【话题讨论】负利率——救世主还是大魔头？

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继日本实行零利率后，上周四欧洲央行开启全面负利率时代。欧洲央行周四全面下调三大利率，其中主要再融资利率下调到0.0%，预期0.05%；隔夜贷款利率下调到0.25%，预期0.3%；隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%。

具体如下：

1.欧元系统内主要再融资利率将下调5个基点，至0.00%，此决定将于2016年3月16日生效。

2.边际贷款利率将下调5个基点，至0.25%，2016年3月16日生效。

3.存款利率将下调10个基点至-0.40%，2016年3月16日生效。

4.欧洲央行宣布扩大QE规模，资产购买计划中每月购买金额从600亿欧元提高至800亿欧元，从四月开始生效。

5.欧元区内非金融机构投资级别欧元计价债券将被包括进资产购买计划。

6.一个新的由四个定向较长期再融资操作（TLTRO II）组成的系列操作将在2016年6月启动，期限均为四年。

实行负利率的政策，扩大消费和拉动企业盘活市场，并起到刺激经济的发展。但是之前在G20财长会上，德国财长就坚持，不能搞货币宽松，他早就看出欧洲问题，是在于结构性问题。货币政策，更多用于调控需求规模；欧洲经济属于结构性问题，结构性问题用总量需求刺激来解决。

那么，负利率对于欧洲来说是——救世主还是大魔头？

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关键词：负利率 救世主 负利率时代 欧洲央行 利率下调 利率下调 欧洲经济 欧洲央行 救世主 贷款利率

好选题-等高见

现在各国竞相实行负利率很像大萧条时期各国增加关税的行为，就像是囚徒困境一般，最后也许是一个全输的结局。

负利率是双刃剑。用不好，伤害自己的可能性是有的。

负利率都是饮鸩止渴，看起来很好，但是对世界经济是一种损害！典型的以邻为壑的方针！如果都这样做，世界经济才会陷入货币量空涨的局面，这也是G20会议不希望看到的。但负利率的确可以为本国的政客谋求一点有所作为的政治资本，用蝇头小利迎合国内政治需要，而不是对经济增长负责任，是会葬送经济增长的！拭目以待！

zounghy 发表于 2016-3-14 19:43
负利率是双刃剑。用不好，伤害自己的可能性是有的。

不知zounghy大大有考虑负利率（如果是无风险利率的话）情况下期货与期权的价格会变成什么样的么？

foozhencheng 发表于 2016-3-14 19:49
不知zounghy大大有考虑负利率（如果是无风险利率的话）情况下期货与期权的价格会变成什么样的么？

用叶檀的一篇文章答复您吧：

叶檀：负利率时代 资产价格面临重估

来源：每日经济新闻
　　中国人欢度春节，A股放假，海外市场照样空头肆虐，就像西游记里“妖风”到处有。不过，A股在猴年第一个交易日大幅低开后缩量收出阳线，表明下跌的过程中也会有喘息机会。
　　北京时间2月11日，美股标普500指数盘中触及两年以来最低水准，英德法三大股市主要股指跌幅全都超过5%；日本股市一周大跌11.1%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。2月12日，欧洲指数上涨，美国标普500上涨，亚洲市场的日本、韩国、中国香港地区指数仍然下挫，韩国KOSDAQ指数盘中暴跌8.2%后，触发韩股熔断机制8%的第一级门槛，暂停交易20分钟。
　　美国、日本国债价格高企，十年期国债收益率降到前所未有的低位，黄金一枝独秀，投资者似乎抱着黄金才能睡着，风险厌恶情绪达到顶点。
　　这是因为A股放假了空头有劲无处使吗？当然不是。而是全球负利率下，资产价格再次被重估。
　　春节期间，中美央行行长分别发表讲话。2月10日耶伦女士发表半年度货币政策证词，强调了渐进加息路径，并认为金融环境近期对经济增长的支持下降，股票市场下跌，风险更高的借款人的借贷成本上升以及美元进一步升值。耶伦表示，在必须实行负利率的时候，似乎没有任何事情会妨碍美联储去采取这一行动。
　　而中国央行行长接受《财新》杂志采访，除了间接警告空头，还比较明确地表示，目前央行的主要任务是稳定，“我们不会让投机力量主导市场情绪”。从1月以来的央行动作看，应付投机占的比重更大。从这两年的债券价格来看，中国央行致力于降低融资成本。
　　尽管进入了负利率时代，但日本央行显然不愿担上造成金融市场动荡的骂名，其行长黑田东彦表示，股市动荡是由于投资者过度避险，非因央行实施负利率。2月11日，瑞典央行也宣布，从2月17日起将已处于负值的基准利率下调0.15个百分点至-0.50%。3月的欧洲央行政策会议有可能再次调降存款利率。
　　恢复经济健康的两大手段用到极致。用量化宽松拉动实体经济，被证明行不通，通过释放货币已经无法拉动实体经济。企业的资产盈利水平在下降，意味着股价进入重估过程。标普500指数ROE从2014年10月的15.2，下降到2015年12月的12.6，这也是巴菲特这两年跑不赢指数的根本原因，不是因为巴菲特不行，而是资产收益率持续下降，导致制造企业、服务业价值重估。现在全球有越来越多的央行动用负利率手段，让各种资产品价格再次重估。总体而言，未来震荡会更大，收益进一步下降。
　　次贷危机放松货币以后，资产价格重估基本分三步走。
　　第一步是企业产生分化，一些有盈利、有故事的企业股价上天，而传统行业、没有重组故事的企业，在第一时间就败下阵来。
　　第二步是寻找新兴行业龙头，一再抬高价格，直到这些企业无法承载。2015年，美国科技股股价表现出色，典型的就是“Fang”——FaCebook、Amazon、Netflix、GOOGle。今年1月，有影响力的分析人士发出警告，目前市场短期波动有点奇怪，主要是“宏观动力泡沫”破裂，负面反馈循环已冒出水面，这将给标普500带来巨大风险，而且大宗商品等资产的价格创下新低，而另外一部分资产（高科技股）却在历史的高位，这就是表现型泡沫，也就是宏观动力泡沫。现在市场已经在寻找看空某些高科技股的理由。
　　第三步是消灭高杠杆、实力却不济的金融群体，这些群体以往基本依靠杠杆、依靠高息为生，这样的黄金时代结束了。在中国是某些互联网金融、民间集资的陨落，而国际上则是对冲基金纷纷亏损。
　　李欢有篇文章讲到，次贷危机之后，A股上市银行总体ROE基本都维持在16%之上——这是在实体经济资产收益率不断下行的背景下获得的。过去几年金融市场本质上就是赚资产周转率提高与杠杆率提高的钱，资产周转率提高利好的是股票与债券的一级市场，杠杆率提高利好的是二级市场。但随着资产周转率下降，高杠杆风险以及收益下降的曝光，银行的好日子已经过去。
　　国际上，标普500指数金融板块今年以来跌幅达到18%，为2016年内表现最差的板块。欧元区资深银行及银行次级债券的信贷违约掉期（CDS）跳涨，暗示欧元区银行业表现差于整体债市表现。
　　绝大部分企业资产收益率不会因全球主要央行负利率而好转，有资金的公司通过回购、收购提高股价，对多数公司而言杠杆率提升意味着“堰塞湖”抬高，2016年可能是“泥潭”中的“泥浆战”。

转述别人的一个看法。
实行负利率如果说有理论基础的话，那就是认为利率或者更广义地说货币对提振实体经济是有实质性的影响的，而非仅仅带来暂时的扰动。关键是这个论断本身是否是对的呢？实体经济出了问题，失业，萧条等等，其根源究竟在哪儿？靠发货币能解决吗？

cswolf 发表于 2016-3-14 22:35
转述别人的一个看法。
实行负利率如果说有理论基础的话，那就是认为利率或者更广义地说货币对提振实体经济 ...

利率是货币政策调控的手段，而出现问题都依赖于货币政策降息加息，但欧洲的实际情况是负利率也已经实行很久，但是负紧缩依然存在。
根源在哪里确实是需要探讨的问题，靠负利率的政策对于欧洲来说也许是开错了药方。

linxiaozhijia 发表于 2016-3-14 19:49
负利率都是饮鸩止渴，看起来很好，但是对世界经济是一种损害！典型的以邻为壑的方针！如果都这样做，世界经 ...

G20会议的初衷是不愿意看到继续使用货币超发的方式，但是就像你说的“本国的政客谋求一点有所作为的政治资本，用蝇头小利迎合国内政治需要”，来代替结构性改革。