请教：CFALevel 2 2014 March Mock AM Equity题，关于FCFE和Net Borrowing的奇异现象

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题目位置：CFA Level 2 2014 March Mock AM Equity "Cuyahoga River Navigators" 第3问——问题简述：利用Exhibits 1 and 2, 计算FCFE per share.

解题思路：FCFE 有好几种算法，按照题目所给条件，发现两个公式均可用：
公式1. FCFF=EBITDA(1-t)+D*t-FcInv-NwcInv, 然后FCFE=FCFF-Interest(1-t)+Net Borrowing
公式2. FCFE=NI+Ncc+Net Borrowing-FcInv-NwcInv

那么问题来了！
关于Net Borrowing.
题目中Exhibits 2 有俩数据疑似相关：
1.Notes Payable (较去年增加5million)
2.Long-term debt (较去年增加7.5million)

根据Notes Book3 Page 149 中的解释，
Net Borrowing= "Long-and short-term new debt issures" 减去 "Long-and short-term new debt repayments"
OK看来Net Borrowing与上述1.Notes Payable无关，只需要2.Long-term debt的变量。
楼主解题套用的是公式2，按照Net Borrowing=7.5，算出了正确答案0.92！


奇葩的是，正确答案中，套用的是公式1，按照Net Borrowing=5+7.5=12.5（即认为Net Borrowing与1.Notes Payable、2.Long-term debt均有关），结果算出了也是正确答案0.92！

请问学神们这是什么情况...以及Net Borrowing到底应该包括哪些？

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关键词：borrowing CFAlevel equity alevel borrow share 2014

好像只要是付利息的都叫debt. 我看的视频 notes payable算在 net borrowing里

Net Borrowing Adjustments

1) Long Term Debt:
- ADD debt issuances to net income to arrive at FCFE
- SUBTRACT debt repurchases from net income to arrive at FCFE
- Net Borrowings = new debt - debt repurchases

2) Notes Payables:
- Increase in notes payables, ADD to FCFE
- Decrease in notes payables, SUBTRACT from FCFE

3) Current Portion of Long Term Debt
- Increase in short term debt, ADD to FCFE
- Decrease in short term debt, Subtract from FCFE

maxuanw 发表于 2015-5-31 06:39
Net Borrowing Adjustments

1) Long Term Debt:

谢解答。其实我也是觉得Notes Payable应该也得算Net Borrowing。
按此来看这题若用公式2，答案注定错误——因为题目的数据本身矛盾，设定你运用公式1？

不过另外纠结出一个问题，万一题目给出Accounts Payable也增加，算不算Net Borrowing呢？Accounts Payable是liability但不属于一般性质的debt吧

allenlu007 发表于 2015-5-31 12:43
谢解答。其实我也是觉得Notes Payable应该也得算Net Borrowing。
按此来看这题若用公式2，答案注定错误— ...

不算 因为没利息。。  notes payable 有利息 所以是 debt

maxuanw 发表于 2015-5-31 13:30
不算 因为没利息。。  notes payable 有利息 所以是 debt

牛！学习了。
灰常感谢啊！

好久了。。但是很巧刚好也在做这个题。。。
一开始我也用的题主公式2做的，net borrowing也没算notes payable，也差不多算出答案那个数，但我认为这是一个巧合，这道题应该用公式1来解。
因为题中要求是让用那个人的假设来算，而他的假设是tax rate 35%。原来的利润表里算的ni不是用35%的税率计算得出的。所以按照新的税率应该从ebitda开始算。
至于net borrowing,查了查好像是应该包括notes payable的