3月汇丰PMI快评——经济仍未企稳，仍需政策宽松(华泰证券)

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作者：华泰证券俞平康、孙峥

数据：

3月份汇丰PMI创下近11个月以来的新低，预览值为49.2，远低于前值50.7和市场预期值50.3。

评论：

1、汇丰PMI意外收缩，经济基本面仍未企稳。PMI指数在经历了前两个月的回升后，本月意外收缩，还未摆脱去年下半年以来的低迷态势。正如我们2014年11月初所公布的长期经济预测，今年一季度经济的下行压力巨大，直到二季度初，随着财政政策的发力，经济才能大概率企稳。一月二月的实体经济数据和3月的汇丰PMI数据进一步验证了我们的判断。3月中旬两会后，财政政策开始发力，但其效力需要1至2个月后才能体现。另一方面货币层面需要更宽松的政策来保驾护航。

2 、分项来看，生产有所收缩，新订单恶化显著。其中生产指数小幅下滑，结束了去年11月以来的连升态势，新订单指数由51.2显著恶化至49.3，重回荣枯线以下，新出口订单则有小幅回升。总体来看需求并未改善，这与去年一季度如出一辙，虽然最近政策在加码，但由于财政政策存在时滞，供需层面的收缩压力还是很显著。

3、原材料及产成品库存双降，企业经营仍偏谨慎。原材料及产成品库存指数本月均跌落至荣枯线下，在两会及近期财政政策稳增长的基调下，企业生产经营仍十分谨慎，这与去年二季度财政发力的企业大规模的扩张行为并不相同，从这个角度来讲，今年生产的回升将更有赖于需求层面的刺激。

4、购进及产成品价格指数小幅回升，但价格上涨动力不强。大宗商品金融属性与前两个月企业的短期补库存行为推动购进商品价格的上涨，产成品价格因政策预期出现滞后性改善，但总体判断价格上涨动力不强，仍然十分有赖于需求的扩张。

5、关注就业指数的恶化，或成政策加码的着力点。就业指数本月继续下跌，作为增长的滞后指标，今年就业并非全无风险；此外，由于汇丰PMI样本倾向于小型企业，吸纳就业能力较强的小型企业就业指标的下滑十分值得警惕，或成政策加码的重要参考。

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关键词：华泰证券 泰证券 PMI PMI指数 财政政策 华泰证券 汇丰

内需虽然不好，但外需在上升。

符合我的预期

政策刺激的效果在减弱，3季度应该可以见分晓

zhangmi001 发表于 2015-3-24 15:38
政策刺激的效果在减弱，3季度应该可以见分晓

通过PSL MLF半年内投放了1.5万亿基础货币， 这还没算再贷款和逆回购未到期的量，还不够宽松？[titter]

来学习学习~~~

2015年1月1日，佳兆业第一个踩上地雷，以一纸违约公告开启了新的一年，佳兆业4亿港元的汇丰过桥贷款也成为了2015年的首单违约。公告同时称：“此次违约可能导致有关贷款融资、债券、股本证券的交叉违约。” 经济危机后半部接力棒也正在递接到金融机构手中。

汇丰PMI，是否独立于汇丰银行在国内的信贷业务？

绝对不思考 发表于 2015-3-24 20:37
2015年1月1日，佳兆业第一个踩上地雷，以一纸违约公告开启了新的一年，佳兆业4亿港元的汇丰过桥贷款也成为了 ...

当金融体系因为不断的发生违约而发生信用危机的时候，将引发金融股的暴跌，注意这一次的牛市中上涨得最多的或者说被套进金融股的资金数量很大，这些资金的出逃引发的股灾，考虑到现在万亿元的交易规模量，那就是一场股市海啸。

不仅汇丰PMI有独立性问题。目前国内的CPI，在2011年加大了居住类权重到20%。在房价及租金上行的时候,CPI里面居住类权重低，而在房价及房租下行的时候，加大CPI的居住类权重。有误导CPI的可能性。

看下面新闻基本可以看出，CPI中居住类是带动指数下跌的动力：

2月份深圳CPI同比上涨1.5% 居住类价格微降0 .1%   网易

3月12日 2月广东CPI同比涨1.5% 居住类价格与上月持平   新华网

3月10日 2月全国CPI环比涨1.2% 居住类价格涨0.6%   新浪

与现状的居住类是20%比较，2009年，CPI中居住类权重是14.69%。 CPI中居住类价格包括四个子类:一是建房及装修材料,2009年占居住类权重27%;二是房租,2009年占居住类权重11.1%;三是自有住房,占比为21.1%;,自有住房的虚拟房租用贷款利率代替，四是水、电、燃料,占比40.8%。

增加居住类权重是国际趋势，但在上行和下行阶段调整权重，容易因为房价下跌造成CPI下行的错误印象。