发帖
雷达卡
学界和业界向来非常关注上市公司的股利分配问题，因为它直接关系到股东和利益相关者的利益分配，尽管不同国家存在不同的体制背景，股利分配问题的影响面表现出个体差异性。但是，不管是怎样的制度和法律环境，上市公司股权结构必然是影响其股利政策的一个关键因素。从2005年开始，中国股市经历了体制突变，股权分置改革对市场发展逐渐产生深远的影响。
国内上市公司的股权结构
中国证券市场建立初期，一切处于探索阶段，一方面公司股本割裂为流通股和非流通股；另一方面，国有股比重一家独大，股权太过集中。究其原因，即改革配套缺位，制度设计不合理。为此，2005年4月29日，证监会分步骤进行股权分置改革工作，第一步到2006年底，部分非流通股陆续解禁，进入二级市场实现流通，股权分置工作基本完成；第二步，按照“锁一爬二”的政策，2011年以后，流通市值占整个市值的70%以上，可以说中国股票市场将迎来全流通阶段。
改革提高了上市公司治理效率，使产业资本和金融资本实现了高效互动，带动了市场流通股的活性，迅速吸引了机构炒家和境外热钱的加入。
股权分置改革前后，上市公司流通股与非流通股比重此消彼长，非流通股比重逐渐下降，流通股比重逐渐上升。国有股和法人股原先占非流通股比重的2/3，通过股东送股或缩股形式支付对价，以及“大小非”解禁后的逐年减持，比重也有所下降。
国内现金股利政策
在成熟的国际资本市场上，现金股利是常见也是最重要的股利形式，中国也在朝着现金股利的方向发展。
股权改革后，中国上市公司分红情况虽有改善，但“铁公鸡”公司比比皆是，小股东的权益受到大股东侵犯，仍然得不到保障。
我们需要进一步探究，股权分置改革是否已对上市公司股利政策产生有益影响？从而解决大股东侵犯小股东利益的突出问题，建立健全合理的股权结构，进一步完善中国股票市场。
文献综述
国外公司样本的研究成果显示，股权集中度与股利支付率负相关，即，股利支付比例越高的，往往上市公司股权结构更分散些。国内上市公司样本的研究结果与国外研究结果大相径庭，即，中国上市公司存在大股东侵占外部小股东利益的问题，大股东与企业高管的合谋，使股权集中度与现金股利支付率呈现正相关关系。
境内外研究结果大相径庭，主要原因在于中外公司的股权结构存在差异，国外的公司股权较为分散，小股东的利益得到较好的保护，现金股利通常作为降低代理成本的方式。而中国股权分置改革后，上市公司股权结构仍较集中，导致大股东侵占中小股东利益的现象成为主要矛盾，其对待现金股利的分配方式持有不同的态度。
根据代理理论，股权结构相对集中的上市公司，少数大股东控制了较大比重的股权，大股东作为少数几个主要投资者比较容易达成一致立场和决策意见，职责行使成本低，按照经济人假设，有控股大股东的上市公司主动发放现金股利的意愿有限。与此相反，在缺少超级控股股东的上市公司，由于股权结构分散，在管理上代理成本相对较高，为降低企业代理成本，周期性不间断的分派现金股利不失为一种有效方式，同时还有利于防止过多现金流引起的过度投资
股权结构对股利政策影响
以现金股利分配政策为主线，得出结论表明在中国股权分置改革的股权结构状态下，上市公司大股东与中小股东之间的代理问题仍然存在。
上市公司在股利分配方式的选择方面，股权集中度越高，现金支付可能性越高，金额也越大；按照经济人假设，存在超级大股东的上市公司，在既定的现金股利分配方式下，往往支付水平较低。
该结论说明股权分置改革后股权结构没有发生重大变化，股权集中度仍然较高，股利政策的制定依然倾向于大股东的利益，中小股东的利益侵犯问题没有得到解决。
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
