50ETF持续震荡 建议差价策略

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图表1：上证50ETF期权5月合约及标的价格走势回顾资料来源：WIND（红框标注的合约为5月平值期权合约）            

一、合约成交持仓情况

今日，上证50ETF期权成交量小幅下降，持仓量继续增长。据统计，全日共计成交32143张，较上一交易日减少914张。认购期权成交量高于认沽期权成交量。其中，认购期权成交18977张，认沽期权成交13166张，认沽认购比率上升至69.4%。

持仓方面，上证50ETF期权共持仓172504张，较上一交易日增加3083张，成交量/持仓量比率降至18.63%。

图表2：50ETF期权总成交量和总持仓量

数据来源：WIND

图表3：各行权价格期权合约成交量分布

数据来源：WIND，光大期货研究所

二、合约价格走势分析

周四，A股市场主要股指走势继续分化。受金融表现低迷拖累，上证50指数震荡下行，创业板今日波动也较大，低开后冲高回落宽幅整理趋势。上证综指尾盘在有色金属板块的提振下一度拉升，收盘报4378.31点，涨0.06%；创业板本周首度收跌，报3141.59点，下跌50.56点或1.58%；中小板指早盘创出新高9839.75点后回落，最终收跌18.48点或0.19%；深成指收跌148.62点或0.98%。两市全天成交约1.39万亿元人民币，较前一日下降近10%。周四盘面上次新股表现抢眼。日内有186只个股涨停，7只个股跌停。

华夏上证50ETF价格今日低开低走。价格最终收盘报3.073元，较上一交易日跌0.011点或0.36%；日内振幅为1.43%。

图表4：50ETF日K线图

资料来源：博弈大师  

今日，认购认沽期权场内价格涨跌互现。5月平值认购期权“50ETF购5月3100”收盘报0.0756元，下跌0.0176元，跌幅为18.88%。5月平值认沽期权“50ETF沽5月3100”收盘报0.1元，下跌0.003元，跌幅为2.91%。

波动率方面，今日5月合约隐含波动率与前一日相当，区间为35%-45%。其中，5月平值认购期权“50ETF购5月3100”隐含波动率为35.94%；5月平值认沽期权“50ETF沽5月3100” 隐含波动率为36.56%。

三、期权交易策略运用

从股指期货价差看近期市场情绪，价差特征是上行价差缩小，下行价差扩大，震荡价差持稳，某种程度上显示市场情绪面出现的变化，即上涨没有买高意愿，下跌也没有杀跌意愿，总持仓减少同样也显示了观望的情绪。从市场基本面看，上周末降息对权益类资产形成利好，资金对实体经济的提振有望直接夯实股票资产的基础，即企业盈利。从板块来看，受益的地产及基础建设板块或有不错的表现，而降息收窄银行息差，或对银行板块有一定影响，因此，本周上证50ETF表现较为弱势。同时，若非融资业务的火爆，市场可能无法录得5个月翻倍的涨幅，因此，在券商调低融资融券折算比率，融资融券高位对券商本身资本金限制等一系列因素制约下，杠杆发挥的作用递减，市场上行速度减缓，因此，我们推荐差价策略。我们认为上证综指在4500一线有不小的压力，则我们相对应的，以50ETF前期高点3.307作为卖出高执行价期权的执行价参考价格建立头寸，即，买入“500ETF购5月3100”同时卖出“500ETF购5月3300”，今日50ETF收盘价格3.073，指数上涨2.7%即可达到盈亏平衡点。

图表5：交易策略盈亏分析

资料来源：光大期货期权部

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