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芝加哥期权交易所波动率指数_芝加哥期权交易所交易的产品

芝加哥期权交易所波动率指数

       波动率指数（volatility index）是由股票指数期权价格所反映出来的市场对股票近期波动的预期的一个指标。1993年，美国芝加哥期权交易所（CBOE）开始引入波动指数（Volatility index ，VIX）。很快，它成为衡量股票市场波动的一个基准指标。具体来说，芝加哥期权交易所的VIX指数反映的是从指数期权反映出来的市场对紧接着的30个日历天的股票市场波动的预期。它的值依据股票指数期权进行实时计算并且在每一交易日都连续发布。

　　芝加哥期权交易所的波动率指数最早在1993年推出。经过十年后，于2003年又根据理论的发展和实际的需要进行了修改。新波动指数的计算方法可用以下公式进行简单概括：

　　

　　其中，σ是VIX/100，T为到期时间。F为从指数期权推导出来的远期指数水平，Ki为第i个蚀价期权（out-of-the-money）的执行价格。△Ki为执行价格的间隔。K0是第一个低于远期指数水平F的执行价格。R为无风险利率。Q（Ki）为对应的每一个执行价格为Ki的期权的买卖差价的中点。通过上述计算方法的介绍，我们只是对其波动指数有一个大致的了解。然而通过图1和图2我们便可对VIX有了更直观的认识。图1反映的是VIX与S＆P500指数的相应关系。图2反映的是VIX的历史最高和最低值。

芝加哥期权交易所交易的产品

1、股票期权

　　CBOE的股票期权分为买权与卖权，目前产品约有一千五百种股票及美国存托凭证（ADRs）的期权。股票期权是实物交割。

2、指数期权

　　CBOE目前共计推出52种指数期权合约。

　　1983年3月11日，CBOE推出S&P100指数期权（代码OEX），是最早推出的综合股价指数（Broad-Based Stock Index）期权，也是目前世界上成交量最大的美式期权合约。之后，CBOE又推出S&P500指数期权（SPX），是目前全球成交量作活跃的欧式期权合约之一。

　　1992年，CBOE推出三种新型的指数期权，分别为生化科技指数期权（Bio Tech Index, 代码BGX）、罗素2000指数期权（Russell 2000Index,代码RUT）以及金融时报100指数期权（FT-SE100 Index, 代码FSX）。生化科技指数的成份股，是由中小型生化科技公司所组成。罗素2000指数系由NYSE、AMEX和NASDAQ前三千家大型上市公司中，资本额较小的两千家所组成，因此是中小型股的指标。金融时报100指数，则是由英国证券交易所的前一百大上市公司所组成。

　　1994年，CBOE推出NASDAQ100指数期权（代码NDX）。该指数的成份股是由NASDAQ中一百家非金融股的上市公司所组成。除此之外，CBOE也于同年10月推出类股指数（Sector Indices）期权，标的资产涵盖许多重要产业。1994年CBOE推出墨西哥指数期权、日经300股价指数期权及以色列股价指数期权等产品，使投资者能够规避海外新兴市场的风险。

　　除此之外，CBOE于1997年6月5日获得道琼斯公司的授权，于同年10月6日推出道琼斯工业平均指数期权（Dow Jones Industrial Average, DJIA，代码DJX）、道琼斯运输业平均指数期权（Dow Jones Transportation Average, DJTA，代码DTX）和道琼斯公共事业平均指数期权（Dow Jones Utility Average, DJUA，代码DUX）的欧式期权。这也是CBOE自1983年推出指数期权以来，与全世界最重要的蓝筹股指数结合的历史性创举。DJX于上市第一天，即 创下24,700张合约，是CBOE成立以来最成功的新上市产品，而且在短短的三个月时间里，DJX的成交合约已达到1,750,485张合约。

　　2000年8月，CBOE推出Mini NASDAQ-100指数期权（Mini-NDX，代码MNX），其合约值为NASDAQ 100指数的十分之一。Mini NASDAQ-100 推出后，已迅速跃居CBOE交易的第三大指数期权，为相当成功的指数期权之一。

　　除上述种类指数外，CBOE也与高盛（Goldman Sachs）及摩根史坦利（Morgan Stanley）合作推出Goldman Sachs Technology 指数期权以及Morgan Stanley 指数期权。此外，CBOE也针对客户需求编制有类股及国际股价指数。

3、利率期权

　　利率期权（Interest Rate Options）由CBOE在1989年率先推出，是欧式期权，且以现金方式交割，以美国ZF短、中、长期公债的利率为标的，分为最近标售的十三周国库券短期利率（代码：IRX）、五年期国库券（代码：FVX）、十年期国库券（代码：TNX）及三十年期ZF公债（代码：TYX）。

4、FLEX期权

　　FLEX（Flexible Exchange）期权分为指数及个股两种，推出时间分别为1993及1996年。FLEX最大的优点就是能使投资者根据其需要而选择合适的合约项目，比如履约价格、履约方式及到期日。同时，FLEX期权享有较大的仓位限制，有些甚至无仓位限制的规定。由于FLEX期权是更加客户量身订做，因此对于风险控制来说，具有相当大的弹性。至2002年底止，共有二百五十余种FLEX股票期权及五种FLEX指数期权。

5、LEAPS期权

　　1990 年，CBOE推出名为LEAPS（Long-Term Equity Anticipation Securities）的中长期个股及指数期权合约。LEAPS与一般期权一样分为买权及卖权两种，最大的不同就是LEAPS的合约期限最长可达3年，目的在鼓励投资者以长期投资的目的持有个股。至2002年底止，目前共有450种股票及10种股价指数LEAPS。

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