关于MBS定价

关于2007建元1期MBS，中诚信的评级报告说其优先级证券的票面利率是：一年期定期存款的基准利率加上相应利差。那在使用期权调整利差法（OAS）进行定价过程中，对各期现金流进行贴现的利率是什么？是一年期定期存款利率吗？还是其他的？

对于CNY的证券，你可以用shibor曲线，如果你的cashflow不止一个你得用曲线而不是一个单一的利率，而且期限要匹配，1年的利率只能用于折线一年的现金流。

更好地曲线应该是CNY的互换曲线。浮动方pay 7天回购利率，weekly reset quarterly pay，固定方quarterly pay。那个data可能比较难弄，弄不到shibor也ok。

如果不考虑信用风险、不考虑内嵌期权等因素的话，所有金融产品的估值都应当用无风险、零期利率曲线（spot rate）。至于如何合理构造该利率曲线属于技术问题了。例如，我有印象见过有人短期部分用存款利率、中期部分用利率互换报价、长期部分用国债收益率bootstrap得到.
当然，你说的这个问题的特殊性在于MBS证券现金流不固定（房贷借款人提前还款导致，简化的理解就相当于该证券的投资人向发行人卖了一个利率期权），这个问题依我粗浅的理解不是简单地调整折现利率（例如使用spot rate + OAS）就能很好解决的，最好是能给予对宏观经济的分析、借款人个体特征对其未来现金流状况做一定概率分布预测。

cash_king01 发表于 2015-7-14 15:32
如果不考虑信用风险、不考虑内嵌期权等因素的话，所有金融产品的估值都应当用无风险、零期利率曲线（spot r ...

Yes, you are talking about prepayment model and prepayment model can be combined with interest rate model e.g. LMM to project the future cashflow given a simulated interest rate path, and then discount back with spot curve+oas. But for simplicity, you can still assume some static cashflow with some prepayment assumption such as PSA, CPR... and discount the cashlow back with spot curve+oas. That is also a normal market practice

Chemist_MZ 发表于 2015-7-11 18:35
对于CNY的证券，你可以用shibor曲线，如果你的cashflow不止一个你得用曲线而不是一个单一的利率，而且期限要 ...

像中国的抵押贷款大多都采用浮动利率，那MBS定价时，用7天回购利率+OAS，这样行吗

无声深处 发表于 2015-7-17 10:57
像中国的抵押贷款大多都采用浮动利率，那MBS定价时，用7天回购利率+OAS，这样行吗

浮动只是你的息票coupon浮动，这个跟互换的浮动方是一个道理。折现还是得用对应期限的利率。

Chemist_MZ 发表于 2015-7-17 11:15
浮动只是你的息票coupon浮动，这个跟互换的浮动方是一个道理。折现还是得用对应期限的利率。

我看到一些论文是这样的，用某个利率模型模拟出B_1M的远期利率路径，再将远期利率转为即期利率，最后以该路径上的各期即期利率+OAS作为折现率

无声深处 发表于 2015-7-17 13:01
我看到一些论文是这样的，用某个利率模型模拟出B_1M的远期利率路径，再将远期利率转为即期利率，最后以该 ...

你说的对，常见的有Hull White 1 factor model, 还有libor market model，但是前提是你得有初始的即期利率或者远期利率曲线。没有那个你没法simulate。利率跟股票的最大区别就是利率是有期限的。

Chemist_MZ 发表于 2015-7-15 04:17
Yes, you are talking about prepayment model and prepayment model can be combined with interest rat ...

Those words are valuable! thanks.

请问利用Vasicek模型模拟得到即期利率，在MBS定价时用OAS法，需要转换为远期利率计算吗