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雷达卡
支撑评级的要点
我们认为，我国政府的4 万亿经济刺激计划效果已初
步显现，09 年前三个月工程机械产品需求开始回升。
09 年2、3 月份工程机械行业销售额环比强劲增长。
但是由于2008 年3、4 月份是工程机械行业销量的历
史高点，09 年前三个月，许多工程机械产品的销量
同比仍然下降。
由于产品需求有所回升和原材料价格大幅回落，许多
工程机械公司09 年1 季度净利润环比录得大幅增长
或扭亏为盈。受益于国内钢价的大幅下跌，部分工
程机械公司的毛利率已经开始回升。但钢材价格上
涨的滞后效应仍然存在。我们相信，从2009 年2 季
度开始，工程机械行业的毛利率及盈利能力将会全
面回升。
国务院最近关于调整固定资产投资项目资本金比例
的决定表明中央政府将进一步加大保增长促内需力
度。同时，商品住房的存货消化速度快于预期，沪、
广、成、渝等地可售存货不足5 个月消化，预计下半
年这些区域的开发投资将出现明显恢复。这将进一
步刺激工程机械产品需求。我们相信，09 年2 季度
以后，4 万亿投资刺激计划将对工程机械产品需求产
生很大影响。
首选买入
目前， 09 年平均市盈率估值则在17.9 倍的水平，09-10
年净资产收益率预计将维持在19%以上。我们相信我
国政府巨额基建投资计划将大幅提升工程机械行业
09 年盈利前景及股值水平。我们推荐的首选是柳工
和三一重工。同时我们也看好徐工科技、中联重科
和山推。
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