【分享】我的金融 财务 投资系列理论介绍

【例5.47】        设共有四个投资项目，其现金流量情况如下表5.30的前五行。又设资金的边际成本率在今后两年中比较稳定。现在，只有300万元可以投资，如何选择这些投资项目。

表5.30  四个方案各自的现金流量(单位：万元)

年  份 *********0 ***1 ***2

投资项目A  －100 115 **0 

投资项目B  －100 120 **0 

投资项目C  －200 115 121

投资项目D  －100 **0 121

【例5.48】        （1997年注册会计师全国统考《财务成本管理》试题第36题）某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：

(1)立即付款，价格为9630元；

(2)30天内付款，价格为9750元；

(3)31至60内付款，价格为9870元；

(4)61至90天内付款，价格为10000元。

如何决策？

5.6.7  租赁公司实际投融资项目决策的案例分析

租赁公司中的投融资决策方法，是本章中比较典型的。即使租赁公司面对的都是确定性的投融资项目，至今还没有通用的投融资决策方法。

内地租赁公司的投融资决策，一直是相当粗框的。在上世纪90年代，很多租赁公司甚至还不明确投融资项目内部收益率IRR的正确计算公式，从而不能正确地计算各个投融资项目的内部收益率IRR，以至于更难以计算整个公司投融资项目的年度加权平均内部收益率IRR（这一指标可以作为评价项目经理年度业绩的基准指标，因此非常重要）以及整个公司的年度内部收益率IRR。

不过，到了本世纪以后，进入我国租赁公司就业工作的博士与硕士已经增加了很多，投融资项目内部收益率IRR大多不能计算的这一局面，已经得到了很大的改善。但是至今，很多租赁公司在投融资项目决策中，还是经常会遇到一些难以解决的问题。

据了解，虽然现在许多租赁公司已经会计算大多数投融资项目的内部收益率IRR了，但是他们采用的投融资决策方法，还是不很科学的。例如，有不少租赁公司还是以内部收益率IRR的高低为依据，来判别投融资项目的优劣，进而取舍投融资项目的。这种投融资决策方法，是不正确的，它很容易会导致投融资决策的失误，从而降低租赁公司的效益。

2005年我国一家租赁公司遇到了如下一个似乎难以解决的实际投融资项目决策问题。

没啥，题目有点 夸张

lz是教授还是什么丫？

以下是引用figowong在2009-4-26 15:38:00的发言：

没啥，题目有点 夸张

你好！

这些问题看似简单，实际上不很简单。

不信的话，你可以具体试一试。

运用笔者新近推导出来的净资产收益率与净利润增长率之间的严格关系，进一步推导出了多个临界市盈率的概念：与净资产收益率成正比的临界市盈率；与净利润增长率成正比的临界市盈率；以及更精细化的临界市盈率。并由此，在净资产收益率稳定的条件下，严格推导出了股票价值几乎与净资产收益率的平方成正比，股票价值也几乎与年收益的平方成正比；在净资产收益率不下降的条件下，严格推导出了股票价值与净资产收益率以及每股年收益之间的简单而比较精确的关系：

股票价值≥每股年收益×100/(1/净资产年收益率－1)。

比较详细、准确地阐明了投资者投融资项目机会成本率与边际成本率的概念，并且指出：在评价某投资者的投融资项目优劣时，应该取该投资者该投融资项目的边际成本率（而不是绝大多数文献中认为的加权平均资金成本率WACC，或税后加权平均资金成本率ATWACC）作为净现值NPV(r)中的贴现率r。这在投融资决策理论中，非常重要。

用内部收益率IRR的大小，来选择投融资项目，显然不行。而用净现值NPV的大小，来选择投融资项目，也至少存在如下三个问题。

一、              其中的贴现率（资金的边际成本率）难以确定。

二、              即使当前的资金边际成本率已知，资金的边际成本率在今后会不断变化。

三、              即使当前的资金边际成本率已知，而且保持不变，净现值NPV最大的，也未必是必选的。因为每个投融资项目，还存在占用资金量大小的问题，以及占用时间长短的问题。

所以，选择投融资项目的标准，基本上应该是使单位资金在单位时间里取得尽可能大的净现值NPV。从而，在计算每个投融资项目净现值NPV的同时，还必须估算每个投融资项目平均占用的资金量，及其这些资金占用的平均时间。

这不仅在投融资决策时有用，而且在业绩评估时，也有用。

为此，这里给出如下两个新的指标“平均投资规模”（Average Present Value of Investment，简记为API）与平均投融资年限（Average Duration of Investment，简记为ADI）。

不错啊