理性股价和风险成交量
于德浩
2016.3.31
一般来说,股票的理性正常价格是可以估计的,一般以30月均线为大体参照指标。简单的说,如果股价在30月均线左右,就基本可认为股票的价格=价值。
实际上,股价的运行是牛市熊市互相,我想不妨我们假设一个定律大体成立。
整个上涨期间的总成交量=整个下跌期间的总成交量。
这个“上涨期间”,指的是长期明显上涨期间,大约12个月左右的牛市;而“下跌期间”指的是6个月左右快速下跌的熊市,再加上大约3-5年的低位震荡整理期间。
“成交量“应该指预期风险成交量,即应该扣除一个实验本底。当然,这个实验本底成交量应该是很小的,尤其与大成交量的特定牛市及熊市相比,基本可忽略。但本底与震荡整理期间,即漫漫熊市,的小成交量相比,估计应该大约占比一半左右。
就是说,1年左右的牛市期间的总实际成交股票总数目应该小于3-5年左右时间的熊市期间总成交量。 但是如果,再考虑到牛市期间新来资金会不断涌入,必然刺激成交量额外大幅增加;所以总的来看,上面的定律公式还是应该成立。
现在,来看看上证指数的变化。我们从1994.8开始的牛市来统计,暂时认为再以前的沪指成交量太小,不具备统计性。要从月K线图看长期的牛市或熊市。
1994.8-2001.7 400-2200 持续7年牛市,总涨幅+450%; 显然,7年牛市必然累积大量的风险成交量,需要一个熊市弥补。幸运的是,这7年总成交量其实并不大,而且随着股票市场更开放,2001年后的成交量大幅增加。
2001.7-2005.6 2200-1100 持续4年熊市,总涨幅-50%; 这4年,风险成交量得到了足够释放,沪指整体基本在30月均线以下运行,价格以小于价值,为下一个牛市的到来打下坚实的基础。
2005.6-2007.11 1000-6000 持续1年半,但总涨幅+500%;虽然这次牛市持续时间不长,但其累积的风险成交量不比上一次7年的牛市少,所以总涨幅6倍,也不过分。但这显然为下一波熊市的惨烈买下祸根。
2007.11-2008.11 6000-1700 持续1年熊市,总涨幅-70%;这次熊市时间短,但股价下跌惨烈,当时的30月均线是3200,而最低点到达1700;当时大多数股票已经跌破净资产,即市净率小于1。这种现象,不但史无前例,而且我估计应该是空前绝后的。所以,紧接着猛烈的股价反弹就开始了。 这里必须要说的是,1年熊市的总成交量其实不大,估计大约上次累积风险成交量的40%左右。 所以,超级低廉的股价要求大幅反弹;但是尚未完全释放的风险势必打压即将到来的牛市。
2008.11-2009.8 1700-3400 仅持续半年的牛市,总涨幅+100%。 其实,最多这次也只能称为反弹,因为时间太短。但6个月的反弹时间又太长,而且总涨幅达到1倍,不得不认为是一个牛市。而且此次牛市的成交量很大,基本磨平了上次熊市的释放风险。这就是说,下个熊市的总成交量要去抵消2005年的牛市风险成交量。这就必须有一个“路漫漫的熊市“来完成这项任务。
2009.8-2014.7 3400-2000 持续5年的漫长熊市,总涨幅-40%。熊市时间长,但跌幅并不大,因为已经处于30月均线以下运行,下跌幅度实在有限。 这5年熊市的最大贡献就是彻底释放了以前累积的风险成交量,而且在一定程度上还积累了一部分向上的潜在动能。
2014.7-2015.6 2000-5000 持续1年的牛市,总涨幅+150%。 这次牛市时间不算长,而且总涨幅也不是太大,与上面2次比较。但是累积风险成交量相当大,期间几度“爆表”,史无前例的成交金额及股民新开户增量。也许9年前的钱更值钱很多,这也许是唯一解释为什么这波牛市总涨幅不是太大的原因。我很难接受这个现实,所以我估计应该后续有一波更波澜壮阔的牛市。
2015.6-现在 显然,目前来看还处于一个整体下跌区间,可以称为熊市,目前距离最高点总涨幅为-50%。现在股价正在30月均线上,在我看来是一个合理的理性价格。令我欣慰的是,目前风险成交量已经释放了大约70%;也就是说,如果认为是熊市,那么现在入场的风险也不是太大了。当然,可能后续的30%风险释放要很长时间,按照“漫漫熊市”的一贯表现。
不过,我更倾向于认为,目前只是一个很大的股价冲高回落。因为,按照目前的成交量来看,估计再3-5个月基本就全部风险释放完毕。而且,目前很多大盘股的股价处于明显低估状态。就是说,更大的后续上涨也许很快到来,而且应该超过前期的高点6000点,甚至最高应该达到12000点,这次我是充分乐观的。
当然,有一种可能就是,现在就是熊市,可能要延续3年左右。对一般股民来说,似乎是最不想看到的。但对于一个专业投资者来说,这未来的慢熊3年正是从容买入股票开始建仓的最好时机。
综合来看,无论是几个月后开始上涨还是几年后开始上涨,现在需要保持至少50%的仓位,这就是我给的投资建议。现在最最不能做的就是,卖出股票。现在,3000点买入股票,总比以后在4000点买入强很多,而且不需要纠结。