

　　日前，高盛的一份研究报告指出，中国银行业的房地产不良贷款风险将在2008年第四季度和2009年上半年初露端倪。

　　从去年10月份房地产市场出现调整以来，开发商虽出现现金流不足，但从银行中报看，并未对其信贷质量产生明显冲击，高盛对此给出的解释是，首先房产业以前一直有较高的盈利，这对银行等债权人提供了缓冲。其次在今年前七个月，中国国内在建项目总面积同比增长了24％，高于去年的23％。这种逆势扩张，将在今年第四季度使现金流雪上加霜。再者，到年底开发商将要向施工企业支付工程款，这将进一步消耗掉流动资金。此外这种影响对于不同银行将产生不同程度的影响。由于浦发、华夏和兴业银行的房地产贷款占比最高，而且它们的盈利对房地产不良贷款增加的敏感性最大，这3家银行可能遭遇市场的冲击最大。在银行方面，“放贷漏洞”也是加大信贷风险的一个很重要原因，如开发贷款和销售收入被挪用、房地产信贷抵押物价值被高估、贷款高度集中。其中有12家银行甚至出现非抵押质押贷款增长高达286％，而抵押贷款增长却只有53％。更有甚者，一些银行连抵押质押物也没有。