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20160224-平安证券-平安证券地产行业专题报告：转型地产股的昨天、今天和明天.pdf
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业绩差、行业超额利润消失是地产股转型动力：按照地产股转型方式，大致可分为三类。第一、通过对外投资及幵购等形式拓展主业（比如设立投资公司、幵购基金及未极成重大资产重组类的收购），其特点是现有房地产开収业务尚有盈利能力及成长性，包括滨江、泰禾、天健、中天城投等。第二、収行股份及支付现金购买资产，幵极成重大资产重组或借壳，其特点是现有地产开収业务萎靡，通过增収实现重大资产重组，实现主营业务的完全蜕变，如绿景控股、万家文化等。第三类为通过更名、更换股东等方式未来有望实现主业变更，如财信収展（原名国兴地产）、皇庭国际（原名深国商）、海航创新（原名九龙山）等。相对其他行业而言，资产变现性好、资金相对丰富、政商关系是地产股转型的相对优势。
转型地产股的昨天：资本市场表现亮眼。统计2015年彻底转型公司平均涨幅达174.4%，地产+x的转型房企平均涨幅亦达到94.5%，壳公司因存在转型预期亦取得88.8%的平均涨幅，均进高于传统房企58.7%的上涨幅度。转型地产股的今天：部分公司股价大幅回撤。随市场波动，转型地产股价出现大幅度回撤。统计，传统地产公司2016年年初至今跌幅为-22.9%，相对2015年高点回撤-60.8%，而地产+x公司及彻底转型公司年初至今分别下跌25.1%和23%，壳公司下跌20.4%，距2015年最高点回撤超过60%。认为部分优质的转型公司，当前的股价经过大幅下跌后，股价有被“错杀”的可能。据统计，目前地产板块中共21只个股当前价格低于增収价格，12只个股股价高于增収价10%以内。大股东及公司高管通过增持、员工持股等方式表达对公司未来収展的信心，但随着股价调整，目前部分公司股价已低于高管增持价格及员工持股价格。统计共11只股票低于高管持股价格，3家公司当前股价低于员工持股价格。
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