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雷达卡
股市和经济走势相反的情形并不罕见。但是，中国正出现一种有趣的现象：其它新兴市场股票仍与如今已是全球第二大经济体的中国的经济紧密捆绑，而中国本身的股票已经与中国经济脱钩。
根据官方数据，中国经济在今年第一季度同比增长7%；除了2009年的头三个月以外，这是自1992年以来的最糟糕表现。更值得信赖的指标在过去5年里呈现出同样的趋势：以中国总理的名字命名的克强指数受到发电量和铁路货运量下降的拖累，同时大宗商品价格已大幅下跌。这些指标都呈现出类似的走势，而且都带动着新兴市场股票的走势。大致说来，当中国经济一派繁荣、渴求大宗商品时，出产煤炭和铁矿石的新兴市场的股票会有亮丽表现。
相比发达国家，新兴市场的股票对大宗商品的敞口较高。有鉴于此，它们在中国经济繁荣、大宗商品价格上涨的时期表现较好，而在大宗商品价格下跌时表现较差，就不应该是什么出乎意料的事情。（以上图表用钢材价格展示了这一点，但其它指标会呈现相同的规律。）
但中国股票的走势不是这样。在大宗商品和中国经济增长低迷之际，中国国内股票的价格大幅飙升，如以下图表所示。
巴克莱(Barclays)的约翰•克莱米欧(John Clemmow)提出一个半开玩笑的建议：要获得对中国经济的敞口，不如购买其它新兴市场的股票。
更严肃地讲，有两个像样的解释。一是中国国内股市在官员们乐观表态的助燃下，在宽松货币的膨胀作用下，已形成一个泡沫。高科技板块已经很像1999年时的美国网络股。
另一个解释是，中国正在发生变化。大宗商品、发电量或铁路货运量所反映的，都是重工业和建筑等“老经济”，这些理应处于下行轨道。中国的计划是转向消费，而股市预见到了成功。
两种说法都有点道理。问题是，在中国经济经历一个非常具有挑战性的转型之际，中国股票的泡沫估值意味着不能有丝毫差错。
译者/和风
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