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大公下调乌克兰主权信用等级
大公决定将乌克兰本、外币主权信用等级由CCC下调至CC，评级展望负面。乌克兰东部冲突升级和银行业流动性危机加剧使偿债环境全面恶化，经济深陷衰退，偿债来源极为脆弱，加之债务重组谈判前景不明朗，ZF债务违约风险显著上升。
下调乌克兰主权信用等级的主要理由阐述如下：
一、国内安全局势再度恶化，政策环境极不稳定。2015年6月，乌克兰ZF与东部民间武装力量在历经短暂停火之后再度爆发激烈冲突，新明斯克停火协议面临破裂危险。东西夹缝的地缘政治现实使乌克兰深处大国角力的漩涡，波罗申科ZF亲欧的外交政策导致与东部亲俄势力冲突升级以及大国博弈加剧，预计短期内乌克兰动荡局势难以平复，不利于政局稳定和国家发展战略推行，国内政策环境不确定性极大。
二、银行业流动性危机加剧使信用环境极其脆弱。政局动荡和经济深度衰退对银行资产质量和流动性造成严重冲击，2014年银行不良贷款率攀升至15%以上，存款流失30%，金融系统深陷困境。尽管ZF采取资本管制措施，但因安全局势恶化、经济衰退幅度加深未能有效稳定流动性和恢复银行业支付能力。截至2015年7月10日，危机爆发至今已约有55家银行宣布破产清算。2015年7月2日通过的银行外币债务重组法案将加剧下半年金融体系流动性危机。
三、经济深度衰退，偿债来源安全性极差。2014年国内政治危机爆发导致乌克兰经济衰退6.8%。2015年，顿巴斯地区局势冲突升级造成的基础设施被毁和地区之间生产链断裂使工业产出和经济加速下滑，预计全年经济衰退9.0%，ZF财富创造能力已遭严重破坏，未来能否较快恢复取决于政局发展态势。2015年下半年及2016年乌克兰ZF债务还本付息额约为国内生产总值的9.9%和10.4%，虽然紧缩政策下2015年上半年ZF实现初级财政盈余，但缺乏经济增长支撑和军费上升压力使财政不可持续，偿债来源对官方援助的依赖逐步加深，偿债来源安全性极低。
四、ZF本、外币债务违约风险快速上升。由于外债占比较大，本币大幅贬值明显加大ZF债务负担，加之救助银行和对国家天然气公司担保债务增长等因素，预计2015年乌克兰各级ZF负债率将攀升至95%的很高水平。2015年2月，ZF以履行国际货币基金组织中期贷款便利（EFF）协议中的经济改革计划为条件，与国际债权人启动230亿美元规模的债务重组谈判，由于乌克兰所要求的本金减记比例较大，短期内债务重组达成一致的可能性较小。虽然2015年6月外部援助和国债发行使国际储备升至102亿美元，但这不足以覆盖2015年下半年和2016年到期的114亿美元的ZF外币到期债务本息，加之东部局势动荡将持续恶化出口创汇并加大资本流出，乌克兰国际储备极不稳定，本、外币债务违约风险很高。
基于上述判断，大公决定将乌克兰本、外币主权信用等级由CCC下调至CC，评级展望负面。
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