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呼喝不来慢牛长牛
无可置疑股市慢牛对中国发展的重大意义。无论中国发展模式由投资驱动型转变为由消费和投资双驱动型，还是新兴产业规模快速集成都必须借力于健康的证券市场。更详细的论述请见笔者的《解说陈志武之迷》和《 注册制在创业板先试先行，救时妙策》。可见权威官媒近来连续发文呵护股市动机良好。可惜天公总弄人，初衷和结果往往相违。坊间对此也大有异议。香港《经济日报》5月11日在国情知闻专栏发表了《官媒变股评人，股市难正常》的评论文章。国内也有网民认为：这些文章很不专业。笔者也认真阅读了这些文章，总的印象是：立论于主观愿望之上、并没有从中国证券市场的客观事实出发，并没有研究甚至不清楚股市慢牛长牛需要什么样的充要条件。无怪乎最近政治局会议呼吁发现和重用经济人才。我们必须认真研究清楚一个慢牛长牛的证券市场所必须具备的充要条件。光呼喝不顶事，只大出洋相而已！
那么要有怎样的充要条件？我们先研究必要条件，再分析充分条件。所谓的必要条件就是必须具备的市场环境。笔者近日读了深圳商报记者陈燕青先生写的一篇报道《新国九条奠定牛市基础》，觉得很有见地。文中提出两点：一、净化市场环境，二、尽快落实注册制，实现供需平衡。并引述了一位阳光私募的观点：“从本轮牛市来看，市场的投机氛围仍然相当浓厚，如对绩差题材股恶炒。一些公司和机构打着市值管理等等旗号操纵股份迹象明显。管理层应加强以信息披露为核心的监管力度，加大对违法行为的惩罚力度，落实集体诉讼制度，这样才能净化市场。”笔者也研究发现中国证券市场的痼疾是普遍存在庄家操纵行为。在这样的运行模式下，股市必然升暴跌、牛短熊长。详细的论述请见笔者的《为什么中国股市暴升暴跌、牛短熊长》。可见必要条件为如下两点：净化市场环境，致使市场定价正常有序；落实注册制，实现供需平衡。
至于充分条件，就要从投资主体的角度来寻找了。研究证券市场投资主体行为最有用的工具是博弈论。笔者在《为什么中国股市暴升暴跌、牛短熊长 》中论证了在庄家操纵的运行模式下，股市便演变成了一个纯粹的资本大鳄（庄家）和中小散户进行零和博弈的场所，即资本大鳄猎食中小散户的场所。最终促使社会财富进行再分配，财富越来越集中，贫富分化进一步恶化，不利于经济发展、社会长治久安。因此不消灭坐庄做庄行为，绝对没有慢牛长牛。那么投资主体之间展开怎样的博弈才能有慢牛长牛？众所周知，慢牛长牛的运行方式是一种理想的运行方式，最大化了投资主体（包括机构、散户、上市公司）的总体利益。显然只有合作博弈才能实现博弈者的总收益最大化。而从博弈论可知，合作博弈有一个先要条件：要有一个旁支付系统。由于在现实的博弈中很少存在这样的旁支付系统，所以合作博弈很少见。而在股市中投资主体之间的博弈中正好存在这样的旁支付系统，即上市公司每年都向投资者分红.如果分红数量和存款利息相当，那么这样的旁支付系统也是现实可行的。可见在证券市场很有可能存在合作博弈。如果投资者之间有合作博弈，那么股市就会以慢牛长牛格局运行了，从而最大化投资者的总体利益。可见慢牛必然以一个没有泡沫、股息收益合理的市场为起点，此后随着公司业绩增长而股价上升，而每年股市指数都以高于GDP的增长率的速度上升。也就是说，先挤破泡沫，才有慢牛长牛的起始点。
总之，慢牛长牛运行格局的充要条件是：一、消灭坐庄操纵行为，净化市场环境，并保持供求平衡；二、年分红量大致相当于存款利息，从此为投资者进行合作博弈提供可行的旁支付。如果不符合上述的条件，绝对不会有慢牛长牛。从世界上最成功的美国证券市场运行的结果来看，可以印证了这一点。
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